自5月初触碰年线以来，PTA主力合约走出冲高回落行情，相对于其他商品的强劲反弹，走势明显偏弱。不过，笔者认为，由于原油价格维持稳定，下游化纤以及终端需求方面保持相对强劲，PTA期货进一步下跌空间受限，市场主动做空动能明显减弱，近期市场有望构筑小双底形态。

欧债问题进入关键时期

欧债问题已到危急关头，标准普尔下调希腊评级至CCC，该水平接近D或违约。希腊议会今天提交最新的中期财政策略，内含进一步给予援助所附加的最新一轮财政缩减条件以及私有化计划，该计划的最终投票必须在月底前通过。所以，欧元区本周是关键的一周，可能设定"下半场"危机的基调。如果德国达成所愿，延展希腊债务期限，则投资者可能判定，这适用于所有成员国。这样一来将影响到财政最为紧张的葡萄牙和爱尔兰；西班牙，甚至意大利也不可避免。

近期，美元延续区间振荡走势，但一旦欧债问题趋于明了，美元就有望走出一波中期的趋势性行情，进而对国际大宗商品走势构成影响。因此，近期的欧债问题需要重点关注。

原油延续100美元附近振荡

供需基本面并不支持油价大幅下跌。一方面，新兴经济体以及美国经济复苏步伐依旧较快，对于石油的需求依旧强劲。中国方面，受货币紧缩政策影响，中国工业产出及制造业PMI指数均有所回落，但仍位于近期平均增长水平之上。原油进口绝对量保持高位，同比增长也位于平均水平之上。美国方面，尽管原油库存仍保持在高位，但汽油库存及馏分油库存已处于近年低位，加上目前正值夏季石油需求高峰，炼厂产能利用率的逐步提高势必加快原油库存的下滑。另一方面，中东局势依旧紧张，全球石油供应仍然受到一定威胁，市场普遍预期全球石油库存在下半年将趋于紧张。

技术面看，95美元这一关键技术点位仍有较强支撑，预计近期油价将维持100美元附近的振荡格局。

成本支撑逐步显现

近期亚洲PX价格弱势走低，但欧洲PX价格持稳，因中国PTA工厂停产检修削弱了PX需求。如逸盛大化位于辽宁省大连的150万吨/年装置5月20日开始为期20天的计划检修，翔鹭石化160万吨装置6月13日起安排两周左右检修。国内PTA工厂在6月份进入停产检修潮，PX需求明显减少，打击了市场人气。

不过，由于2010—2011年全球PX供应仍旧整体偏紧，加上上游原油价格依旧高企，PX厂商利润已大幅回落至200美元/吨下方，进一步下行空间有限。因此，PX价格进一步回落的空间不大，预计底部在1400美元附近，PTA成本支撑将重新显现。照此测算，PTA生产成本大概在8500元左右，按照2010年PTA厂商利润平均分布状况，PTA现货价格正常水平应该在9000元上方。因此，PTA期价在9000一线的支撑依旧较强。

下游利润有所恢复

从2月份触顶以来，PTA价格已大幅回落3000元/吨以上，回落幅度接近25%。在5月份原油价格大幅下跌的这段时间，PTA价格下跌幅度也达到了10%以上，而下游聚酯价格由于需求相对强劲，其回落幅度明显受限，6月份甚至呈现全面回升势头。其中，涤纶短纤价格从月初的12600元/吨上涨至目前的13100元/吨，涤纶POY价格从月初的14000元/吨上涨至目前的14400元/吨，涤纶DOY价格从月初的15800元/吨上涨至目前的16050元/吨，涤纶FOY价格从月初的14400元/吨上涨至目前的15200元/吨，化纤价格止跌企稳迹象明显，企业毛利率较前期也有了一定好转，在一定程度上增强了下游聚酯企业在PTA现货市场的购买力。

终端市场需求方面整体上保持良好。国家统计局最新发布的统计数据显示，5月份社会消费品零售总额稳定增长，社会消费品零售总额14697亿元，同比增长16.9%。其中，服装鞋帽、针纺织品5月份零售总额为589亿元，同比增长21.8%，1—5月零售总额3152亿元，同比增长23.5%。来自海关的数据显示，2011年前5个月我国服装出口512.9亿美元，增长23.1%；5月出口117.23亿美元，环比增长5.54%；前5个月纺织品出口375.5亿美元，增长31.5%；5月出口86.15亿美元，环比增长-1.73%。

综上所述，国际原油前期的大幅回落已降低了高油价威胁全球经济增长的预期，势必在心理层面对包括PTA在内的大宗商品价格构成一定支撑。随着PX厂商定价能力的增强，PX价格进一步下滑的空间将十分有限，重新显现对PTA价格的成本支撑。化纤价格止跌企稳迹象明显，聚酯企业利润水平有所恢复，终端市场需求保持强劲。尽管近期PTA反弹偏弱，在月初的跳空缺口附近遭遇了阻力，但是9000元附近的支撑依旧较强，市场主动做空动能明显减弱，预计近期PTA期货将构筑小双底形态。