一、行情回顾

进入2011 年5 月份以后，郑州PTA 经历了5 月初的加速下跌行情，随后期价持续维持在万元关口下方呈现箱体震荡。主力合约TA1109 自2011 年2 月的传统春节后创出上市以来的最高价至5 月31 日的本月最后一个交易日，PTA 期货的下行之路期间虽有短暂反复，但整体颓势可谓是一帆风顺，累计跌幅达20%以上，期价重回到了2010 年12 月初的起点位置。

从目前国际、国内宏观经济形势来看，PTA 期货的弱势格局难以迅速扭转，但在新一轮的费旺季到来之前PTA 期货的下跌趋势将明显放缓。截至5 月31 日，主力合约TA1109 月开盘价10230 元/吨，最高10330 元/吨，最低9258 元/吨，成交13621108 手，月结算价9738元/吨，较上月结算价下跌624 元/吨，交易区间较上月明显下移。

二、上游原料基本情况

1、原油市场跌宕起伏或加剧PTA 期货震荡

4 月末5 月初，受地缘冲突推动，以及汽油期货飙升提振，国际原油上探至2009 年9月以来阶段高点115 美元/桶后，在美元连续强势反弹的背景下，加之美国总统奥巴马宣布美军已击毙基地组织领导人本拉登，该消息引发市场投资者抛售大宗商品，原油呈现了深幅放量的回落，曾跌落至95 美元/桶下方，回落速度之快反映出高位多头投机者的心态有所动摇，原油徘徊在98 美元/桶附近。当利比亚局势不是市场关注的唯一焦点时，供给不再是一路看多，而更多的是关于美原油库存的迅猛增长的题材，及全球金融的恐慌情绪在大宗商品市场方面的体现。

尽管目前原油自身基本面不能直接左右原油的走势，但能源的价格难以摆脱外围宏观经济形势与政治环境。作为原油下游产物的PTA 期货，必将受到原油及外围大环境的影响，震荡加剧。

2、原料PX 高位回落对PTA 的成本支撑逐渐弱化

进入2011 年5 月以来，原料PX 持续在1574-1483 美元/吨附近相对高位运行，有消息称中石化公司于6 月中旬将吉林石化对二甲苯装置停车检修两周。来自中国石化(7.96,0.00,0.00%)公司的管理人士表示公司7 月和8 月船货供应短缺，但是，没有具体说明有意采购的货物数量。另外，中国一位大型买家1510 美元/吨(CFR 中主港)购买一船7 月船货，但是，依然不清楚此次购货是否是计划检修引起的合约数量减少的缘故。国内其他终端用户此前已经表示他们目前的库存水平适中，并且不愿意匆忙购货。在亚洲合同结算价格出台之前，亚洲对二甲苯市场价格继续下挫，截至5 月31 日价格参考在1481 美元/吨FOB 韩国和1501 美元/吨CFR 中国。

有6 月下递盘在1495 美元/吨CFR 台湾/宁波，而报盘在1500 美元/吨CFR 台湾/宁波，7 月份的报盘也下滑至1500 美元/吨CFR，在交易窗口之外，有6 月下递盘回升至1500 美元/吨CFR。合同方面，日本出光对二甲苯2011 年6 月份ACP(亚洲合同价格)敲定在1500 美元/吨CFR 亚洲，较5 月份结算1605 美元/吨下调105 美元/吨，新日石、埃克森美孚和南韩S-OIL也敲定在同样的价格水平，较他们最初的合同意向价格均有不同程度的下调，5 月1-30 日亚洲对二甲苯市场均价在1533 美元/吨CFR，而4 月份的现货均价在1615 美元/吨CFR，下滑幅度5.1%。

从PTA生产企业利润情况来看，按PX计算的PTA加工利润出现大幅波动，最低时有650元/ 吨，高时可达1363元/吨。2011年5月期间PTA装置负荷维持在87-95.5%的高开工率，5月的日均开工率为91.87%。较2011年4月的日均94.2%开工率有所下滑，而随着下游纺织服装生产旺季的逐渐结束，以及限电措施措施的逐步深入，PTA需求将有所减少，这在一定程度上对PTA走势构成一定压制，而2010年末至2011年上半年众多聚酯新装置的投入运营，PTA供需偏紧局面已在预期中，目前市场已对此利好有所消化。

