5月底以来，在国内电力紧张、电价上涨的带动下，沪铝出现了振荡上涨行情，特别是在端午假日后，不但出现少有的大幅放量和扩仓行情，而且价格一度达到两个月来的新高。但随后几日，沪铝没能延续上涨行情，而是出现调整，尤其在6月15日，即6月合约最后交易日时，沪铝高开低走，明显较隔夜的LME铝弱，短期弱势特征尽显。

首先，国家宏观紧缩力度没有减弱。6月14日，统计局公布的国内5月CPI创下34个月新高，紧接着央行再次调高存款准备金率。6月16日，央行公告显现，招标的10亿元三个月期央票中标收益率为2.9985%，较上周上涨8个基点，打破了近两个月的连续持稳态势。而同期shibor数据也显示，近日银行间拆借利率继续呈现持续上涨态势。这些均表明国内资金紧张格局仍在持续。而资金紧张反映在金融市场里，即表现为无论是股票还是商品，都难出现连续上涨行情。

其次，诚然国内电价上涨，提升了铝冶炼成本，市场也预期国内铝可能出现减产，但统计局公布的数据显示，5月原铝和氧化铝产量分别达到153.6万吨和311.9万吨，双双创下了历史记录。而关于国内对电解铝项目的限产措施，从目前的情况看，效果有限。截至2011年年底，估计国内电解铝产能可能达到2400万吨（去年为2200万吨），目前西部地区如青海、新疆、宁夏、陕西均有庞大的电解铝拟建项目，而这些地区并不存在电力紧张的现象，且大多为铝电联营，电力成本较低。

再次，国内消费增长状况存疑。虽然国内铝材产量和出口量继续保持增长，在国内外原铝比价处于历史低点下，铝材出口商可以赚取丰厚利润和出口退税，但国内铝材出口容易引发国际上“双反”调查，而且其中的利润大部为外商赚取，目前国内对于减少或者取消铝材出口退税的市场呼声较高。而据中国汽车技术研究中心数据，5月份全国汽车产量和销量分别为131.27万辆和119.49万辆，环比下降14.36%和12.92%，这已是连续第二个月出现环比下滑。国内汽车行业景气度下降，势必会影响国内铝的消费。

综上所述，经历5月底以来的反弹行情后，沪铝再度陷入由宏观政策继续紧缩、减产预期落空以及消费减少所引发的调整行情之中，后市可能测试5月底以来的起涨点。目前远期合约对近期合约小幅贴水，也显示了市场对远期市场并不乐观。而在本轮调整行情中，投资者可以关注16900—17000一带的短期支撑，而基本面上可继续关注国内紧缩政策对金融市场的影响程度，以及6月原铝产量以及库存变化。