国内郑糖行情自5月24日启动，截止6月21日，短期单边涨幅接近10%。而同时期，原糖主力7月合约涨幅约35%，成为短期市场的明星品种。从目前的行情来分析，季节性上涨还是主要原因，而未来突破前期高点的动力目前尚显不足。

从原糖期货的历史走势来看，1991年以来的20个6月份，只有1993-1995，以及2002、2003这5个年份出现了下跌，而其他年度都出现了不同程度的上涨，可见6月对于白糖来讲，本身就是上涨概率很高的月份。而2003年后的7年，无一例外的全部上涨，体现季节性上涨在最近几个年份有所增强。

抛开季节性因素不谈，就国内供需情况来看，尚且还支撑目前价格的上涨。从供需平衡表来看，由于去年天气影响，国内白糖产量小幅下降了约30万吨，达到1046万吨。而消费总体小幅上升至1418万吨，同时考虑进口和国家抛储的情况，总体供应依旧偏紧。虽然国内情况供不应求，但放眼全球范围的话，由于创历史新高的糖价激发了巴西、印度、泰国等国的种植热情，令今年的全球产量或将达到1.58亿吨，总体供应过剩约为1000万吨。如果站在全球角度，如果没有极度宽松的货币政策或者意外的天气情况的话，价格要突破历史高点似乎不太可能。

从长期的进口价格与国内现货价格角度研究，目前的国际原糖价格对国内将形成一定的支撑。不考虑现货价格的升贴水，仅以原糖连续合约作为点价计算进口糖的费用及加工成本，一样可以发现目前市场已经从长期进口升水变成了进口贴水的市场。当进口价格由于原糖期货大跌而一度跌至5300元/吨左右是，国内广西主产区的现货价格依旧维持在7000元以上的水平，并没有跟跌。而在近期的原糖强势反弹后，进口糖的成本已经快速的反弹至6700左右，与郑糖1201合约价格相当。如果考虑泰国糖的现货升水，已经达到了6900元以上，对国内现货价格开始产生支撑作用。这体现出国内进口配额相对集中，行业市场竞争度不足，对于现货价格的控制力度强。另外一方面，由于今年的蔗糖联动价格为7000元，在资源偏紧的情况下，企业亏损销售的动力不足，依旧保持了较高的价格水平。

从国际炒家资金动向来看，CFTC持仓的基金净多比率与原糖价格有很好的相关性，根据我们的计算，其相关系数达到了0.8722，具有高度的正相关性。根据最新的CFTC持仓报告来看，基金净多头头寸正在缓慢上升过程中，而这个过程也已经在开始推高目前的原糖价格。单就基金的动向来分析，目前原糖价格还有进一步上涨的动力。但显然目前的基金净多比率还处在相对较低的水平，与推动原糖价格创历史新高时候的比率还有较大差距，也说明目前基金的操作还是比较谨慎的。

从国内情况来看，由于白糖价格高企，部分消费缺口被玉米糖所取代，使得实质缺口可能比我们估算的要小。而按照目前的销售情况，加上未来国家可能依靠进口近一步进行的潜在的50万吨抛储，市场总体还可能保持供求平衡的状态。对于新年度的白糖来说，广西的苗高低，明年的产量或受影响，所以广西的企业有做多白糖的动机。而由于连续多年的供需缺口使得目前国内库存偏低，国家政策鼓励种植，保护蔗农，令未来白糖的下跌空间封锁，易涨难跌。总体来看，郑糖价格近期或延续上涨，1109合约7300左右还有很强的阻力，而前高7600暂时也不具备突破的条件。待冲高后，郑糖或重回宽幅震荡的走势，震荡区间为7000-7500。