进入三季度，北半球大豆主产区正式进入到炒作天气的周期，市场对于天气的变化呈高度敏感中，天气升水会伴随市场到八月下旬；另外，国内需求在六月份已出现好转，十一双节前的消费需求也将成为提振市场的一个潜在因素，总体来看，我们认为下半年的豆类市场走势要强于一、二季度。

1、美国及国内大豆面积减少

每年二季度都是北半球大豆、玉米播种面积炒作的关键时期，美国以大豆、玉米、小麦和棉花种植为主，四大作物总种植面积占有率高达91%。由于四大作物间种植效益的差异，每年种植期都存在一定的作物播种转换，这将使各作物间供需情况也在发生变化。从近几年的播种面积变化上可以看出，美国大豆种植面积已经达到历史较高的水平。2010年下半年至今，大豆与玉米的比价关系显示，大豆价格一直处于劣势，且这种劣势在二季度表现得非常明显，也就是说2011年玉米面积转种大豆的可能性非常小，大豆播种面积在比价关系劣势中出现下调。

从具体数据来看，2011年美国大豆播种面积预计为7660万英亩，较上一年度下降1.02%。单产水平预计也将下滑，预计从上一年度的43.5蒲式耳/英亩下降至43.4蒲式耳/英亩，预计总产量将下降1.32%。

与大豆面积联系最近的就是玉米面积的变化，因其本身与大豆替代性最强，且大豆玉米轮作收益更佳，不仅如此，美玉米作为全球最大出口国，除去中国玉米产量，美玉米产量占全球总产量的50%，绝对主宰全球玉米定价权及供应权，因此对玉米的扩种程度或将引起一定的重视。由于美国燃料乙醇生物能源需求的迅猛增长，使玉米需求量增幅巨大，与2006/2007年度相比，玉米价格上涨50%，其作物种植面积增长1520万英亩，增长率高达20%。目前，美国玉米库存降至15年以来的低点，需求的刚性增长必将刺激玉米价格的上扬及产量的增长。这使得美国玉米播种面积需保持稳定的增长，这将限制大豆面积的增长或降低大豆的种植。油世界称，由于美国产量减少将提高对南美供应量的依赖，预计全球11/12年度大豆消费量将比产量高出约400万吨。油世界预测全球11/12年度大豆产量可能会达到2.655亿吨，低于预测的消费量2.697亿吨。

2、全球自然灾害等因素使得全球粮食产量受到严重影响

年初以来，全球自然灾害频发，欧盟从春季干旱一直持续到5月，美国在春播时期受中西部的降雨和洪涝灾害等影响，美国新季玉米和大豆种植均出现延迟。墨西哥玉米主产区在2月份遭受霜冻天气袭击，“4月、5月和6月份的前15天，我们经历了过去70年以来最严重的干旱。”中国长江中下游地区的干旱以及由旱转涝天气，对早籼稻的播种以及生长带来影响。

联合国粮食及农业组织(粮农组织,FAO)周二表示，2011年全球谷物产量将低于预期水平，在粮农组织下调全球谷物预估之际，20国集团(G20)农业部长们正会聚法国，研究如何缓解粮食短缺并抑制价格飆升。粮农组织将全球2011年谷物产量预估下调至23.02亿吨，先前预估为23.15亿吨，受美国政府下调玉米产量预估，及欧盟下调小麦和大麦产量预估影响。

FAO在报告中称，“由于预计2011年谷物产量低于预期，国际价格可能居高不下，尤其是小麦市场。” “由于谷物库存仍然偏低，尤其是玉米，预计2011/12市场年度国际谷物价格不仅居于高位，走势同样动荡。” 截至2011/12年末，全球谷物库存预计较期初库存减少0.6%。受欧洲干旱的影响，欧盟粮食储存将保持相对紧张。油世界预计，欧盟油菜籽产量由2010/11年度的2056万吨减少至1891万吨。

