日成交16万手，外加持仓2.8万手，乍一看，这似乎应该是新的股指期货主力合约的表现。但恰恰相反，这样高的持仓却来自于即将“卸任”的期指1106合约。

本周五，沪深300股指期货将迎来1106合约的交割，但直到周一收盘，该主力合约的持仓依然坚挺于28337手。在期指1106合约短暂的任期内，其最高持仓量也不过3.9万手，虽然该合约见证了上证综指从3000点到2700点不保的历程，但当期、现股指都跌至今年1月创下的前期低位附近时，股指期货的持仓却没有大幅下降。

过去一年多的期指持仓变化规律似乎不能解释昨日期指持仓的居高不下。上一期指主力合约1105在进入最后一周时持仓只有18000多手，1104合约进入最后一周的持仓也不过2.2万手，1102合约“交割周”首日的持仓甚至只有1.2万手。2010年度各期指合约进入交割周第一天的持仓还比今年各月低得多。可以说，1106合约已是期指持仓耐力比拼中的佼佼者。

中证期货研究所副经理刘宾则指出：“期指在前期低位附近仍然出现高持仓量，或反映了多空双方分歧较大。”

从交易的角度，如果某一个期货合约的前期趋势暂告一段落、行情将出现新转折，之前多空双方积累的筹码会日渐消散，即合约持仓会剧减，多空胜负已分。但从今年4月至今，上证大盘已经持续下跌了近400点，期指主力连续价格也从3300多点降至2900多点，但1106合约的持仓却按兵不动，后市大盘的“方向感”似乎有些模糊。

空头资金如此沉得住气，可能与周二即将公布的中国经济数据和未来加息的预期有关。尽管大盘已经单边下跌超过了一个月，但国内的收紧政策依然任重而道远。中国的CPI数据已经连续数月“超标”，市场目前还估计6月CPI或许会创下新高。且此前的端午节以及上周末，中国央行都没有任何加息或上调存准率的动作。空头因此会在期指上继续博弈：是否政策的调控窗口会留到本周数据公布之后？

刘宾认为，通胀的压力和经济下滑的担忧导致政策难出，一方面，周一公布的国内新增信贷5516亿元，较上月减少千亿元，显示流动性已经受到一定影响，不过预计周二公布的CPI数据也不会太乐观。所以本月加息依旧是大概率事件，只是会否再度上调存准率就存在一定不确定性了。

“如果说空头博的是加息，那么期指多头或许是想做超跌反弹。”海通期货分析师王娟表示。

虽然有政策高压，但目前的大盘点位和很多蓝筹板块确已处于估值的“地板价”。一些在沪深300指数中权重较大的金融股，甚至已经跌破前期低点。且大盘自4月中旬以来一直保持单边下行，几乎没有任何像样的反弹就逼近前低，即便后市出现进一步下行，一些处于估值洼地的权重股可能会暂时吸引一些资金的介入，从而推迟下行的步伐。

某券商一位股指分析师就表示：“股指下行的可能性还有，持仓高固然也有压力，但不排除明后两天期指持仓快速下降、主力一天内就换月的情况，现货股市的估值非常低，个人认为可以逐步建立期指多仓。”

上述分析师还强调，期指的持仓只是反映了股指期货参与者对后市大盘的博弈，不能作为现货市场走向的判断指标。刘宾也称：“股指期货毕竟还处在市场发展的初期，出现持仓的增加也是正常的现象，在目前机构没有大批入市的情况下，交割前的高持仓仅反映期指市场上的多空分歧。”

王娟亦表示：“不必担心本周会出现什么激烈的多空争夺，持仓近日就会有所下降，期指仍会平稳交割。”