近日来部分PX 装置动态：

(1)中海油惠州石化84 万吨/年的对二甲苯装置装置负荷大致稳定，全部执行合同用户，无现货销售。

(2)目前乌鲁木齐石化100 万吨/年的对二甲苯装置负荷大致4-5 成，目前月产量在2.5万吨。公司产品主要运往山东日照港(4.30,0.00,0.00%)口，运输途中需要7 天时间，然后在此港口装船运抵目的地，供需10 天左右的时间。目前市场价格持续下滑，该公司未销售现货。

(3)大连福佳大化70 万吨/年的对二甲苯装置开工负荷基本稳定在80%，产品主要以合同户为主，目前销售稳定，该公司部分产品供应逸盛大连石化的PTA 装置。该公司结算按照ACP 合同价格与现货CFR 价格各50%计算。

(4)齐鲁石化对二甲苯装置月负荷6300 吨，年产能大约8 万吨，目前公司装置开工负荷略有降低，执行合同为主，5 月份结算执行12250 元/吨，6 月份挂牌11800 元/吨。

(5)青岛丽东对二甲苯装置开工维持满负荷，该公司产品全部执行合同户，价格按照 CP60%、现货CFR 价格40%计算，厂家称2011 年无检修计划。

(6)中海油惠州石化84 万吨/年的对二甲苯装置装置负荷大致稳定，全部执行合同用户，无现货销售。

3、MEG 后期走势不容忽视

PTA 在用来生产下游产品聚酯时须与乙二醇聚合反应，这是使得乙二醇市场与PTA 走势相互影响，具有一定的相关性。进入2011 年5 月以来，乙二醇价格一路下滑，从月初8750元/吨价格很快下挫到8500 元/吨，价格大幅走低之后，利空因素基本被消化，而市场没有出现新的消极信号，低价位下刚性需求得以释放，采购积极性回升，卖方心态平复。其次，近期干旱天气可能导致的棉花减产，或引出一轮新的棉花炒作行情，业内预期可能将对相关产品PTA 形成带动。乙二醇在自身基本面偏弱无法依靠下，近期与PTA 及棉花期货走势关联性增强，棉花现货价格近期维持稳定，没有新的下跌行情出现，也对乙二醇起到一定支撑作用。再者，中石化本周宣布乙二醇5 月结算价在8950 元/吨(90 天承兑+短途送到)，该价格相当于8700 元/吨出仓，对现货市场的支撑作用也是不可忽视的。

三、下游消费疲弱压制PTA 期货上行

近期下游聚酯工厂心态仍然谨慎居多；买家的忧虑和谨慎不是没有道理，国内货币紧缩政策压力依然存在，连续上调存款准备金率和控制全年信贷额度，使商业银行贷款额度紧张，众多下游中小型企业面临贷款难融资难的问题，资金链正遭遇前所未有的挑战。除了“钱荒”以外，“电荒”也是今年下游聚酯企业不得不面临的一个大问题。近些年来，每到夏季我国部分地区都会出现用电紧张的局面，而今年的“电荒”来得比往年更早，规模也更大。

3 月份以来，我国多地出现淡季“电荒”现象。“电荒”已给终端纺织企业带来不同程度的影响。浙江部分地区已经施行开五停二的限电措施。有业者估算每周停电两天给企业带来的直接影响是成本大约上涨了15%，产品质量也有所下降，并且停电期间职工无事可做，造成收入减少，不少刚从年初“用工荒”摆脱出来的纺织企业又出现了职工流失现象。此外不少棉纺企业棉花成本高位受困，尤其是那些在棉花上涨后期参与囤货的企业，亏损严重，纺织企业后期采取更为谨慎的态度备货，这也是导致下游聚酯厂家对PTA 需求疲弱的一个重要原因。另外，目前聚酯产品库存压力依然较大，去库存化依然是目前聚酯产业链面临的问题。

综合而言，目前聚酯行业面临资金紧张、限电等多重压力，聚酯需求的疲弱状况短时间内将很难改变，压制PTA 上行。

四、国家财税政策及电荒问题或损及PTA 期货

近日市场有传闻称，中国纺织服装出口退税率将从11%下调至6%，此消息无论真假，实际上成本增加对于纺织业的压力已经开始显现。与聚酯涤纶企业不同，国内纺织服装企业多为小企业，一旦出现一段时间的亏损，可能直接导致企业停止生产、拒绝新订单。这或减少对PTA 的需求，进而影响到PTA 的供需格局。

