随着国内货币紧缩效应的显现，市场预期后续政策调控力度可能会减弱，这给商品反弹提供了反弹的宏观环境。胶市现货价格稳定，期货贴水幅度偏大，从持仓来看，国内资金意欲修复期现价差，但由于紧缩政策导向以及需求萎缩并没有改变，投资者对修复价差行情，不宜期望过高。

国内货币收紧政策力度趋缓

从时间规律上看，运用政策扭转CPI高于3年期定期存款利率所需要的时间一般为13个月左右，目前CPI高于3年期定期存款利率已经10个月，从幅度上看，3年期定期存款利率低于CPI0.65个百分点，若3个月内加两次息，可以改变负利率的格局。

从经济指标来看，发电量同比增速由2月的15.2%回落至5月10.89%，规模以上企业工业增加值由2月的14.9%回落至5月的13.3%，中国制造业经理人指数PMI也回落。发电量增速下降表明用电企业生产逐步减少，工业增加值增速下滑表明企业效益在下降，PMI回落表明制造业景气度在衰减。货币收紧政策效果正在显现，后续政策力度可能会减弱。6月14上调存款保证金后，橡胶不跌反涨正是对政策短期利空出尽的反映。

胶市结构有利于价差的修复

从现货价格来看，中橡市场全乳胶最近32个交易日成交加权价为34972元/吨。国外烟片胶生产商最近32个交易日的烟片胶生产成本维持在5000美元以上，进口完税成本在40000元/吨以上；复合胶最近32个交易日的进口完税成本在35000元/吨以上，国内外现货价格的稳定以及沪胶主力1109的廉价有利于价差修复。

在现货价格稳定、期货远月贴水、显性库存偏低的结构下，国内资金坚决做多期货。沪胶所有合约前20名会员净多头寸在最近19个交易日平均为15135手，国内资金坚决做多使得期货价格反弹高点不断提升，期现价差越来越小。
总结与操作建议

橡胶现货稳定、显性库存偏低、资金坚决做多期货等有利于期现价差的修复，但货币收紧的大方向没有改变以及国内轮胎总体需求相对低迷，因此投资者对于价差修复行情不宜期待过高。