5月份CPI公布当天，央行旋即提高存款准备金率来收紧流动性，使投资者认为加息预期缓解，商品普遍反弹。PTA也从9322的低点开始反弹，但笔者认为，国内通胀高企，紧缩政策仍会延续，PTA后市仍然难言乐观。

5月份CPI创新高，加息预期仍在

中国国家统计局公布5月份CPI较去年同期上涨5.5%。数据公布后，国内大多数商品瞬间跳水。而6月13日中国人民银行公布的5月份贷款数据以及货币供应数据也显示紧缩政策仍未放松，2011年5月新增人民币贷款5516亿元，同比少增1005亿元，而5月当月广义货币供应M2同比增长15.1%，增速创出年内新低。有预计称中国6月份CPI将破“6”，国内通胀依然高企，加息仍有很大可能。

PTA的棉花属性增强，化工属性减弱

自从去年由于棉花供应短缺而纺织服装出口强劲，PTA作为纺织原料也由于需求的强盛大幅上涨，其涨幅大大超过同是化工品的塑料和PVC。自此，PTA的棉花属性大大增强，而化工属性没有那么明显。

笔者选取从2011年以来的PTA指数、郑棉指数、连塑指数、美原油指数来分别计算PTA指数与其他三个指数的相关性，发现2011年PTA与棉花高度相关，相关系数为0.959，PTA与连塑的中度相关，相关系数为0.736，而与美国原油却是轻微的负相关。

历史上PTA与美原油较强的负相关出现在2007年的5月到12月，PTA价格振荡下行，而原油是振荡上行，这段时间两者相关系数为-0.886，是比较强的负相关。究其原因，这段时间里美元持续贬值以及国际原油市场供应紧张，导致原油价格一路大涨，而国内由于人民币的不断升值，下游纺织行业形势不乐观，PTA产能扩张迅速以及宏观政策紧缩，导致大量融资性贸易的出现，在这些因素的共同作用下，PTA价格一路振荡下跌，大量PTA生产商呈现亏损状态。现在的形势与2007年很相似，国内通胀高企，政策持续紧缩，纺企资金紧张，人民币升值不断创新高，而PTA今年下半年就有340万吨的新产能投产。

由于PTA棉花属性增强。所以，目前关注PTA价格，最重要的参考物就是郑棉价格变化。而郑棉是重要的纺织原料，去年由于供给短缺加上需求强劲暴涨价格翻了一倍，年后却由于需求疲软而大跌了近30%，现阶段虽然美棉在炒作德州旱情，但是由于需求疲弱，整体上棉价仍然是振荡偏弱。

纺织品出口增速仍将下滑

据海关总署公布的数据测算后显示，5月，中国出口纺织品服装约203.38亿美元，同比增幅23.77%，增幅较4月下滑12.86个百分点，环比增幅2.33%，增幅较4月下滑17.62个百分点。由于去年下半年纺织原料高涨，而纺企又面临用工荒，人民币升值预期较强，所以纺织服装企业主动减少接受订单以减少经营风险。今年这些情况没有缓解，而且由于政策紧缩，企业资金紧张，又有传言国家会下调纺织服装出口退税，预计出口增速仍将下滑。

由于国内紧缩政策仍会持续，人民币升值不断创新高，PTA下半年新增产能较多，PTA后期走势难言乐观，市场操作仍以逢高做空为主。如果参考2007年下半年的情况，今年塑料没什么新产能投产，基本面比PTA要好，可考虑进行卖PTA买塑料的跨品种套利来减少持仓风险，获取稳定收益。