15日国内商品几乎全线反弹走高，而隔夜外盘工业金属、贵金属和原油也火爆异常，似乎前期空头氛围“一去不复返”。不过笔者认为，对于商品反弹要谨慎对待，警惕商品“多头陷阱”，因商品持续上涨的基础并不牢固，也缺乏足够的动能和必备的持续强势的条件。

增速下滑或致需求放缓

首先，5月份的经济指标只是消除了中国可能遭遇“硬着陆”的担忧，但是经济增速依旧保持下滑势头，中国对大宗商品的需求就会放缓，商品难以获取从“中国需求”这方面获取上涨动力。观察发现，投资、消费和进出口三驾马车都在减速。

最值得关注的是，工业增长不如表面乐观。1－5月规模以上工业增加值较1-4月份增速回落0.2个百分点，且5月当月的同比增速较4月份低0.1个百分点，5月环比增速3月份低0.16个百分点。

商品资金面压力犹存

14日央行宣布的“提准”使得紧缩力度不如预期，但是“提准”继续回收流动性，结合5月份货币供应增速回落至15%以下和新增贷款明显减速，现在各产业链都面临资金不足的问题，这将制约企业对原材料的采购，从而对大宗商品会起到明显的制约作用。

加息可能性依旧较大。中国5月份CPI创下34个月以来的新高5.5%，并且6月份通胀压力的持续攀升，因发改委公布的6月上旬蔬菜和猪肉价格依旧在上涨，且其他引发通胀的因素还在乏力。

全球经济增长蒙上阴影

目前种种迹象表明，发展中经济体的快速扩张已达产能极限，再加上通胀和资产价格泡沫，都使得这些经济体硬着陆的风险加大，纷纷为经济过热降温。而粮价和油价飙升以及发达经济体不断恶化的财政赤字和主权债务危机都令未来世界经济前景蒙上阴影。

发达经济体经济增长乏力。尽管美国4月份零销销售降幅低于预期，但是十一个月来首度下滑暗示美国经济增长进一步迟滞，就业市场和楼市疲态依旧，而工业制造业放缓明显，诸多征兆都在预示美国经济存在二次探底的可能。欧元区经济更不乐观，通胀攀升、债务危机和财政整顿限制经济的扩张。

供需结构也倾向于给商品施压

工业品遭遇的压力颇重。进入夏季，再加上“电荒”，下游行业开工率会明显下降，很多企业乘机停产检修，需求转入淡季。有色金属库存居高不下，目前全球铜库存量足够两周的消费，去年底为一周半；而全球铝库存受到机构的操纵而高企，显性和隐形库存维持在800万吨左右；铅锌库存压力最大，LME铅锌库存不断创历史新高，上期所铅锌库存也保持升势。而PTA等部分化工品新增产能在6月份上马，社会库存也较高，过剩压力加剧。由于保障型住房开工截至6月上旬不足三成，从而对铝合金、镀锌板和PVC需求的拉动作用微乎其微。而5月份汽车产销保持下滑势头，这导致对天然橡胶、铜、铝和铅的消费放缓。下游农膜消费旺季过去和下游纺织行业不景气导致塑料和PTA需求增长前景也难言乐观。

农产品价格受到国家政策调控和美国农业部报告利空的消息的压制，并且南方降雨缓解了旱情，导致干旱炒作题材消退，而纺织企业开工不足导致棉价也继续保持弱势。