周一国际现货金价以1531美元开盘，最高上试1533.2美元，最低下探1510.5美元，报收1515.8美元，相较于前日下跌15.2美元，跌幅0.99％，日K线呈现一根明显回落的中长阳线。银价大幅下跌超过4％，疲软态势更加明显。顺应我们分析的资金流动意愿，金银市场出现调整压力。但调整会纵深，还是假摔，有些费思量。

尽管上周黄金市场的维持着较好的中期技术面，但基于对近两周对冲基金在黄金市场场内外日益加大的分歧（主要体现为基金在场外抛压的增强），以及基金在白银市场运作意愿的寡淡，我们提醒投资者要注意市场存在调整风险。故选择了在上周二金价上行至1550美元附近做空，尽管曾在周四对空头进行止盈，但周五再度回补空头。我们甚至预期，本周一金价存在下跌至1506美元附近的可能，如果不是周一美元在隔夜凌晨1点出现急挫，那么金价周一见到1506美元的可能确实非常大。但这是否意味着金价就此迎来一轮阶段性纵深调整呢？我们对此不敢过于肯定。不能过于肯定的判断主要来自对美元和白银市场的分析。故此，我们唯有尽可能把握短期的交易性机会进行过渡，不敢一味获利贪多。

就周一收盘后的K线形态来看，白银和原油似乎迎来阶段性纵深调整的可能很大。目前似乎存在完成弱势旗形反弹后再度进入阶段性调整的可能，但在银价和油价没有创阶段性新低的情况下，做阶段性调整的判断也存在风险。消息面上，尽管关于希腊债务危机和美国经济前景的负面报道仍层出不穷，但已明显缺乏市场影响力，故依赖于基本面对市场运行做过于细致的判断也存在风险。

为何我们判断短期金价会有调整，但能否纵深不能过于肯定呢？从美元市场来看，上周美元呈先抑后扬运行态势，且周末美元走势强劲。但与此对应的，不少对冲基金难道又搞错方向了吗？上周对冲基金内部对美元市场的前景分歧较大，多空双向呈明显增持态势，且基金在空头的增持力度上更大。故上周基金在美元期货市场中的持仓体现为净多减少，但双向总持仓明显加大。而美元周五终盘却呈现强势收高的运行态势，意味着上周对冲基金似乎大多押错了方向。对应的欧元市场也一样，上周欧元市场呈现基金作多一边倒的态势，大肆增加多头，并大肆平仓空头，促使欧元净多持仓跳增幅度约136％，即基金作多欧元的意愿果敢。但下半周欧元却大幅下跌，且近两个月的欧元在技术面上似乎存在构筑双顶可能。这种情况说明两点，其一是上周对冲基金可能集体搞错了方向；其二是基金并未犯战略性错误，欧元的下跌与美元的上涨可能是“假摔”。如果是前者，那么美元可能在基金集体纠错的效应呈现出阶段性涨势，对应的金银价格存在进入阶段性调整可能。如果是后者，金银虽存在短期调压，但形成纵深调整的可能不大。

此外，通过对冲基金在金银市场的综合仓位分布分析，我们对金银市场中长期牛市充满信心，且认为一旦银价迎来阶段性调整下行，将出现比黄金市场更好的安全边际，故我们提醒客户要高度留意金银市场即将到来的很好中期机会，保持对金银中期市场前景的乐观信心，以及静候机会的耐心，短期的逢高做空仅仅是交易性机会，而不构成阶段性战略机会。

从白银市场来看，尽管阶段性白银市场技术面非常疲软，甚至笔者以为银价在五月初拉开大幅调整序幕之后，可能纵深调整至26～28美元的1月份低点附近可能。但伴随时间的推移，笔者以为这种可能正在变小。最近几周，对冲基金在白银期货市场中的运作都比较谨慎，没有大规模战略运作意愿，前周在银价反弹至39美元的相对区间高位时，多空分歧明显，且力量平分秋色，这意味着上行行情准备并不充足。随后的一周（即上周），当银价再度回软时，顺应趋势的空头力量略强，而总体的运作力度都不大。

但需要注意一点的是，尽管银市技术面依然偏弱，但整个市场蕴涵的持续做空动能并不很大，我们在专业版中通过资金流向给出了对应解析。除非出现一种情况，即基金对白银市场前景的观点发生宏观战略转变，认为白银市场恐将步入宏观熊市，基金将有胆量大规模借入白银来做空。但就目前经济与金融基本面而言，这样的行为无疑非常冒险。故在我们认为白银还会维持宏观牛市的格局前提下，如果银价没有一气呵成地被打压至一月份低点，后市再度下行至1月低点的概率正在变小，但过早抄底也存在风险。

相对于白银市场，基金近几周在黄金市场中的运作意愿要大得多，此前三周基金连续在期金市场回补多头，而金价也对应回升。但在这个过程中，当金价回升至1520美元上方后，多空间的分歧也在加大，即作多的力量尽管在维持，但逢高做空的力量也在加大，场内外市场皆如此。如果没有外围市场环境的配合，金价要进一步上行的难度很大，毕竟近一个多月已至低点反弹约90美元，历时也不短。而如果作多力量略胜一筹推动金价上行，黄金价格的上行也会显得步履蹒跚。在这种蹒跚上行之中，随着阶段性金价累积的涨幅加大，做空的力量会越来越大，最终会迎来新一轮的阶段性调整。这即是我们稍早指出，即便阶段性金价延续振荡上行创出新高，仍存在大幅调整可能。上周基金在金市延续多头增仓，但能量有所萎缩，并伴随空头的缩量止损。如果美元的作多力量延续跟进，金市将出现一个调整修正的过程。但如果美元的上涨与欧元的下跌是个假摔，则存在继续助长多头氛围可能，故对于短期金价可能出现的调整，暂不宜以纵深眼光看待。

单纯从资金流向分析，如果金银价格出现一轮纵深的调整，白银市场可能面临比黄金市场更为稳妥的战略作多机会。为何？因为基金打压白银市场价格可能使用了最后的残存做空能量，我们将在专业版中连续跟踪并期望抓住新一轮战略机会出现的起点。近期的做空交易皆是过渡交易，并非战略交易。而基金在黄金市场中的库存相对较大，即如果市场迎来阶段性调整，黄金做空的弹性会更大，安全边际相对较小。但同时又从另一层面说明，基金之所以敢锁定相对较高的多头，是对黄金宏观牛市的远瞻。而基金在白银市场中常全攻全守进出，体现出白银市场比黄金市场更强的投机性。综合而言，我们认为当前金银投资应该树立对中期市场的信心，同时需具备静候战略机会出现的耐心。