中国的紧缩政策对市场持续施压，美国经济再陷低迷，同时欧洲债务危机的阴影远未散去，宏观环境愈加动荡。经济发展的大环境决定了商品走势的大方向，品种自身的供需面也在发挥越来越大的作用。目前PTA创下年内新低，未来将何去何从？

一、国际能源署抛储，原油破位下行

国际能源署6月23日向市场投放6000万桶的原油储备，虽然绝对值较全球日均8000万桶的用量微不足道，但对欧洲来说，因利比亚原油出口短缺造成的供应压力已经大幅缓解；联想美国和法国大选在即，油价下跌的政治意味浓厚。事实上，原油及成品油价格的走高已经危及实体经济的消费。美国政府公布的数据显示，截至5月底的12个月中，加油站销售额增长了22.3%，而整体零售额仅增长了7.7%。国际能源署的此番抛储无疑宣告了欧美政治层面对油价走势的期望。

在动荡的宏观环境下，原油的供需面也开始发生变化。每年5月底美国阵亡将士纪念日是美国驾车高峰季节的开端，原油价格在6、7月间也通常处于季节性强势。然而今年的情况却不容乐观，一季度美国油品总需求均值尚在1900万桶/日上方，6月以来该值却下滑至1888万桶/日。本应增加的消费量却不及淡季的消费水准，最大的可能就是经济低迷已经在原油的需求上有所体现。同时美国CFTC净多持仓在今年3月曾经达到27万手的历史高点，之后的两个月高位振荡，近一个月已经出现了净多持仓趋势性下滑的态势，最新的数据为14万手。我们对原油中期走势持悲观态度。

二、上冷下热，新增产能为最大利空

PTA产业链目前的情况是，上游跌势不止，自身产能扩张，下游产销持稳。受今年4月份乌鲁木齐石化、韩国S-Oil新产能的推出，以及炼厂利润较为客观的影响，PX供应逐步过剩，价格下滑。PX与MX的差价目前为260美元/吨，仍高于均衡值180美元。乙烯和石脑油的差价已经跌至160美元的记录低位。当利润抹平，厂家开工率才有下滑动力；供应减少，价格才能企稳，笔者认为，PX的弱势仍将延续一段时间。

2010年PTA能跟随棉花一同走出一波较大的上涨行情，除了下游涤短和棉花的替代效应之外，更重要的是，PTA当时呈现的是供需偏紧格局。而自今年下半年起，随着新产能的投放，PTA的供需偏紧将转换为供需宽松。截至2011年年末，国内PTA总产能将超过2000万吨，年度产能增速高达29%。如果8—9月份三房巷PTA装置开车后，国内装置供应能力将超170万吨/月，进口缺口仅有20万吨，而目前我国月度PTA进口量为50万—55万吨。内外产能竞争市场份额，势必引发价格战。据业内人士估算，受宏观紧缩、经济放缓以及纺织的低迷状况影响，我国2011年的聚酯产量增幅可能在10%—12%区间。一方面是新产能的高速投放，一方面是下游需求的增速不及预期，PTA的黄金年代即将逝去。