备受瞩目的美联储利率决议声明了无新意，伯南克在新闻发布会上对QE3的淡定打消了市场顾虑，这也使得饱受输入性通胀煎熬的新兴经济体多少松了口气。随着月底QE2的如期结束，作为国际金融市场两大供水货币之一的美元（其次是日元），其走向无疑再度成为牵动全球投资者神经的TOP指标。对商品市场而言，笔者认为，其定价中枢的核心驱动变量有三，美元仅是“金三角”中的第三个支点，首要是黄金，其次是原油。

首先，为什么说黄金是最主要的支点？不可否认，大宗商品的立足根基在于宏观经济，但笔者通过对8个主要商品的横向比较发现，资金流动或许才是今年上半年商品价格大幅波动的主因，而黄金恰好正是衡量全球流动性水位的“浮标”。2009年至2010年领衔商品报复性反弹的四大品种（铜、橡胶、白糖和棉花），在今年2月中旬几乎同时见顶随后暴跌。而以白银和原油为代表（包括黄金和铝）的四大商品，也几乎同时开始一波非常凌厉的升势，并于5月初在同一时点暴跌，白银当周跌幅高达30%。5月以来，上述八大商品中除黄金外，其余商品价格与此前各自高点相比，均有较大回落。其背后的原因无疑是资金的全线撤离，这从每周公布的CFTC持仓报告中不难验证。随着QE2结束后美联储“水龙头”的拧紧，全球流动性随之收紧，黄金的下跌空间将打开，这也预示着大宗商品岌岌可危。

其次，如果说黄金是通胀预期的反应剂，那么原油则是控制通胀预期的“离合器”。关于通胀对经济的影响、以及原油对全球通胀的影响力无需多言。数据显示，美国5月CPI同比涨幅创三年以来新高，这也是影响美联储QE3的主要变量之一。特别是二季度以来，欧债危机旧病复发，美国经济复苏乏力的同时，债务上限压力又悬而未决，因此，非基本面因素推动的原油价格上涨显然是不被认可和接受的，只有原油价格在一定区间相对稳定才符合政策意图，这也就不难理解为什么6月以来欧美两大央行掌门人一致对原油“重点关注”了。不妨做一种假设，原油价格“被维稳”，通胀预期随之稳定，与之对应的，黄金的通胀题材必然弱化，而这又会衍生出一个新的问题，即市场对农产品趋势上涨的一致性预期是否会兑现呢？

再者，美元对上述黄金和原油的逻辑起到验证的作用，其与黄金的历史性周期拐点在2011年重合值得高度关注。从历史的大周期来看，1971年8月美元与黄金脱钩的四十年以来，黄金演绎的是“涨10年、跌20年，涨10年”的曲谱，而美元则映射的是“跌10年、涨5年、跌10年、涨5年、跌10年”的路径，时间走到2011年的三季度，恰好是两条曲线形变的交汇点。按照“自上而下找逻辑，自下而上寻验证”的研究思路，微观层面的验证表明，一般用来监测美元阶段性拐点的指标，即美元指数期货合约（外汇趋势交易）非商业净持仓，已于6月初翻多并以较强的动能蓄势。

综上所述，笔者认为，由黄金、原油、美元三者构成的“金三角”，可以作为当前商品市场定价中枢的芯片，原油区间波动，美元伺机而动，中转轴在黄金。随着QE2的如期结束，最后一道防线黄金难免陨落，其趋势拐点或引发商品第二轮共振下跌，更有甚者，不排除高举通胀旗帜的农产品也被殃及。