端午节前最后一个交易日，国内植物油期货突然发力上涨，创出一个多月的高点，6月份的开局显得较为乐观。然而，节后开盘期价急转之下，并且持仓量快速增加，月初的涨幅被全部回吐，尤其是大连棕榈油跌幅居前，短期头部已经确立。由于棕榈油市场利空基本面短期难以扭转，笔者认为，大连棕榈油后市还存在较大的下跌空间。
 　　棕榈油产量增加迅猛

马来西亚棕榈油局（MPOB）6月10日公布的报告显示，该国棕榈油产量已经连续3个月创出历史同期的最高水平。5月份棕榈油产量高达174万吨，环比提高14%，远高于历年1-5月份期间的单月产量。1-5月份马来西亚累计产出棕榈油684万吨，较5年均值增加了近10%。数据还显示，4、5两个月份马来西亚棕榈油月度单产分别为0.32吨/公顷、0.37吨/公顷，明显高于历史同期水平，随着拉尼娜淡出，且棕榈油处于增产周期中，预计其单产水平在随后的月份中将有望继续攀高，并令棕榈油产量持续增长。

出口持续回暖 总量有待提高

MPOB报告显示，3月份以来，马来西亚棕榈油出口量连续出现月度环比增加，5月份出口量创下同比最高的140万吨。但由于一季度出口数据明显偏低，1-5月期间其累计出口量为631万吨，与2010年同期相比下滑了7.2%。由于出口累计量下滑，在棕榈油产出持续增加的情况下，马来西亚棕榈油库存大幅度增加，5月末为192万吨，环比提高14.8%，为16个月新高。船运机构数据显示，马来西亚棕榈油6月上旬出口量继续呈现上升势头，SGS和ITS分别预计马来西亚6月1-10日棕榈油出口较上月同期增长27%、22%，达到411,852吨、95,041吨。由于眼下棕榈油产量增长相当强劲，如果出口量不能出现更大幅度的提高，预计马来西亚棕榈油库存难以回落，从而将持续为棕榈油市场带来库存压力。

B5计划对期价提振有限

2009年2月开始马来西亚政府机构执行了在3900台柴油汽车中混掺5%生物柴油（B5）的计划，目前这些柴油车没有因掺混生物柴油产生不良影响。马来西亚政府决定今年6月1日起在国内陆续实施B5计划，计划至今年11月1日前全国所有加油站的柴油都将混掺5%生物柴油。无疑，B5计划将刺激马来西亚生物柴油产业发展，并将增加国内棕榈油的消耗，对棕榈油中长期利好。但据业内人士估计，B5计划可能增加50万吨棕榈油的消费量，数量相对不大，且要到10月末才能完成计划，所以B5计划短期还难以对棕榈油走势带来明显提振。

植物油或遇新政策调控

去年12月政府对中粮、益海嘉里、中纺和九三粮油四大食用油巨头企业植物油价格进行限价，之后两度对限价延期至今年5月底。由于内外盘倒挂已久，国内压榨企业的压榨利润持续亏损，市场预期“限价令”结束后，压抑已久的植物油将上调植物油价格以缓解巨大的成本压力。然而，时至6月上旬，国内植物油现货价格仍平稳波动，并没有市场预测的上调价格的动作。预期落空的背后主要是因为有关国储将采取新一轮的调控，市场消息称，国家粮食储备局在6月底前将再次定向投放212万吨大豆，其中临储大豆主要投放给中粮45万吨，中纺11万吨，益海嘉里130万吨，九三12万吨，汇福13万吨，临储豆油主要投放给九三2万吨，中粮8万，临储菜油为中粮6万吨。目前来看，新的调控政策或是油企“按兵不动”的主要原因，如果消息证实，新一轮的调控压力依然或令植物油市场难以走出上涨行情。

眼下来看，植物油市场整体利多依旧匮乏，同时外部原油动荡，全球经济面不安的情况没有改变，棕榈油宽幅震荡之势预计将延续。首先，美国经济复苏进程前景在高失业率的条件下，债务违约风险加大，从而令全球经济蒙上浓重阴影。尽管市场预期美国会启动第三轮量化宽松，但因蒙受高通胀的多数国家表示不满，美国信用风险加大的情况下，如果美国启动QE3，强势美元政策将动摇，在QE3方案没有明确前，美元指数走势很难像市场广泛认为的大幅走低。其次，美国农业部6月份供需报告中上调了美国大豆、豆油的期末库存，虽然美国玉米库存继续下调，CBOT玉米也强势上涨，但由于当前玉米、大豆面积已定，两者面积之争缺乏炒作条件，CBOT豆类很难跟随玉米上涨，因而了走出分道扬镳行情，在中国需求没有大幅增加的情况下，CBOT大豆1420美分压力重重，短期弱势特征不大可能明显改善。另外，马来西亚棕榈油5月产量继续大幅增长，出口虽有增长但远不及产量增速，致使该国库存大增并超出市场预期。尽管6月1日马来西亚启动汽车混掺5%生物柴油的政策，但全年可能仅消化50万吨的棕榈油，月均只有4万多吨，对近期的市场提振作用相当有限。最后，国内5月底植物油限价令结束后，市场一度认为植物油涨价时机到来，但今年现货消费增长缓慢，国内植物油现货并未如市场所愿，而油世界预计三季度中国的植物油进口量可能增长20%，达到300万吨，对植物油市场形成了新的压力。

技术上看，大连棕榈油端午节之后连续下跌，期价已经跌破了5月6日低点与6月3日高点的0382的黄金分割位置，马盘8月合约跌势更为迅猛，已经跌穿0.618的支撑位置。棕榈油内外盘技术上短期弱势确立，后市马盘回落到3150令吉的可能性加大。由于没有利多消息推动，大连棕榈油将出现补跌过程，有望向下试探到9050一线位。