一、5月份市场行情回顾

5月份，焦炭期货市场整体呈现冲高回落的态势。焦炭J1109在5月13日创出上市以来新高，并且成交量和持仓量均出现大幅增加，但之后随着卖盘的大量涌现，期价承压回落，且成交量和持仓量回归至低位。

相较于期货市场的跌宕起伏，现货市场较为平静。主产地山西和主销地河北的冶金焦价格均保持平稳，月中在期价创出新高的情况下，现货报价曾出现15-30元的涨幅，之后再度归于平静。

二、影响因素分析

1、宏观经济形势

国际市场上，地缘政治及欧债危机因素仍拖累着全球经济复苏。美国经济仍不乐观。美国4月失业率从3月的8.8%意外升至9.0%，经济学家预期4月失业率为8.8%。制造业产出11个月来首次下滑 美国4月工业产出月率持平，预期上升0.6%，前值上升0.8%，美国4月产能利用率为76.9%，预期77.7%，前值77.4%。房地产市场远未恢复元气 美国商务部5月17日公布的4月房屋开工月率下降10.6%，3月新屋开工年化月率修正后为上升12.9%，初值上升7.2%。欧洲方面，欧盟(European Union)和欧洲央行(European Central Bank)的官员们对希腊债务重组计划的看法存在分歧。欧洲央行(ECB)对有关希腊债务重组的提议表示强烈反对，这加深了同其他欧盟高官在处理欧元区债务危机问题上的分歧。

国内市场上，4月CPI和PPI高位企稳，充分显示连续紧缩政策带来的经济减速的影响，预计5月份的通胀仍将维持在当前水平，短期内通胀压力依然持续，但是通胀失控的可能性已经基本排除。工业增加值同比增速已经连续两个月环比回落，而4月份工业增加值出现明显回落很大程度上受重工业增速回落拖累，其中一个重要原因可能是受到“电荒”的负面影响；投资增速回升主要是“十二五”项目的逐步开工带动了投资增速的回升；汽车消费和房地产相关消费的降低使社会消费品零售总额增速小幅下滑的主要原因。4月新增信贷7396亿元，份环比增长最快的是企业短期类贷款，环比多增1360亿元，而企业的中长期贷款依然环比、同比少增，表明企业借贷只要补充短期周转资金，而非长期贷款进行投资。在CPI居高不下、油价上涨加剧输入型通胀压力、房价继续环比上涨、部分日常生活用品涨价传言不断的背景下，表明通胀预期可能仍然较高；而实体经济增长有企稳的迹象，预计央行将继续维持每两个月加息一次，每个月上调一次存准的频率来控制流动性及通胀。综合而言，国内宏观经济对商品市场构成利空影响。

2.供求状况分析

本月钢材市场行情起伏不定，钢厂观望气氛浓厚，不同意焦化企业提出的涨价要求，部分地区微涨10-20元/吨。据了解，目前钢厂焦炭库存基本正常，需求依然旺盛，采购积极性较高。

现各地焦炭主流价格如下：山西太原一级冶金焦1965元/吨，车板含税价，河北唐山准一级冶金焦2050-2080元/吨，到厂含税价；上海二级冶金焦2020元/吨，出厂含税价，河北唐山二级冶金焦1950-1980元/吨，到厂含税价；邢台准一级冶金焦1930-1950元/吨，出厂含税价。平顶山国标二级冶金焦出厂含税价1900-1950元/吨，优质二级冶金焦车板含税2000元/吨。

旺季来临 未来焦炭产量料将继续上升

国家统计局数据显示：2011年4月份中国焦炭产量为3502.9万吨，同比增长11.8%；1-4月份累计焦炭产量为13565万吨，累计同比增长12%。而从环比数量来看，4月份我国焦炭较3月上升14.9万吨。这表明焦炭月度产量虽仍处于增长状态，但同比增幅和环比增幅均出现回落。

从市场来看，焦炭产量后期大增难度较大：一方面，一季度焦煤价格大幅上涨，焦炭企业盈利状况不佳，二季度焦化企业均进入限产保价。另一方面，钢材价格后势看跌，焦炭市场对远期看空，导致部分中小焦化企业限产、停产。综上所述，笔者认为，传统焦炭业旺季来临，二季度中国焦炭产量将进一步小幅增长。

焦炭进出口

中国海关总署发布统计数据显示：4月份焦炭及半焦炭出口48万吨，环比下降36.89%，同比增长102.5%；出口额2.21亿美元；均价457.1美元/吨，环比下降2.8%。1-4月焦炭及半焦炭出口累计168万吨，环比增加40.46%；出口额7.62亿美元；均价453.51美元/吨，环比增加0.6%。4月份，我国焦炭进口8412吨，较前3个月出现大幅增长。

