5月份宏观经济数据周二出炉，CPI同比上涨5.5%，涨幅创下34个月新高。当天下午，央行决定从6月20日起上调存款准备金率0.5个百分点。国内农产品期货价格在通胀与调控的相互作用下振荡运行，短线来自宏观面的调控压力将加重。

油脂供求基本面也表现不佳。10日马来西亚棕榈油局（MPOB）公布，5月棕榈油月末库存为192万吨，较上月增长3.5%，远超出市场预期，并导致国内棕榈油期价承压下跌。短线来看这种压力仍将继续，内外盘棕榈油期价将以弱势运行为主。下面我们对马来西亚5月份供求报告及未来棕榈油价格走势进行分析。

产量：5月份马来西亚棕榈油产量为174万吨，较上月同期的53万吨增长13.7%。该数据远高于去年同期的139万吨及5年均值137万吨，是近十年来5月份最高产量水平，也是马来西亚产量自2011年1月份见底以来的第4个月上涨。由于雨水条件良好，今年3—5月份马来西亚棕榈油产量连续3个月创下近十年同月份最高水平。

出口：5月份棕榈油出口140万吨，较上月的134万吨增长4.3%。该出口数据高于去年同期水平137万吨，高于5年均值122万吨，为2011年以来最高水平。从周期上看目前处于季节性增长阶段（2—10月）。

库存：5月份的192万吨的棕榈油月末库存高于去年同期水平156万吨，高于5年均值151万吨，也是近十年来同期最高水平。该数据已连续第4个月增长。

出口明细：MPOB报告显示，5月份棕榈油出口140万吨，较上月同期的134万吨增长4.3%。2010/2011年度累计出口1057万吨，同比下降4%。5月份中国、印度及欧盟进口量虽较上月有所改善但同比仍然为负，中东及北美地区进口保持平稳。具体数据为中国31.5万吨（环比增4.5%）、印度11.9万吨（环比增73%）、巴基斯坦13.7万吨（环比增21.7%），欧盟10.5万吨（环比减34%），埃及5.5万吨（环比减32%），美国6.8万吨（环比减9.9%），其他地区52.5万吨（环比增12.27%）。5月出口数据中除埃及进口量出现异常外，其他主要国家数据均符合季节性规律。

综合来看，5月马来西亚棕榈油报告数据利空。由于产量显著增长而出口增幅缓慢，导致马来西亚棕榈油库存水平急剧飙升，并使得马来西亚毛棕榈油期价承压。我们认为，尽管未来两个月马来西亚棕榈油的产量增长可能会放缓，但若按照过去几次产量大幅增长年份的平均值推导，本年度马来西亚棕榈油产量出现10%左右的增长是大概率事件，也就是说未来的三、四季度马来西亚棕榈油的供给压力依旧较大，这就要求该国出口数据表现强劲。但目前由于印度自身供给改善及中国抛储等因素影响，马来西亚出口数据并不非常乐观。因此从供求角度分析，我们认为除非产量数据出现意外下降或者需求意外走强，否则马来西亚棕榈油价格不具备趋势性走强的动能。在传统消费旺季过去后，马来西亚棕榈油仍将面临下行压力。

国内市场方面，截至6月初主要港口库存在50—55万吨之间，终端市场消费启动缓慢令棕榈油去库存化并不明显。

最近外盘棕榈油期价的大幅走低令内外价格倒挂的局面有所改善，远期棕榈油进口（OND）甚至出现了小幅盈利，使得国内买盘踊跃。大连期货市场盘面抛压相对较重，“买国际卖国内”在P1201及P1205合约表现明显。考虑到国内市场迎来消费旺季，尽管外盘相对偏弱，内盘市场也尚不具备大跌动能，整体运行将会以区间振荡为主，中期走势将跟随外盘表现偏空。