另外，目前浙江正在遭遇7 年来最大电荒。5 月17 日，浙江省有序用电工作协调小组发文调整全省有序用电方案：从即日起，有序用电错避峰等级从原来D 级错避峰240 万千瓦，调整为新的C 级错避峰300 万千瓦。6 月1 日起，浙江将对2400 多家重点用能企业实行惩罚性电价，用电超过行业能耗限额标准的企业将加收每度0.1 元的电价。这是浙江省对八大高能耗产业实行差别电价后，再次对能耗大户提高电价。此举措的实施无疑对PTA 下游聚酯行业影响尤为严重。众所周知，聚酯化纤行业是传统用电大户，同时也是“十二五”规划中明确提及的产能过剩行业。门槛低、规模小、地域集中度高等特点决定了企业容易受到政策的限制。作为对银根收缩更为敏感的中小企业，拉闸限电无疑是加大了企业运营的困难。浙江省多个地区从今年3 月份就开始了限电，部分纺织印染企业已经实行“开三停一”、“开五停二”的限电措施。一旦进入夏季用电高峰期，化纤企业也将纳入限电之列，将可能使化纤企业被迫选择集中停产检修，进而拖累原料PTA 市场。

五、PTA现货下挫抑制了PTA期价上行

据相关资料报道，自今年四月以来某半光切片主流工厂库存一直未低于3万吨。虽然部分企业反应目前下游面料市场成交较上游略好，但是多数工厂依旧按需定进。过快的市场下挫幅度也极大的损害了中间商和下游工厂的积极性。“短单为主、降价出货”成为了市场主流。受拖累的聚酯瓶片市场虽无库存压力，但多数工厂远期合同基本排至5月底。但受对后市看空的影响，目前中间商手中几无多余社会货源。“现在即便是今日拿货明日出货也有可能亏钱，这样的行情我们基本是接少量货来维持老客户为主”浙江某大瓶片贸易厂家负责人透露道。浙江某PTA大厂称，目前PTA市场行情持续下滑，买家接盘意向异常低迷，合同货执行力度大幅下挫，产品库存已经逐渐挤压，另外受价格持续下滑影响，PTA的利润也较前期有所减少，但目前利润尚在600元/吨左右，单从利润考虑，PTA市场仍有下跌空间。

尽管5月PTA工厂开工率总体依然保持在87%以上高水平运营。鉴于目前及随后多套PTA生产装置集中检修，加之下游聚酯织机开机负荷自春节长假后稳步上升，导致PTA社会供应预期现偏紧，PTA现货市场总体维持高位回落。此外，中石化销售分公司6月份PTA挂牌敲定在9900元/吨，较5月份结算下调200元/吨，另外PX挂牌11800元/吨，较5月份结算价格下滑450元，6月挂牌价的出炉表明无论是PTA自身价格方面以及原料PX价格方面，市场预期均较5月略显悲观。

2011 年4 月份PTA 进口量454613.996 吨，累计总数量为1694783.936 吨，当月金额在67908.93 美金，累计总金额在236946.10 万美金，当月进口均价为1493.75 美金/吨，累计均价为1396.09 美金/吨，环比增3.14%，同比增-4.10%，与上年同期数量相比增-5.33%。

据海关统计，2011 年4 月份其他对苯二甲酸进口量86171.839 吨，累计总数量为358320.389 吨，当月金额在12528.07 万美金，累计总金额在48321.07 万美金，当月进口均价为1453.85 美金/吨，累计均价为1348.54 美金/吨，环比增-10.88%，同比增-30.03%，与上年同期数量相比增-6.66%。

2011 年4 月份对二甲苯进口量375041.984 吨，累计总数量为1494211.184 吨，当月金 额在63992.69 万美金，累计总金额在234111.48 万美金，当月进口均价为1706.28 美金/吨，累计均价为1566.79 美金/吨，环比增-6.31%，同比增-4.52%，与上年同期数量相比增19.83%。

从上述海关统计信息来看，4 月PTA 的进口量较上月略有增加，且5 月PTA 装置负荷虽较4 月有所下降，但下游需求疲弱致使PTA 供需格局有所改善，此外，PX 进口增加难以对PTA 的成本构成有力支撑。

