5月底以来，在商品整体超跌反弹的背景下，郑糖期价出现了明显的回升走势。现货价格的“坚挺”拉动郑糖期价向现货价格靠拢，两者价差开始缩小。整体宏观环境方面，由于6月份CPI数据继续高企，反映了商品价格通胀的现实，因此，白糖价格也保持高位的“坚挺”状态。在技术性超跌以及现货价格的拉动下，郑糖期价在6月份开始出现明显回升，但国家宏观调控以及收紧流动性的政策仍将持续，将会压制糖价的上升空间。

一、糖厂惜售行为力挺糖价

今年，多数糖厂比较看好糖价，因此力挺现货价格，主产区白糖现货价格基本上一直维持在7000元/吨上方运行。一方面，是因为成本的提高致使糖企认为糖价不应该下跌；另一方面，是因为当前我国食糖供求仍处于偏紧状态，这也支撑着糖价的高位运行。

郑糖仓单的变动情况可以从一定程序上反映卖方（糖厂）的心态。截止到2011年6月14日郑糖仓单和有效预报分别为1794和638张，合计为2432张。而2010年6月11日时郑糖的仓单和有效预报分别为23074和4787张，合计27861张；2009年为42559和7271张，合计49830张；2008年为53752和6818张，合计60570张。通过数据对比可以看出，2011年卖方在郑州白糖期货市场提供仓单的意愿非常低，仓单数量明显低于以往几个年度。导致这种情况的原因主要有两个：一是期货价格明显低于现货价格，制作成仓单抛售（卖出套保或期现套利）的利润为负，二是糖厂（卖方）仍旧看多现货市场价格。

如果这种情况持续下去，后市就有可能形成两种结果：

1.到本年度结束前（2011年9月份结束前），现货供求关系继续偏紧，导致主产区现货价格继续在7000元/吨以上运行，这时候期货价格（特别是SR1109合约）就会继续向现货价格靠拢并维持坚挺状态，同时仓单也不会有明显增加。在这种情况下，近月期货价格将维持强势状态。

2.在本年度结束前的某个时间，出现需求减弱使得现货价格供求关系没有想像中那么紧张，因而导致现货价格松动，滑落于7000元/吨下方。这时候仓单注册量突然猛增，抛压显现，期货价格重新回落，特别是远月（SR1201及后期合约）期货价格将回落得更明显。

因此，投资者应特别注意的是6月份和7月份的白糖实际销售情况，这两个月更能反映市场的实际需求。另外，不管以上哪种情况出现，“买9抛1”的套利（非交割性质）操作都是有利的，特别是目前两者价差仍处于200—250元/吨之间的情况下。

二、市场短期回暖收窄基差

受近期供给偏紧以及穆斯林斋月到来之前需求旺盛的影响，ICE原糖期货价格一度冲击7周以来的最高点，与此同时，伦敦白糖期货价格也创下3个月新高。今年巴西生产滞后、巴西和泰国食糖出口受阻（大量商船滞留港口等待装运食糖）以及现货需求旺盛等因素是刺激国际糖价大涨的根本原因。在国际糖价大涨的带动下，郑糖期货价格也出现跟涨现象。但国内现货价格并未明显上涨，仅是保持在7000元/吨上方运行。因此国内白糖期现价差明显缩小，由前期近-800元/吨回升至当前的-200元/吨左右。

期现价差目前的走势反映了当前期货价格回暖的情况。但期货对现货贴水的现实，也暗示着未来白糖价格有进入相对熊市的可能。

三、销售进度加快助推糖价

据中国糖协数据，本年度我国食糖产量为1045万吨，截止到2011年5月底，本制糖期全国累计销售食糖654.75万吨（上制糖期同期销售食糖676.45万吨），累计销糖率62.63%（上制糖期同期62.99%）。

从以上数据可以看出，5月份我国食糖销售量环比增长明显高于以前两个年度，这与4月份以前的环比变化有明显差异，且说明了食糖销售进度的加快。前几个月低迷的销售情况在夏季消费旺季来临之际开始得到改善，前期被压制的采购热情或将被“点燃”，这有可能将在今后几个月内支撑食糖现货价格维持强势。

综合分析，对于当前期糖价格的涨势我们并不能过分乐观，特别是目前市场资金开始从SR1109合约上撤离，移仓到远月SR1201合约。这种情况下，上涨更多地是由于市场资金短期涌入造成的价格过度反应，基础较“虚”。特别是近月SR1109合约仍贴水于现货价格，就说明了市场总体并非处于牛市中。

当前价格走势并没有反映投资者对未来价格真正看好。未来年度全球食糖过剩的转变对糖价形成压制，但短期供给出现问题和需求浮现为市场营造了良好的上涨环境。这种长短矛盾的情况使得糖价的期现结构以及远近合约价差出现了变化。