虽然目前，欧洲地区的干旱已经缓解，国内恶劣天气对农产品的影响可能性不大，但在全球自然灾害频发的年度里，全球粮食供应面临挑战，这将令全球粮食价格可能面临居高不下的局面。

3、稻米、小麦等国储收购价不断提高，大豆极有可能提高

为落实中央经济工作会议精神，进一步加大对种粮农民的支持力度，保护农民种粮积极性，促进粮食生产发展，国家逐年对农产品价格提高收购价，2011年度大豆、玉米的收购将在十一后展开，鉴于国家支持三农的政策决心，大豆、玉米收购价也将相应上调，尤其是玉米收购价，在当前国内CPI高企，食品价格上涨的背景下，大豆收购价也将会继续上调。

4、7月至8月对大豆生长尤其关键

美国大豆主产区的天气依然令人担忧，南部偏干旱，东北部偏潮湿，两种极端性的天气对于大豆的生长及未来产量构成潜在威胁。美国中西部地区在六月上旬的降雨天气逐渐增多，大部分地区累积降水量在50毫米以上，密苏里州东南部和伊利诺伊州西南部甚至超过100毫米，这造成密苏里河流域的洪灾持续发展。六月中旬，暴风雨依然在南达科他州、密苏里州、伊利诺伊州等地肆虐，洪灾威胁持续存在。六月下旬开始，中西部地区降雨逐渐减弱，连阴雨天气开始消失，转为晴雨相间，洪水也有所减退。

与干旱相比，洪灾通常不会造成农作物大幅减产。至于连阴雨的天气，除了拖延部分晚播大豆的播种进度和不利于作物根系壮大以外，由于目前中西部地区气温较常年偏高且大部分作物已播种完毕，因此降雨对作物生长基本有利，充足的土壤墒情也增强了未来中西部地区抵御夏季干旱的能力。但这种极端的天气如果延续时间过久依然会对未来单产及产量造成影响，在全球豆类需求稳步增长的背景下，供应不容有失，美国作为最重要的大豆出口国，其产量变化直接影响着全球豆类价格的变化。

拉尼娜现象可能于2011年年底重现

20世纪80年代，鉴于厄尔尼诺/拉尼娜与南方涛动之间的密切关系，气象专家把两者合称为ENSO（音“恩索”）。在受厄尔尼诺/拉尼娜现象影响较深的南美、美国、印尼和澳大利亚等国家及地区，他们的国家气象局往往有专门研究ENSO的部门。

近期有预测认为消失的拉尼娜现象可能会在2011年底或2012年重新形成，这或许会导致将来出现以下异常气候：（1）南美洲再次遭遇干旱威胁，两次干旱的叠加影响将令南美作物区对干旱的抵抗力下降，减产概率明显大于2010/2011年度；（2）美国南方的高温干燥天气继续维持，干旱更难缓解，对棉花生长的影响或持续；（3）澳洲东部强降雨天气重现，优质小麦产量或受影响。

综上所述，我们认为全球粮食总供应量存在较大调整的可能性，在成本等因素支撑下，农产品价格运行底部在逐渐抬高；三季度，天气因素成为左右价格最为关键的因素之一，从大豆生长期到成熟期，价格将始终保持着一定的天气升水。另外，国内豆类进口量有望在七月之后逐渐回落，下游企业认为需求将在中秋、十一双节前启动。所以，我们认为三、四季度农产品价格将逐渐呈现出逐渐走强的格局。但短期市场仍会受到国内大豆高库存、需求低迷以及CPI高企下的政策压力等因素拖累。

从操作角度来讲，国内外豆类在六月末播种面积报告公布后，将完全步入到天气市中，CBOT大豆主力11月合约在1300美分/蒲式耳下方的空间有限；连豆主力1205合约在4500元/吨下方也相对有着较好的支撑。“十一”双节前，油粕可能呈现出强弱分化的走势，关注大豆、豆粕的中线买入机会。