近段时间，郑州商品交易所棉花、白糖期货价格走出持续反弹行情。郑棉1201合约期价自上月初创出22405元/吨低点后展开反弹，最高冲至25350元/吨后回落。郑糖期价近期走势较郑棉更强，1201合约最高反弹近10%。

综合来看，尽管棉糖前期走势较为相似，但后期在基本面各不相同的背景下，二者的差异化行情特征将逐步得到显现。笔者预期棉弱糖强的可能性较大。

全球棉花种植面积增加

棉花方面，新年度全球棉花增产已成共识，全球棉花种植面积增加，带来棉花产量预期增加，也给后期棉价上涨带来阻力。

美国农业部5月份报告显示，2011/2012年度全球棉花产量将达2715.5万吨，其中中国、印度和巴基斯坦的产量增长占比较大。国际棉花咨询委员会(ICAC)近日也表示，2011/2012年度全球棉花产量预计增加9%，这一数据低于其5月报告公布的11%，按此推算全球总产量将达2700万吨。ICAC预计，到2012年7月底，全球棉花年末库存预计将增至1020万吨，同期库存消费比有望反弹至40%，将在一定程度上缓解棉花供给压力。

市场担忧中国棉纺业增速放缓

而棉价暴涨暴跌、成本上升和人民币升值等因素造成中国棉纺织企业接单能力有所减弱，产能增加速度有所放缓。据了解，2011年一季度棉纺织企业产能较去年同期明显下降，4月份全国棉纱产量同比增加7.1%，环比减少0.3%，全国棉布产量同比增加10.5%，环比减少3.57%。同时，纺纱厂前期积累了较大的成品库存，急需销售库存回笼资金，也影响到了棉花需求。据了解，当前中小纺厂棉纱积压大概在一个月左右，而纱线的正常库存在15天左右，成品库存大大高于正常库存。

中国纺织业增速的逐步放缓，还引发市场对全球棉花需求下滑的担忧。根据上周公布的美国农业部棉花周度出口报告，美棉签约量再次出现负值，这已是连续十周出现净签约量为负的情况，表明全球棉花需求正在持续萎缩。而需求萎缩是否还会继续，市场关注的热点将转向美国农业部即将公布的6月份棉花月度供需报告。

白糖旺季消费增加迹象明显

白糖方面，目前国内食糖生产基本结束，产量确定的同时供需情况基本明朗，供需缺口较大造成国内白糖现货价格未来处于高位运行的可能性增大。

最新数据显示，今年国内食糖产量1046万吨，同比减少28.41万吨，为连续第三年减产。截至5月底累计销糖654.75万吨，产销率62.63%，同比降低0.36%。其中5月份的销售量明显增加，5月份当月销糖117.91万吨，同比增加25.27万吨，旺季消费增加的迹象开始显现。除了端午节前后国内食糖销量的增加，冷饮和饮料的生产也将带动食糖需求，夏季消费即将启动，国内食糖价格将易涨难跌。市场预计5月至8月份四个月食糖销售量或将达到470万吨左右。

此外，对白糖价格具有较强提振作用的还有国际原糖期价近期强势反弹。美元的走软、巴西生产情况不理想、巴西和泰国港口均出现堵塞，以及穆斯林斋月前国际市场需求旺盛等均对近期国际原糖期货价格形成了良好支持。

巴西主要产糖企业Raizen近日表示，由于单产偏低，估计今年巴西中—南部地区的食糖产量只能达到3300万吨的水平，低于3月份巴西圣保罗州蔗产联盟预期的3460万吨产量。同时，由于市场对去年巴西港口问题导致出口迟滞带动国际糖价大幅上涨的行情印象深刻，投资者对巴西港口问题较为敏感。从目前情况看，今年巴西出口延误的问题虽然没有去年那么严重，但也存在迟滞现象。

而需求方面国际市场近阶段亦出现明显回暖迹象，8月份穆斯林斋月到来前的进口高峰，将对近期国际原糖价格形成较大支撑。

观点链接

东兴期货吴华松：棉花我觉得基本面一般，上方空间不大；虽然国际糖价近期跌幅较大，但由于国内糖厂对国内糖价有绝对影响力，国内糖价向下空间有限。但商品整体估计还有一次回调，因为经济基本面不乐观。农产品还有炒作题材，不出大问题，跌不了太多。

金鹏期货喻猛国：糖和棉花近期上涨都属于反弹性质，因为中期转势了，即牛市已经结束，下个作物年度不会再那么疯狂上涨了。