六、PTA 生产装置最新动态

(1)逸盛宁波石化计划2011 年6-7 月份开启180 万吨/年的PTA 新装置，目前该装置原料已经备货充裕，装置开启前的准备工作有条不紊的进行。

(2)逸盛大连石化PTA 装置5 月20 日开始例行检修，为期20 天，厂家全部执行合同用户，5 月份结算价格执行10100 元/吨，6 月挂牌10300 元/吨。另外，该装置计划扩能50万吨/年。

(3)江阴汉邦石化60 万吨/年的PTA 新装置开工满负荷，计划6 月7 日例行检修，公司PTA 装置采用英威达技术，单线生产，该公司新装置产品主要供应江阴澄星15 万吨/年的瓶片装置，部分现货及合同，6 月份预收款价格执行10300 元/吨，现货价格随行就市。

(4)三南石化35 万吨/年的2 号PTA 装置5 月21 日例行检修，为期两周。该公司有QTA 产能140 万吨/年，PTA 产能35 万吨/年。另外该公司55 万吨的4 号QTA 装置计划6月13 日例行检修10 天，并且产能略有提升5-10 万吨，届时该公司总产能180-185 万吨/年。

(5)翔鹭石化计划6 月13 日开始关闭165 万吨/年的PTA 装置例行检修为期15-20 天，该装置位于福建厦门，目前开工满负荷，5 月份结算执行10100 元/吨，6 月份挂牌10300 元/吨。初步计算，该装置停车三周将损失PTA 产量86600 吨。公司计划2012 年4 月份建成200 万吨/年的PTA 二期装置。

(6)佳龙石化位于石狮60 万吨/年的PTA 装置开工稳定，公司产品70%执行合同用户，5 月份结算执行10100 元/吨，6 月份预收款9900 元/吨，合同户正常执行，该公司对二甲苯多为国内供应商。

(7)三房巷(6.45,0.01,0.16%)集团是国内目前聚酯行业最大的生产企业，该公司计划7-8 月份开启120万吨/年的PTA 新产能，目前主要设备已全部订购，并于2010 年年8 月陆续到厂，计划第三季度投产。下一步，三房巷集团将以PTA 项目为契机，着力推进PX-PTA-PET 产业链延伸发展，争取在未来5 年内集团公司销售收入达500 亿元。

(8)BP 马来群岛65 万吨/年的PTA 装置计划5 月底例行检修，受机械故障影响，该装置于上周二降低开工至70-80%。

(9)KP 化学5 月15-28 日关闭2 号PTA 生产线例行检修2 周，该生产线产能35 万吨/年，目前重启，该公司三号PTA 生产线产能60 万吨/年，其他两条生产线的开工均在85-90%。

公司共有三套PTA 装置，总产能150 万吨。

(10)中石化华北分公司天津石化34 万吨/年的PTA 装置开车稳定，全部自用，该装置4 月初开始例行检修一周左右；该公司配套两条PX 生产线，产能分别为9 万吨/年和30万吨/年，目前开工稳定。

(11)中石化扬子石化135 万吨/年的PTA 生产线与公司上游80 万吨/年的PX 装置开工均稳定，产品全部执行合同户，5 月份结算10100 元/吨，6 月份挂牌执行9900 元/吨。公司有三条PTA 生产线，产能分别为65 万吨、35 万吨和35 万吨/年，2011 年其中一条35 万吨/年的PTA 生产线设备改造。

七、行情走势展望

5 月24 日高盛和大摩双双唱多原油，导致国际原油期货探底回升，另外美元走软导致大宗商品强势反弹。而之前集中爆出的欧洲、美国及日本的债务问题担忧逐渐淡出市场，消息面表现较为平静。中国方面，在4 月份宏观经济数据公布之后，央行再次提高了存款准备金率，短期内国内调控政策放松的概率不大，6 月份央行再次加息的概率较高，国内政策环境压制整体氛围仍然偏空。此外，从PTA 自身基本面来看，由于后期将有大量PTA 新产能的 投产，这或使PTA 供应偏紧的局面有所改观，PTA 价格或将逐渐回归基本面行情。而今年聚酯产能集中释放多在上半年。因此，在需求预期并不乐观的背景下，PTA 新产能集中投产或是郑州PTA 继续下行动力的源泉。