中国经济航母进入了一个新的海域，按照官方的说法是前途非常复杂难测。随着2011年上市公司第一季度报表的出炉，略低于市场预期的财务状况使得市场的平衡被打破，而股市总是在市场下跌的时候，擅于放大负面消息，负面消息又助跌了股市。

以上就是这一轮股市下跌的逻辑解释。中国的中小企业面临了汇率上升、利率上涨、劳动力成本快速上升的诸多困难，紧接着又有限电危机、干旱危机、旱涝反转等危机在前面等候，一些经济发达区域的企业甚至发出了比08年经济危机更为艰难的担忧。

同样，阳光私募基金也在这一轮跌势中遭遇了和2008年熊市相同的信任危机，尽管股市指数的跌幅只有区区10%，但是这一次下跌暴露出来的私募基金的一些问题却似乎比2008年暴跌的时候更为严重。

从我们第一财经中国阳光私募基金排行榜上可以清晰地看到这次阳光私募基金面临的问题。上一次暴跌，世界著名的投行雷曼兄弟倒闭，传导到我们国内，是指数从6100点跌到1600点，一批元老级阳光私募在其中光环不再；而这一次小跌，一批私募产品的净值却剧烈折损；究竟是什么导致了这些现象的发生？

近一个月(私募群体业绩拉锯)

近一个统计月度，上证指数正好从4月22日的3010.52点跌到了5月20日的2858.46点，跌幅为5.05%。

进入第一财经阳光私募基金排行榜的582个私募产品的平均回报率为-3.41%，跑赢大盘1.64%，可以说，本月阳光私募的成绩不差，单月能够跑赢大盘164个基点，在榜单历史上并不多见。同期，246个公募基金的平均回报率为-3.46%，与私募基金的成绩在伯仲之间。成绩最好的是易方达消费基金，实现了近1%的正回报，而公募近一个月只有6个产品是盈利的，其中、易方达基金和长城基金各有两个产品入围。

本月排名靠前的公司老牌私募占比较大，如林园系列、景良能量、高特佳和从容稳健系列及云信中国龙系的部分产品等。排名冠亚军的是银沙和达仁通，单月跑赢大盘17.55%和17.25%，本月的出色表现使得这两家新私募的未来值得期待。而吕俊的从容稳健系列能够脱颖而出，原因归结于公司以大消费类为主，精选个股，找准节奏的策略，也显示出从容系基金产品的差异化经营特质。

月榜排名垫底的是华润时策1期。而近一年来排名一直靠前的世通系列产品、瀚信成长系列产品等本月表现均不理想。基本和投资策略偏差或仓位调整不够及时有关。

下跌市虽然凶险，但每每也给投资界重新排序提供了绝好的机会。市场是现实又慷慨的，经过牛熊的转换，依旧能够浮出水面者，基本就能被“江湖”宠爱。而资本市场新老面孔的交替或重叠，都将是金融弄潮儿成就的恒古不变的神话的必然结果。

近半年：跑赢大盘的产品不足两成

再把统计时段拉长看，从去年11月20日得2888.57点到今年5月20日的2856.46点，大盘跌幅只有1%多一点。

但是同期统计的488家是私募基金产品的平均亏损率为5.88%，大大超越了大盘跌幅。全部产品中，只有79个实现了正回报，占比16%。跑赢大盘的阳光私募产品也不到总数的两成。

究其原因，首先是近半年以来，大盘的风格转化十分明显，年初风头十足的中小盘市值股票遭遇连续暴跌，而去年表现平平的大盘蓝筹股却不跌反涨，支撑了股市指数。阳光私募基金由于资金量相对单薄，仓位基本保持高企者居多却少有完全踏准者。

在这半年中，业绩排名第一的是呈瑞一期基金，近六个月为客户赢得36.24%的绝对回报率。这家由三位公募基金经理组成的投资团队，现在管理了5个私募基金产品。

半年业绩第二的私募基金华富励勤1号，回报率为19.59%，刚刚超过第一名的一半水平。公司股东为力勤投资集团，是一家注册在北京的有交运、矿山、钢铁等实业背景的集团公司。其灵魂人物卜毅文是一个有外汇和期货背景的操盘手，现在管理着一个产品。

半年排名第三的是泽熙瑞金1期，回报率为17.01%。另泽熙旗下产品还分别位列了第五、第二十二和第三十的席位。这家管理规模近60亿元资金的私募基金公司，应属国内规模最大的阳光私募基金公司之一。掌门人徐翔是国内交易型私募基金中罕有敌手的大腕，若非在最近几周的一些折损，泽熙瑞金1期产品在近一年内几乎取得了完胜的战绩。

