虽然周三沪铜在隔夜外盘带动下跳空弹升，一改6月以来趋弱走势，但笔者认为，短期智利铜矿工人罢工等利多难以为铜价注入持续反弹动力，在诸多利空因素压制之下，铜价后期将重返弱势下探格局。

目前铜市仍受三大利空环境牵制。一是外部不确定的经济环境。西方主权财务危机仍在持续恶化当中，标普6月13日一天将希腊信用评级连降三级至全球最低的CCC，投资人债务重组预期骤然升级，投资者悲观情绪加重之下希腊和葡萄牙的债券CDS已再创历史新高，欧洲债务危机处置不力继续放大世界经济二次探底风险。二是市场流动性环境。央行最新数据显示，5月国内货币和信贷增速双降，特别是月末广义货币供应量(M2)同比增速下行至15.1%，较3月下滑0.2个百分点，已经跌落至政府年度货币供应增长16%目标线以内，且接近历史货币同比增速低位，流动性收缩效应将继续削弱精铜金融溢价。三是国内政策环境。尽管年内央行已经连续6次上调银行存款准备金率，高密度调控措施已经有效回笼市场过剩流动性，不过由于5月份CPI涨幅再创34个月新高，在粮食猪肉价格上涨动力犹存或致通胀继续走高背景下，未来货币政策紧缩预期依然不小。

美元短期上涨或将压制铜价。首先，随着欧债危机局势恶化以及美国经济数据继续释放利空信号，美元避险价值正得到积极体现。从2年期国债和10年期国债之间的息差变化来看，近期该指标显著走强反映市场对未来要求支付更高的风险溢价，这将相对提升美元的投资吸引力。其次，美国5月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3.6%，创三年来新高，通胀压力持续走高使得未来美联储进一步抛出QE3的可能性降低。再次，从最近美元指数非商业持仓数据来看，主要货币兑美元非商业持仓在最近两个月来增加明显，显示投机基金积极押注美元上涨。最后，从技术图形来看，美元指数5月4日创下72.7的年度最低点之后，继续往下杀跌的空间和动能均以不大，相反，c浪反抽行情或在前期漫长跌势过后有效展开。

铜价上涨仍待下游消费回暖。全球制造业复苏滞缓导致金属消费阶段陷入低迷，这是拖累铜价上行的重要内因。今年以来，西方实体经济用铜需求普遍缺乏亮点，特别美国楼市目前仍深陷衰退泥潭，外围铜市供应过剩特征日趋明显。国内精铜消费受宏观景气度下滑和工业去库存周期双向压制，在金属消费旺季来临之前仍难摆脱弱势基调。我国汽车市场月度销量连续两个月呈现负增长，5月楼市新开工面积增速再度回落，短期我国金属下游消费仍不理想。从进口需求来看，1—4月我国精铜进口较去年同期下降29%，这一方面是由于实体消费企业在看淡后市心态下采购动力不足，另一方面则是因为年内沪伦比值低位运行导致进口套利无利可图。6月10日最新海关数据显示，中国2011年5月未锻造的铜及铜材进口为254738吨，同比下降25.3%，这可能预示5月精铜进口依然不会有太大起色。

一个稍显乐观的情况是，近期LME铜库存有高位下行迹象，其注销仓单比例也出现显著回升。不过由于目前市场整体缺乏持续消化库存的积极因素，伦铜库存就此迎来阶段拐点的概率较低。在新一轮消费增长周期启动之前，铜价空头市场不会轻易终结。