2月以来PTA价格连续下挫，目前距最高点下跌幅度已经超过25%，虽然近期商品市场整体有所反弹，但PTA仍旧表现不佳。在对PTA价格框架和产业链分析后，笔者认为，PTA目前位于价格低位区，后市不宜过分看跌。

PTA价格波动重心上移

查看PTA上市后不长的价格轨迹，撇除2008年金融危机前后的极端情况，2010年10月之前，PTA绝大部分时间运行于7000—8800之间，中间两次触及7000点，分别对应2007年12月PTA产能第一次大扩张期间和2010年6月欧洲债务危机恶化阶段。2010年10月后，PTA价格到达新的波动区域。

新一轮通胀周期的到来，是PTA进入新的价格波动区间的根源。价格是商品价值的货币表现形式，随着货币贬值，商品价格也必然随之上浮，2010年10月，国内CPI首次超过4%，达到了4.4%，这预示着新一轮通胀周期的开始，此时PTA也突破了几年来的价格上沿8800点。PTA波动重心上移是对整个物价体系重心上移的适应，8800点从压力位成为新的支撑位。

棉花价格重心在上移，也是PTA价格重心上移的一个重要因素。棉花价格从13000—16000元/吨（2005—2009年，不包括2008年金融危机情况）上移至20000以上，作为棉花互补品，涤纶产品的价格重心也必然上移，如果按照棉花价格上沿16000计算，其价格重心上浮25%左右，对应PTA价格将上移至8750—11000之间，这和技术图形上划分基本一致。

PTA价格处于新的波动区域低位

明确了PTA成交重心上移，就意味着当前9000—9500的价格已经处在区间低位。今年下半年是PTA产能扩张年，共有逸盛宁波、逸盛大连、三房巷共计425万吨的产能将投产，PTA产能将快于聚酯产能增长，PTA供应将会趋于宽松。2007年曾经出现过类似情形，PTA厂家产能大释放，PTA企业经历了一段微利或负利阶段，PTA价格滑落至上轮低点7000左右。

产能扩张带来的最明显的影响是，产业利润将在各环节重新分配。新一轮产能扩张中，PTA厂商极有可能会丧失其长期以来保持在1000元/吨以上的高额利润，这会一定程度上打压PTA价格，PTA有可能会滑落至本轮低点8800附近，但从区间波动原理上看，PTA不会回到上一轮价格区间中去。

MEG和聚酯市场已经对PTA的产能扩张做出了反应。与PTA同为聚酯原料的MEG价格近期连续攀升，目前已经离前期高点10000点不远，而PTA价格仍旧处于本轮调整的底部，并且还有继续下移的迹象，原因是相比PTA，MEG下半年没有产能大幅扩张的压力；而下游聚酯产品长丝和短纤经过长达3个月的去库存后，目前库存水平已经到达年内低位，厂家几乎没有库存压力。长丝和短纤的的价格上涨也改善着聚酯厂家的生存状况，以POY150D为例，截至上周末，以合同货价PTA+市场MEG价格计算，POY150D成本在12630/吨；以市场价PTA+市场价MEG价格计算，成本在12400元/吨，而华东POY150D产品价格在14300元/吨，聚酯厂家毛利水平处在较高水平。这说明，当前聚酯原料需求顺畅，而PTA仍旧疲弱主要是受制于产能扩张压力。

笔者认为，随着新的PTA产能不断开出，PX价格回升将进一步挤压PTA厂商利润水平，下游产品价格对PTA拉动力也会降低，PTA长期高额利润将逐渐向两端转移。但PTA不会再回到前几年的价格水平上，新一轮通胀后其波动区间已经上移，下沿在8800附近。