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5 月宏观经济数据剖析

6月14日，国家统计局公布了5月份中国宏观经济数据，其中CPI同比5.5%，为34个月以来新高，符合我们上周的预期；PPI为6.8%；工业增加值进一步回落至13.3，表明中国经济下行风险加剧；社会消费品零售总额同比16.6%，显示消费意愿不高。

昨日央行也公布了5月的信贷数据，其中新增贷款量为5516亿元，大幅低于预期；M2增速15.1%，进一步回落，显示央行的紧缩政策逐渐发挥实效。

5月CPI创34个月以来新高

与我们上周的预测相符：5月CPI同比5.5%，环比0.1%，其中食品价格环比-0.3%。分项数据显示，5月食品类CPI同比为11.7%，非食品类CPI同比为2.9%，均达到34个月以来最高水平。5月CPI的“突破性”新高源于三个原因：第一，5月翘尾因素高达3.03；第二，食品类价格的季节性回落并不显著，从历史数据来看，往年5月的食品价格环比回落幅度均值在0.7%，今年仅为0.3%；第三，非食品类价格的持续走高。后两点可以通过环比分项数据观测。

内需增速回落 

利用社会消费品零售总额及其分项指标，我们可以大致研判内需结构以及购买力变化。5月社会消费品零售总额同比为16.9%，较前两个月大幅回落，再加上5月CPI创下近期新高，则剔除通胀因素后的该指标（即，不变价社会消费品零售总额同比）仅为11.4%，为2010年1月以来的次低水平，仅高于今年2月的6.7%。表明通胀形势严峻及货币政策收紧的背景下，国内需求并不旺盛。

分项数据显示， 5月期间金银珠宝以及石油（制品）的零售总额同比增速最快，表明居民及社会团体对通胀预期升温、保值需求增加。

5月信贷增量大幅回落

昨日，央行公布的金融统计数据显示，5月新增贷款量为5516亿元，大幅低于我们此前的预期，同时M2同比增速为15.1%，为年内新低，表明紧缩政策效果显著。

从供给端看，贷存比控制对银行的约束较强，一定程度上抑制了银行放贷；从需求端看，社会消费品零售总额同比回落即显示了居民消费意愿下降，导致居民和企业的贷款需求均现回落，反而新增存款规模恢复增长。

由于本月开始实施新的贷存比规定，即，每日贷存比不得低于75%，因此，本月新增信贷或仍偏低。加上通胀水平或在三季度回落，本月的加息预期也在加剧。

结论：等待“靴子”落地

5月宏观数据出炉，并没有给市场带来任何惊喜和恐慌，因而没有出现巨大波动。即便对于央行的加息预期，市场的态度也趋于一致：央行加息，势在必行，仅是时间点问题。五一和端午，央行两次“失约”，令市场对于加息时点产生困惑，同时，这只靴子始终没有落地，令投资者难以有所作为。预计，加息之后，资本市场或迎来一波反弹行情。

沪深300指数技术视角

周二市场在坤之周期 144 处变盘，这是易经中的坤之数，也是江恩理论的整数平方周期，市场形成共振导致指数大幅上涨，一举将多头的颓势扭转到多空相对平衡。空头在目前的形态下，继续打压的风险和难度都有明显的增大。

我们仍然坚持认为，反弹的第一目标看到 3041 点附近。如果多头齐心，也可能直接攻到 3060 点。但直接突破 3060 点的可能性不大，市场需要在这个自然法则阻力位处出现一次调整。调整的关键支持位在 2990 点。调整的实际点位距离该点越远，越能确认底部的中期特征。

若调整最终跌破 2990 点并未能在次日收回，则中期来看，仍然存在跌破近期低点创出新低的可能，目标至少看到 2813 点附近。若周边市场不配合，并且经济出现重大利空消息或背景，则可能最终下跌到 2742 点附近。

时间是市场演化模式最重要的决定因素，时间反映的是市场参与者心理演化周期所具有的自然法则特征，这个特征是自然内禀的，是永远不会变化的。用市场的俗语来说，就是人的贪婪和恐惧是永远不可能消除的，它所具有的行为特征是自然法则固有的，因此，市场的周期和形态都呈现某种自然之子可识别的特征，从而判断市场的拐点和方向。

按照爱因斯坦相对论，时间只是我们的一种错觉，但时间确实是一种可识别的自然特征，它与市场的变化有着某种概率关系。在某些周期点或某些时空协调点，市场发生变盘的概率要远远大于其他点。 这是一种强概率模式，掌握了“她”，你可以如古代圣人那样，预测到社会的发展趋势，看透他人的命运，但正如量子理论中的测不准原理那样，你无法窥视到自身的命程，否则宇宙就是你的了。

从循环周期的原理看，后市值得关注的时间还有 6 月 20 日和 7 月 11 日。当然，从占星的角度看，7 月 5 日远日点是重要的天文时空点。远日点之前，一天的时间逐渐增加，远日点之后，一天的时间逐渐减少。自然，我们会推测这种变化也会导致人的心理发生某种逐渐的变化，因此我们看到 7 月 5 日前后市场往往形成大级别的拐点。

自然法则与股指期货

周二股指期货大幅上涨，顺利突破日内第一自然压力位 3083 点，但受阻于第二自然压力位 2995 点。但走至周二，从形态、时间和博弈策略的角度综合分析，市场再次下跌创出新低的可能性已经大幅降低。

后市若是中级反弹，周三应该直接强攻，日内第一攻击目标看到 3048 点，最高可能受阻于 3067 点。若早盘弱势调整到 2957 点，则反弹的性质仍然需要观望，至少在判断是中级反弹前仍需观察数日。

3048 点受阻回落的关键支持位在 3002 点附近，3067 点受阻回落的重要支持位在 3011 点附近。若能够守稳相应的支持位，后市应可确认是中级反弹。最弱的情况是，市场调整到 2945 点，这种走势，后市多空会出现反复拉锯的走势。

现货市场板块策略

短期建议关注通用航空、保障性住房、黄金概念、 IGCC、锂电池、航天军工、海峡西岸、抗核辐射概念、触摸屏、保险持股等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1106 合约 3000 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 2910 点 （收盘点） 。