螺纹钢主力在前期低点至半年线之间已盘整一个多月，交投逐步萎缩。一方面，现货资源成本高，限电限产及保障房开工预期均为市场看好后市的理由，而期货较现货严重贴水更是巩固了多头信心；另一方面，宏观面利空层出不穷，旺季过后钢市基本面也整体趋弱，再加上技术上螺纹钢始终未能向上突破，空头气氛不断蔓延。

从供应来看，5月份国内粗钢产量6025万吨，轻松刷新单月产量纪录。按照现货原料计算，笔者估计钢厂平均毛利接近600元/吨，在高利润驱动下，除非后市预期非常不好，否则钢厂难以主动减产。从全社会用电量历史数据来看，每年7—8月份才达到年内用电高峰，此外，随着电价上调以及运力改善，主要港口煤炭周库存自5月以来持续增加，近期国内大范围降雨又为水电制造机会，预计短期由电力紧张导致的钢厂大范围限电减产的可能性较小。从以上两个角度分析，后期供应维持高位的可能性较大。

需求方面，目前已进入消费淡季，南方阴雨高温天气无疑增加了销售的难度。此外，螺纹钢社会库存在连降13周后于上周小幅增加，直观地反映了需求的转弱，对市场心理构成沉重打击。从5月份房地产数据来看，房地产开发投资完成额累计增速仍保持34%以上的高位，但商品房销售面积、销售额同步上升，暗示短期房地产调控政策难以放松。保障房建设提速引发市场无限想象，但数据显示，截至5月底我国保障房仅开工340万套，进度较为缓慢，住建部已将1000万套保障房最晚开工时间推迟到11月末，预计在任务时间窗口较长、且上半年货币紧缩压力较大背景下，保障房短期难以对钢市需求构成实质的提振。

宏观方面，目前整体呈现三大特点。首先，全球主要经济体经济增长乏力，实体经济形势不容乐观，这主要表现在，欧美中等主要经济体5月份PMI数据继续回落，日本PMI虽有所反弹，但可持续性较差，同时就业、消费及房地产等关键领域表现疲弱。其次，全球范围内通胀高企，货币紧缩压力加大。今年以来，欧美中日等主要经济体通胀显著攀升，尤其是美国5月CPI意外创出近三年最大增幅，QE3启动的可能性大大减弱，而我国5月CPI数据创下34个月新高，加息阴影仍笼罩市场。最后，欧债危机、美债危机利剑高悬，希腊、葡萄牙等PIGS问题频发更为全球脆弱复苏增添变数。

综合以上分析，笔者认为，尽管钢市目前有高现货成本的支撑，但随着消费淡季的到来，原料松动，需求短期难有亮点，再加上宏观面利空重重，周边市场也不容乐观，钢价短期向下突破的可能性较大，下方目标暂看向前期低点4600一线，期货高贴水和现货高成本将限制下行空间。