近期，PTA期货价格的5日、10日和20日均线纠结在一起，期价在这几条均线附近窄幅振荡，上下两难。目前PTA市场主要的利多在于需求尚好，但利空因素却在逐渐积累中。总体来看，笔者认为，PTA短线的反弹行情基本结束，下行压力加大。

一、下游需求难以持续提振PTA市场

5月份以来，下游涤丝的产销逐渐走出僵局，气氛开始活跃，库存也由缓慢增加逐渐转向平稳，之后开始回落。一方面是因为原料价格出现反弹，受买涨不买跌心态影响，下游企业备货积极性提高。但最重要的原因在于长期以消耗库存为主的纺织企业，原料消耗殆尽，而刚性需求维持，为了保证正常的生产活动，企业开始入市备货，即便是随用随买的刚性需求也对聚酯企业库存的降低起到了很重要的作用。反映到市场上就是我们所见到的，5月份以来涤丝的产销情况比较好，库存大多下降了一周的水平，目前聚酯涤纶企业的库存处于合理区间，因此企业前期的优惠动作逐渐取消，在原料成本的支撑下，近期涤纶报价上涨。

作为整个产业链需求端，如果消费不畅势必阻碍产业链的成本传递，长此以往将反过来抑制上游产品价格的上涨。近期，下游市场的企稳对于稳定市场信心作用很大，这也是PTA得以持续反弹的一个重要原因。但是，经历了前期市场的低迷，目前管理原料和产品的库存成为企业稳定经营的目标之一。而随着国内PTA新产能的大量投产，原料供应已经不是问题，聚酯企业的被动地位也将得到大大的改善。相对下游需求来说，目前PTA和聚酯涤纶的供应比较充分，而在资金偏紧的前提下，投机性需求疲弱，因此如同春节前的那种抢购高潮将很难出现。相反，新产能投产对于PTA价格的拖累将逐渐显现。

二、下半年PTA供应压力将显现

今年许多新产能的投产时间都超出预料地提前，有消息称，逸盛石化200万吨PTA新装置端午期间已经投料，近日将生产出合格产品。而逸盛还有一套70万吨的扩容装置也可能在7月份投产，江阴海伦120万吨的装置投产时间提前至8月份。总体来看，9月份之前今年计划的450万吨的装置都将完成投产。按照90%的开工率来算，相当于PTA的月度产量增加29.25万吨。而据统计今年至明年年初计划投产而尚未投产的聚酯产能大约在300万吨，按照80%的开工率来算的话，月度消耗PTA量在17万吨左右。由以上的计算可以看出，PTA新产能增加后，国内产量的增加将远远大于需求量的增加。如果按照进口量不变来考虑，那么，每个月可能会有10万吨左右的PTA库存形成。下半年，随着库存的增加，PTA市场的压力将逐渐增大。

再说进口方面。4月份国内PTA进口量为45.46万吨，较3月份小幅增加。目前，PTA国内现货升水由4月份500元/吨以上的高位持续回落至目前的200元/吨以内，也就是说进口大幅亏损的局面已经大大改善。并且近期有消息称，因为东南亚地区的纺织品市场开始萎缩，导致对于PTA的需求降低，因此韩国和台湾等部分外销货转向中国市场。在国内信贷收紧的大环境下，外盘现货具有信用证三个月延付的优势，因此如果外盘贴水进一步下降，其吸引力将更强，这也将使国内现货价格承压，进而可能会对我国现货市场造成冲击。

三、国际市场形势依旧不乐观

近期国际大宗商品走势剧烈振荡，原油再次回到百元以下。从上周的几个重要经济数据可以看出，目前世界经济复苏的势头有所放缓。

6月份第一个交易日公布的欧元区5月Markit制造业采购经理人指数为54.6，低于市场预期。美国5月ISM制造业采购经理人指数为53.5，远远低于4月份的60.4；中国的制造业采购经理人指数为52，较4月份下降0.9。美国的失业率依旧居高不下。总之，大宗商品市场面临较大的上行压力。

四、PTA反弹基本到位

5月中旬PTA由布林通道的下轨线处开始反弹，到达中轨线附近受到压制，展开振荡行情。RSI指标在50附近振荡，市场多头气氛有所减淡。技术上来看，PTA在回到9860一线将5月6日缺口回补之后继续反弹的空间不大，但是下方的技术支撑也比较明显，主要是前期低点的强支撑。因此，PTA短期或将继续维持区间振荡，而中长期下行趋势暂未改变。

总之，近期，PX价格持续下跌，与PTA装置检修及美国MX新产能投产的冲击有关，PTA价格重心因此下移。5月份以来下游刚性备货需求使PTA企稳回升，但是期价在反弹至9800附近后，刚性需求已经难以继续提振市场，PTA上涨的动力不足。另外，国内新产能将陆续投产的预期也制约了PTA的反弹空间。而新产能投产后，国内PTA供应将由原来的紧张局面转为宽裕，月度产出将大于需求，可能导致PTA库存的缓慢上升，这将是下半年PTA市场的重要压力。结合技术面来看，9860应该是PTA反弹的上限，短期可能维持窄幅振荡局面，但中长期依旧有下行的动力。