6月份以来，PTA结束反弹行情步入下行通道，近期在9300一线附近振荡。从技术上看，9300附近是关键支撑位，既是1109合约去年11月底“V型”反转的底部，又是2009年年底至2010年年初形成的成交密集区的上限，其技术意义非常大，而且在今年春节后的下跌过程中，也是遭遇9300一线的支撑后展开反弹行情。周三，PTA增仓下行，宣布破位，无论是技术面还是基本面都支持期价进一步下探。

一、原料价格回落，成本重心下移

近期作为化工品源头的原油价格大幅下挫，4个交易日内从100美元/桶左右跌至91美元/桶附近。由于美国的失业率居高不下以及债务问题缠身，今年夏季美国石油需求恐难以乐观。另外，美国原油期货与期权基金净多头寸持仓量持续下滑，原油已经破位，继续下行的概率较大。

原油价格的下跌意味着化工品成本重心的下移，受此影响，石脑油、PX价格都出现了较大幅度的下滑。PX价格近期持续走软还与供需面有关。目前PX厂家装置开工情况良好，中国大多数PX生产装置都在接近满负荷运行。中石化镇海炼化也取消了8月份的例行检修，乌石化百万吨PX装置在结束20天的检修后计划在6月20日重启，这些信息都减弱了市场对于PX供应紧张的预期。在生产厂家开足马力供应PX的同时，市场预期需求面将随着逸盛石化PTA新产能投产后有所改观，但是逸盛石化的原料已经提前备足，且新产能开出后装置负荷不能高位运行，因此短期内对于PX的需求不可能大幅增加。但PX价格也不会持续大幅回落，短期内可能振荡寻底。PX价格真正坚挺可能需等到9月份PTA装置继续投产以后。

二、涤丝产销回落，基本面利空加强

因上游原料价格回落，外加新产能陆续投产，PTA基本面表现疲弱，而近期涤丝产销放缓将加剧这种弱势局面。经过前期的持续良好产销之后，涤丝企业的库存已降至年内低位，涤丝库存由聚酯厂转移到下游，大部分纺织企业有了一定量的原料库存。

据中国海关总署统计，2011年1—5月中国纺织品服装累计出口888.35亿美元，同比增长26.55%。但考虑到出口产品价格因人民币升值、原料价格和用工成本上升而上涨的因素，实质的出口订单数量增长应该非常有限。而5月单月的出口增速相对于1月、3月和4月，明显放缓，有消息称外商对国内出口产品20%—30%的提价普遍难以接受，部分欧美客户缩减在华的采购量，部分低端商品将会更多从东南亚采购。另外，国内对于纺织出口退税调整的传言又起，财政部有关负责人表示，正在讨论出口退税政策调整，但具体如何调整，“现在还不好说”。如果出口退税下调，恐怕将会迫使原本利润低下的纺织出口企业转外贸为内销，市场中竞争力低下的企业可能将面临倒闭。

三、加息预期不减，终端需求不乐观

5月份宏观经济数据公布之后，CPI再创新高，央行随后宣布提高存款准备金率。5月份CPI高企的部分原因是持续的大旱推高了农产品价格，但是近期南方旱涝急转导致农业损失加大，市场预期6月份CPI有再创新高的可能，加息预期始终笼罩着市场。收紧的货币政策对于企业的伤害很大，尤其是中小企业面临着很大的资金问题。一般中小企业的融资渠道是银行和民间借贷，而收紧的货币政策势必提高中小企业的融资门槛，同时推高了民间借贷的利率，未来中小企业的资金面可能会面临更大的困难。PTA的终端需求是纺织服装企业，纺织服装行业因为准入门槛低，所以存在大量的中小型企业，信贷收紧可能会导致经营不善的中小型纺织服装企业倒闭，从而影响对PTA的需求。

从6月中旬在大连召开的中国国际棉花会议上反馈的信息来看，目前纺织企业开工率严重不足，缺少资金，陷入了前所未有的生存困境。中国棉纺织行业协会名誉副会长朱兰芬表示，估计下半年纺织企业日子不会好过。

四、限电政策将抑制需求

除了资金面的限制之外，近期可能会抑制PTA需求的另一个因素是限电政策。13日浙江省杭州市萧山区出台了《2011年电力迎峰度夏期间高耗能企业有序用电实施办法》，涉及到化纤、纺织、印染相关企业近百家。由于萧山是纺织化纤的重点地区，尤其是大型的聚酯企业，都基本名列在其中，因此对于化纤行业将产生一定的影响。就在萧山区的限电政策出台后不久，由于近期电力供需基本平衡，浙江省省有序用电工作协调小组决定从16日起取消全省有序用电方案。主要是因为近期当地是阴雨天气，气温不高。而一旦天气转晴，气温升高，空调负荷将急剧增加，浙江届时可能会再度出现电力供需紧张态势，限电政策将可能会蔓延至周边的其他地区。东南沿海城市是纺织服装比较集中的地区，也是今年电荒比较严重的地区，而限电政策的执行势必会抑制终端需求，对PTA后市将产生利空影响。

综上所述，PTA上游原料价格走软，下游需求预期放缓，新产能集中投产，基本面利空加剧。外围市场环境不乐观，欧债危机继续蔓延，美国和日本也被债务问题缠身，而印度、中国等发展中国家面临通胀问题，以原油为代表的大宗商品价格下跌将对PTA市场造成拖累。由此来看，PTA依旧有下行的动力，跌破关键支撑位后下方目标在8800一线。