上周，市场继续炒作电价上调，多头发力推动铝价走高。沪铝主力一举突破17000元/吨的整数关口，最高涨至17275元/吨，此后受周边环境影响，行情进入调整阶段。后期，电解铝走势需考虑以下因素：

CPI符合预期 短期加息的预期下降

国家统计局的最新数据显示，5月份CPI同比上涨5.5%，创2008年8月（4.9%）以来的新高。CPI数据使得市场对短期加息预期强烈，数据公布之后铝价虽下跌了50元/吨，但很快就企稳上行，这是由于国家公布的CPI数据基本符合预期。6月14日，中国人民银行宣布从6月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大型商业银行存款准备金率将达到21.5%。提准信息弱化了短期加息预期，有利铝价上涨。

但是从长期看，市场通胀压力依然高企，年内加息在所难免。货币政策紧缩是今年铝价的利空因素。若货币政策持续收紧，对铝价将产生两方面的影响:其一，影响电解铝的下游需求及采购，尤其是房地产等需要大量资金运作的行业；其二，影响沪铝的投机因素，缺乏资金推动，沪铝难有大的行情。

电力缺口有望继续推高铝价

五月份以来，国内多个省区出现电力供应紧张状况，浙江、江西、湖南、重庆、陕西等省接连出现百万千瓦用电缺口，一些地区不得不拉闸限电。近期，南方出现强降雨，水力发电有所增加，电力供需矛盾得到一定程度缓解。但是，今年夏天全国仍存在约3000万千瓦的电力缺口。电力紧张对电解铝行业的影响要从电解铝的上下游来分析。首先，本次电力紧张主要由电煤价格上涨引起，煤炭价格决定电解铝的成本。拉闸限电或将通过增加成本以及减少电解铝产量来推高电解铝价格；其次，相对于规模型的电解铝企业，中小型铝材加工企业受电力紧张的影响会更大。

6月1日起，15个省市的工商业、农业用电价格平均上调1.67分/千瓦时，其中，山西省销售电价上涨幅度最大，达到2.4分/千瓦时；四川省上涨幅度最小，为0.4分/千瓦时。若按14500千瓦时/吨计算，电解铝的冶炼成本增加约240元/吨。近期煤价仍然高企，6月13日，山西大同6000大卡动力煤车板价为735元/吨，与上周持平。煤炭价格的高位有助于推高电解铝价格。

下游需求增速放缓

房地产和汽车行业是电解铝下游的两大行业，从5月份的数据来看，房地产行业发展超出市场预期，由于保障房建设开工，房市量价齐升；但汽车行业仍不乐观，电解铝的下游需求增速放缓。5月份房地产开发投资额为5397亿元，环比上升20.09%，其中，保障房财政支出约301亿元，较4月份增加了81.33%。若保障房建设能够按照政府规划推进，今年下半年保障房投资有望弥补普通商品房投资增速的下滑。从资金供应来看，5月份房地产开发总资金为6978亿元，同比增长22.72%，环比增长14.51%，开发商资金链环比有所改善。

5月份，汽车产销分别完成134.89万辆和138.28万辆，环比分别下降12.14%和10.90%，同比分别下降4.89%和3.98%。这主要是受前期优惠政策退出、油价上涨、部分城市治堵限购、日本地震等因素影响。以上负面因素仍有待市场继续消化，再加上二季度是传统的销售淡季，预计月度产销负增长将持续，汽车行业整体依旧向淡。

电解铝产量再创新高

国内前五个月的电解铝产量分别是128.4万吨、130.4万吨、141.5万吨、146万吨和153.6万吨，5月份产量同比增长8.7%。国内产量再创新高说明前期的电力供应紧张还没有影响到电解铝的生产，仍有闲置产能继续开工。今年是十二五规划的开局之年，各地在节能减排方面压力较小，去年年底由于节能减排停产的铝厂已经重新开工。虽然电力供应趋紧，但电解铝企业作为各地的纳税大户，关停产的可能性较小。在需求放缓的背景下，电解铝的产量放大会使供需矛盾不断扩大。

全球来看，国际铝业协会(IAI)数据显示，4月份全球原铝日均产量从3月份的69,800吨，增至70,400吨。4月份原铝总产量为211.2万吨，3月份为216.3万吨，2010年4月份为198.3万吨。

成本推动将成为铝价上涨的主要原因，6月1日工业用电价格上调使得成本上涨的预期部分兑现，但电力成本增加并未终结。5月份CPI数据基本符合预期，短期加息的可能性较小，这为沪铝提供了上涨的机会。但是在货币政策收紧的大背景下，由于供给持续增加，铝价难以大幅上行，走势料以逐级抬升为主。沪铝主力在17000元/吨整数关口支撑较强，中线多头可在此附近介入。