一款原本具有套期保值功能的金融衍生产品，却因为中国远洋的做多而招致巨大风险。

　　2008年11月26日，BDI指数报763点，创下10年来最低点。迄今，该指数已从今年5月20日攀上的历史最高峰11793点，一路重挫近94%，逼近1986年7月创下的历史最低纪录554点。

　　BDI指数的这轮暴跌，让全球干散货运输巨头中国远洋措手不及。该公司今年三季报显示，报告期末，其持有的FFA(远期运费协议)公允价值变动损失为23.05亿元，扣除期内已交割部分收益18.74亿元后，仍亏损4.31亿元，约占净利润的2%左右。而就在三个多月前的2008年半年报中，中国远洋持有的FFA盈利还高达12.1亿元。今年下半年以来BDI指数的一路重挫，直接导致其上十亿资金被吞噬。

　　FFA亏损似深渊无法估算

　　作为全球规模最大的干散货航运公司，中国远洋的命运与BDI指数的涨跌息息相关。而中国远洋参与的FFA更是系于BDI指数的起伏。

　　据了解，FFA即远期运费协议，协议中买卖双方规定了具体的航线、价格、数量等,并约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

　　一位不愿透露姓名的分析师认为，FFA具有套期保值的功能，但中国远洋的做法显示其主要是在做多，并未明显体现出该金融衍生产品套期保值的功能。

　　令市场担忧的是，除了目前已知的4.31亿元黑洞，中国远洋的FFA亏损更像一个深渊。“根据我们的测算，中国远洋FFA四季度亏损金额在9亿-15亿元之间，若考虑部分FFA在四季度无法通过套保检验而进入非套保科目，最大亏损金额预计在18亿-30亿元之间，但这对公司现金流影响不大。”平安证券研究报告如是表示。

　　该报告还指出，上述计算并没有考虑FFA的对手盘信用风险。若发生大规模的对手盘信用风险，不排除一些盈利仓位遇到毁约，亏损仓位却需要执行。“如果是这样，信用风险带来的潜在损失反而越大。”

　　中国远洋内部一位相关人士在接受理财周报记者采访时则表示，目前BDI指数的走势没法预料，公司四季度FFA的亏损额还无法评估。