2011年以来国际国内大豆期货均呈现宽幅区间震荡的行情，美豆指数合约处于1250-1450美分的震荡区间之内，连豆一指数则处于4350-4750的区间之内。从中长期来看，尽管南美大豆上市带来的季节性供给压力、国内大豆供大于求的形势和国家宏观调控都使豆价承压，但全球大豆供应依然偏紧的形势和市场对北半球新作种植前景的忧虑对大豆构成较强支撑。而随着中国和美国新作大豆逐渐进入生长关键期，在目前总体利多的天气炒作下，连豆中长期乐观看涨。

1、季节性供给压力施压豆类市场
 
　　目前南美大豆收割工作已临近尾声，巴西和阿根廷新作大豆产量前景十分良好。综合国际多家农业分析机构的报告来看，巴西2010/11年度大豆产量预计在7300万吨左右，阿根廷2010/11年度大豆产量则大约为4950万吨左右。而从目前南美大豆的销售进度来看，其销售情况较为良好。截至6月10日，巴西于5月早期结束收割的当前作物销售完成70%，高于上一作物年同期的64%。而油脂行业机构《油世界》则预计，巴西2010/2011年的大豆出口或将达到3112万吨的纪录高位，2009/2010年度出口量为2840万吨。随着南美大豆的上市，国际国内大豆价格面临较大的季节性供应压力。美国农业部公布6月大豆供需报告显示，2010/11年度美国大豆年末库存预估为1.80亿蒲式耳，5月预估为1.70亿蒲式耳。2011/12年度美国大豆年末库存预估为1.90亿蒲式耳，5月预估为1.60亿蒲式耳。2009/10年度实际大豆年末库存为1.51亿蒲式耳。受南美大豆丰产预期的提振，全球大豆供需偏紧的形式进一步改善，这亦将对大豆价格构成压力。全球大豆2010/2011年度期末库存从6381万吨上调72万吨至6453万吨，大豆库存消费比由5月25.08%的预估值回升25.23%。

2、市场对北半球新作供给的忧虑支撑大豆价格

北半球新作大豆已进入播种期，美国和中国的新作播种进度和产区天气越来越受关注。在美豆期末库存紧张的情况下，随着后市天气等季节性因素的炒作，大豆长期牛市有望延续。

美国方面，受美国中西部的降雨和洪涝灾害等影响，美国新季玉米和大豆种植均出现延迟。截至6月12日当周，美国大豆种植率为87%，五年均值为89%。美国大豆出芽率为64%，五年均值为76%。美国大豆生长优良率为67%，去年同期为73%。尽管近期美国种植带天气的好转对国际国内豆粕市场形成一定的利空影响，但随着美豆播种的逐渐结束，大豆晚播导致的市场对大豆单产的忧虑将使得投资者更倾向于维持天气升水，而相关的中期天气预测也显示晚播作物有遭遇早霜天气的可能。

中国方面，从5月份以来，主产区黑龙江省就持续遭遇降雨低温天气，这导致新季大豆生长不断延迟，部分地区大豆苗甚至出现了生长萎缩、虫害及药害等问题，局部大豆苗高萎缩了近20%左右，大豆未来单产和总产面临一定的威胁。

3、国家宏观调控预期拖累市场做多信心

5月居民消费价格（CPI）同比上涨5.5%，创下34个月以来的新高。从类别上看，八大类商品全部上涨，与市民生活息息相关的诸多方面的价格均呈上升趋势。其中，食品价格同比上涨11.7%，居住价格同比上涨6.1%。从环比上看，5月份CPI环比上涨0.1%。其中，食品价格下降0.3%，居住价格环比上涨0.2%。因而，加强对通胀的管理仍将为政府相关部门二季度的政策重点，而这将持续拖累市场做多信心。首先，央行的货币紧缩政策使得企业融资成本上升，企业面临经营效益下滑的风险，这将直接影响企业对后期经营的信心。5月中国制造业采购经理指数环比回落0.9个百分点至52.0%，其企业外部环境较紧，生产经营压力较大。现在企业反映，不但资金压力较大，而且面临着水、煤、电、油、运及主要原材料价格全面上涨，大企业效益下滑，中小企业生产经营较为困难。其次，相关产业政策直接限制下游企业需求。自去年政府开始调控国内物价以来，发改委等相关部门就不断出台针对大豆及其相关市场的产业调控政策。继国家及地方的储备大豆抛售、限制国内小包装油提价等价格干预措施之后，发改委发布的产业结构调整指导目录称，将限制大豆主产区以外的新增大豆压榨和浸出项目。

4、国内大豆供大于求的形势不利于大豆上行

从目前国内大豆供需基本面来看，供应充裕而需求疲弱，国内大豆供大于求的局面短期难以改变。目前国内大豆2010/11年度期末库存消费比在24.41%左右，处于近九年以来的高位，国内大豆供需基本面对大豆缺乏利多支撑。

供给方面，据中国海关公布的最新数据来看，中国5月进口大豆456万吨，较去年同期增长4.58%，较上月388万吨增长17.5%，这已经是自2011年2月以来的连续第四个月出现进口量增长的状况。截至6月17日，国内主要港口大豆库存大约在658万吨左右。这仍处于历史的高位区间。与此同时，为稳定国内物价水平，国家和地方储备大豆仍在有序地投放市场，政策性大豆供给压力较大。6月14日安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行国家临时存储移库大豆竞价销售交易会，本次计划销售移库大豆300414吨，全部流拍。

需求方面，一方面，尽管现阶段国内豆粕现货市场仍面临一定的“去库存化”压力，但受国内养殖业饲料需求转暖预期提振，豆粕下游需求预期较为良好。农业部公布的2011年第22周国内外农产品市场数据显示，猪肉和鸡蛋价格环比分别上涨4.6%和2.2%，白条鸡、牛肉和羊肉价格环比分别上涨0.9%、0.5%和0.4%，重点监测的以上5种畜产品交易量（50家重点批发市场交易量合计）环比增加4.6%至1.81万吨。另一方面，尽管国内小包装油的限价令政策已经结束，但豆油目前处于季节性消费淡季，加之处于季节性供应旺季的棕榈油和菜籽油的竞争，终端市场需求不旺的状况难以有效改变。今年全球棕榈油产量相比于去年可能有较大程度的改善，其中印尼棕榈油产量可能大幅增长200万吨至2400万吨左右，而马来西亚棕榈油产量则可能增加100万吨达到1800万吨以上。

综上所述，从中期来看，南美新季大豆上市对国际国内大豆构成季节性供给压力，全球通货紧缩预期拖累大豆上行动能，且国内大豆供大于求的形势不利于大豆上行，但全球大豆偏紧的供需形势和市场对北半球新季大豆供给的忧虑对大豆构成较强支撑。而从中长期来看，北半球进入新作大豆的播种生长期，市场对美国和中国的大豆播种生长状况将越来越关注，美国大豆库存紧张的状况使得大豆存在长期走高的基础，在天气等因素炒作下，大豆延续长期牛市的可能性较大。