焦炭库存

焦炭港口库存稳中小幅下降。数据显示，截止5月27日天津港焦炭库存127.2万吨，较4月份（4月29日库存116万吨）增加11.2万吨；而连云港则库存出现小幅减少，由上月末的27.6万吨下降至26万吨。

下游钢厂需求

中国国家统计局数据显示，4粗钢产量达5,903.2万吨，同比增长7.1%；下游消费者需求保持强劲。4月份粗钢日均产量196.8万吨，环比增长2.7%，创历史新高。中国第一季粗钢产量达到2.297亿吨，同比增长8.3%。

2010年粗钢表观消费量为6亿吨，较2009年增长6.08%，与GDP相比的话，亿元GDP消耗粗钢1506吨，处于2001年以来的正常消费区间，不过处于下限，正常消费区间为1500-1900吨/亿元。2011年拉动钢材消费的动力仍在，2010年城镇固定资产投资增长24.5%，虽同样有所回落，但在其子项中房地产开发却保持了33.2%的高增速。而预计今年的房地产开房增长仍会在25%左右，这对钢材市场将会起到很明显的拉动作用。

随着钢材市场步入传统消费旺季，基建工程、水利工程和1000万套保障性住房的开工建设将陆续展开，以及“十二五”开局第一年，地方政府经济发展的投资。钢材需求将逐步回升，焦炭需求将趋于旺盛。

三、上游煤炭行业状况分析

1、国际焦煤保持平稳、国内焦煤稳中略降

媒体报道，英美资源公司已与欧洲钢铁生产厂家达成协议，今年3季度焦煤合同价为315美元/吨（FOB），较2季度其与日本用户达成的合同价330美元/吨下降约5%。必和必拓三菱联盟尚未确定3季度焦煤合同价，该公司此前向用户提出焦煤合同月度定价，遭到日本和韩国钢厂的抵制。

国内市场上，煤价基本上保持平稳，部分地区炼焦煤价格略有松动。根据炼焦成本测算公式，由于月中，部分地区瘦煤报价的松动，炼焦成本稳中略降。

2.国内煤市场产销状况

今年前四个月，中国煤炭产销量保持平稳增长，产量和销量分别增长8.2%和7.2%，全国煤炭经济运行总体保持平稳态势；煤炭产销量增加，市场需求旺盛，炼焦煤出口减少，进口略有增加；港口库存缓慢下降。此外，煤炭运输需求较为旺盛，公路、铁路、水运、航空等客货运量都呈现不同幅度的增长，继续保持了良好的运行态势，基本保证了国民经济和社会发展的需要。

3、国家行业重组政策持续

产能的盲目扩张使我国焦炭行业产能严重过剩，多数焦化企业陷入经营窘境。从本质上要解决产能过剩的问题，焦化厂兼并重组将成为未来大趋势。本月，各地纷纷出台淘汰落后产能，提高行业集中度的政策。据不完全统计，目前提出并实施淘汰落后产能政策的省市包括：山西、河南、山东、湖南、贵州、甘肃、内蒙古等。

行业重组政策，有利于行业集中度的提高，对煤炭行业的议价能力有提升作用。煤炭行业做为焦炭的上游行业，其议价能力的提升将压缩焦炭企业的利润空间。

4、替代品情况

煤炭和原油在经济中有互相替代的现象，而煤炭又是焦炭的上游行业，直接决定着焦炭的生产成本及供需状况，故研究原油的走势，对焦炭的行情研判也有一定的帮助。

本月初，由于美元上涨、需求减少以及石油输出国组织(欧佩克)可能增产的消息影响，原油市场出现大规模卖盘行为，自高位出现连续暴跌。之后，原油维持在95-100美元的区间震荡。由上面的冶金焦与原油价格走势图的对比可见，原油价格与焦炭价格在长时间内保持较为明显的正相关性。本月初，焦炭亦出现明显的下跌过程，但之后与油价走势出现一定的背离。6月份，在不出现突发事件的情况下，原油可能维持100美元左右的震荡局面，其走势对焦炭的导向性减弱。

四、后市展望

综上所述，国际宏观经济仍不乐观，国内经济出现疲软迹象，紧缩的货币政策尚未转向，然而国内经济整体仍处于增长状态，且货币政策继续紧缩的空间已经有限。从供求面来看，随着用电高峰的到来，国内各地出现电荒局面，煤价的上涨预期强烈，上游的涨价预期支撑了焦炭的走势，另外，钢铁行业的产能得到释放，对焦炭的需求维持在高位，这也对焦炭的走势构成提振。从技术上来看，焦炭创出新高后经历了连续的调整，但自上市以来构筑的上行趋势未改，6月有望创出新高。