近半年来，221个非指数化股票型公募基金的平均回报率为-5.41%，公募成绩略好于私募基金，其中，22个产品实现正回报，排名第一的是鹏华价值优势基金，半年回报率为7.59%，而银华内需增长以负21.02%的亏损率名列末位。

近一年：仅四成产品战胜大盘

从去年的5月份到今年的同期，上证指数从2555.94点走到取值日的2856.46点，上涨幅度为11.76%。

进入一年统计时段的363个私募基金产品，平均回报率为8.27%，此次只有157个产品战胜大盘，占比43.25%。共23个产品涨幅超过三成，2个产品折损率超过三成。另外，一年榜排名靠后的产品绝大多数基金净值低于1元的面值线。

近一年排名第一的是德源安基金1期，这家扎根北京的私募基金是由公募派的人士许良胜带领的小型团队，在这一年中，稳扎稳打，取得了1.6408的净值水平，12个月回报率为62.75%。有趣的是，他们在2009年的大反弹中几乎颗粒无收，而在2010年后的大盘整中却获利超过60%。目前该公司运作共两个产品。

排名第二位是的常士衫的世通1期，12个月回报率为60.91%。这家曾经跌到0.4元附近面值的私募基金，在去年的整体业绩一直位列前排，尽管最近的大跌又折损了一些盈利，该产品的单位净值依然上到了1.2187。

第三名是泽熙瑞金1期，回报率为56.03%，如果没有什么意外，这个产品极有可能是今年业绩位列前三的私募产品的有力竞争者。考虑到其管理的投资公司有着近60亿元的规模，能够取得如此佳绩，实在令人称奇。

近十二个月，193个非指数化股票基金的平均回报率为9.41%，公募成绩好于私募，金鹰行业优势、华夏优势和景顺长城能源基金以30.59%、27.5%和27.42%的成绩位列前三，同期业绩最劣的是中欧新趋势基金。

近二年：股指平私募业绩增逾两成

从08年的熊市，到09年的大反弹。指数从2009年得5月的2880.49点到今年5月的2856.46点，起起伏伏潮起潮落，而最后大盘的涨跌幅却几乎可以忽略不计。

但是进入统计的190个私募产品近两年的平均回报率为23.7%，所以，在这两年购买阳光私募基金产品的投资者，只要不买到亏损的26个产品，绝大多数都会觉得比较安心。

在这两年的历程中，部分私募产品经历了平庸，部分产品也保持了辉煌。

拔得两年期榜头筹的是翼虎成长一期，近两年回报率为116.45%。这事家来自深圳的券商派私募基金，现在管理着三个阳光私募产品。这个产品也曾经跌破了0.5元，但是现在也已经翻了近三倍，单位净值超过了1.4。

榜单前列的名单中，另有熟知的云程泰系、世通1、乐晟、新价值系列1~3期、重阳、淡水泉等产品。其中，挤进前十的林园2~3期基金的净值仍是负值。

两年内，145个股票型公募基金的平均回报率为14.78%，而亏损的基金不到10%。华商盛世长城、华夏复兴以55.32%和46.03%夺得两年期冠亚季军。在这两年中，公募基金无论从整体成绩，还是个别成绩，都要比私募差一截。

私募发生了什么事？(漠视投资规则的代价)

近三个月来，大盘的跌幅远不如历史上的一般跌幅，但是私募界的业绩从来没有如今天这样令投资者关切。私募基金可以说面临了08年熊市以来的第二次的危机。

究其原因，应该从私募基金的内部寻求原因，由于私募基金内部的操作流程不完善，使得微小的市场波动引发了私募基金业绩的大幅震荡。

这个原因随着市场行情的演化，现在呈现得基本越来越清晰了。私募基金内部超比例集中持股应该是这次私募危机的最根本原因。

随着私募基金规模的扩大，一些私募基金的持仓也逐步显示在上市公司十大重仓股中了，从中看出，某些私募基金的超比例集中持仓，把自己的仓位暴露于巨大的风险之中，在牛市中，这表现为业绩的巨幅神迹般上升，但是一到熊市，就会遇到灭顶之灾。

可见，完善的公司治理结构，严格的投资纪律、追求投资业绩是私募公司得以平顺发展的不可或缺的三架马车，互为基础又相互提携。任何急功近利的做法都是风险的发源地。