前期长江中下游旱情提振了郑棉期价，主力1109合约突破24200—25800元/吨的振荡区间，重上26000元/吨平台。笔者认为目前的棉花反弹行情难以持续，后期在下游需求未出现明显好转的迹象前，棉价长期弱势仍将延续。

纺企经营困难重重

自春节后纺织企业就忙于消化库存，但是消费需求旺季不旺，棉纱销售困难。而且很多企业的库存都是前期采购的高价棉花以及高价棉纺的纱，产品和原料价格出现明显倒挂，企业面临亏损。《中国棉花工业库存调查报告》数据显示，全国纺织企业4月份纱库存环比增加13.1天，为2009年3月以来最高水平；布库存环比增加8.8天，为2010年3月以来的最高水平。

目前纺织企业经营困难重重，利润受到挤压，中小型纺织企业的产能萎缩较为明显。第一，成本压力，原料成本、人工成本、电力紧张和人民币升值导致纺织企业生产成本高企。第二，订单压力，鉴于成本的增加，国内纺织企业竞争力明显下降，纺织品出口订单减少了三分之一，短单仍占据市场主流。第三，资金压力，在国家收紧银行贷款的背景下，企业流动资金紧张，目前纺织企业面临的境况是资金枯竭、出口减弱和国内消费疲软。

总的来看，下游消费疲软主导后期棉价走势，棉价要真正逆转跌势，压力很大。

新年度全球棉花供应充足

USDA最新数据显示，2011/2012年度中国棉花产销数据均较上一年度微增，供需缺口由359.2万吨收缩至326.6万吨，缺口的存在给新年度棉价不小的支撑力。但是我们不可忽视的是全球整体的供需数据，全球棉花总产量为2715.5万吨，消费量2601.9万吨，相比上一年度的短缺294.8万吨，新年度棉花不但不存在缺口，而且供过于求113.6万吨，这一格局为后期棉价奠定了利空基调，制约着棉价的上涨空间。

关注天气因素

长期中下游的干旱加速了棉价的反弹行情，目前期价已经弥补了前期的跳空缺口，后期仍需密切关注天气变化的影响。对长江中下游棉区，鉴于久旱必涝的规律，虽然目前的强降雨缓解了旱情，但后期若雨涝天气延续，则将造成棉花减产，继而引发一波短期的上涨行情。

综上所述，虽然前期郑棉1109合约已站上26000元/吨关口，但缺乏下游消费的有效配合，反弹空间受到限制。而且目前正值移仓换月之时，9月合约随着资金的逐渐撤离，或将加速下跌。整体看后期在需求的主导下，棉价长期仍将延续弱势。