第一部分 6月黄金价格接近历史高点，7月何去何从

6月黄金市场总体受欧债危机避险买盘的支撑呈现上涨的态势，并在22号创出了接近历史高点的本月新高1558.8美元/盎司。仔细分析本月黄金的走势我们又可以将其本月表现分为两个阶段，前半月黄金价格受欧债避险买盘支撑，同时也受美元上涨与国际原油走低的压制，在支撑与压制的共同作用下，黄金整体以震荡走势为主。而后半月随着希腊债务危机解决紧迫性不断增加，市场对其的担忧加大，投资者躲避风险资产的意愿大增，以至在这一阶段欧债避险买盘对金价的支撑影响盖过了原油价格走低对金价的压制作用，金价持续上涨。在希腊新内阁通过信任投票，希腊危机暂时得到缓解时，黄金的避险买盘有减持的意向，同时美联储的议息会议并没有未暗示出台进一步扶持经济的举措，美元受到提振，黄金投资者又开始关注美元的走向。

从纽约金盘面上看，连续的大跌让黄金跌破60日均线的支撑，下行调整的通道被打开，从CFTC持仓来看，持仓量呈现下滑趋势，全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust黄金持仓量持稳。

未来的7月金价将会何去何从，我们以下主要基本面、欧债、美国经济、美元以及原油等方面分析。概括起来就是一个条件四大因素，其中一个条件是欧债危机的解决按照目前的正常预期计划进行，四大因素分别为目前影响金价走势的基本面因素、欧债危机因素、美国因素(包括美国经济以及美元)以及国际原油等大宗商品因素。

第二部分 全球黄金供需基本面稳中偏紧

一、全球黄金供给方面总体维持稳定

黄金的供需与其他大宗商品情况有所不同，其它大宗商品多是年产年消，新增产量占绝对的优势，但黄金因其独特的性质，耗损量极小，因此对其供给方来说除了新增的黄金产量，再生金以及央行抛金也是其十分重要的供给渠道。

总体而言近年全球黄金供给总量变化不大，稳定保持在2400吨左右，但从黄金的具体供给结构上看，矿产金以及再生金稳步增长，而央行抛金的数量越来越少，甚至变为负值。虽然我们说总体而言全球黄金的供给保持稳定，但是需要注意的是供给结构的变化对金价也会产生重要的影响，因为在黄金供给的三个主要方面中，央行售金对金价的影响是最直接的并且最容易成为炒作题材。历史上1980年以后金价大熊市与当时"苏联卖金"的传闻有着莫大的联系。

从央行近几个月的黄金抛售情况来看，央行由供给方(央行售金)逐渐变为黄金需求方(央行买金)的意图明显，并且在目前球金融市场不稳定的情况下，黄金作为央行储备的功能逐渐得到增强。

二、全球黄金需求持续增长

黄金的需求主要体现在四个方面，工业需求、珠宝首饰需求、投资需求以及国际储备需求。前面我们已经说明黄金的国际储备需求逐渐得到增强，下面我们重点来看一下其它三方面的黄金需求情况。工业需求方面，由于由于受工业行业限制，变动较为平稳，因此对金价的影响相对较小。2010年工业需求黄金总量为466.5吨，占总需求的11.7%。珠宝首饰需求方面，随着经济的发展，人们对黄金首饰的需求也越来越多，2010年珠宝首饰黄金需求总量为2016.7，占总需求的50.8%。投资需求方面，2008年以后世界黄金投资需求猛增，随着黄金价格的连续上涨，对其投资性需求大增。2010年可确认黄金投资量为1487.4吨，占总需求37.5%，ETF及类似产品投资量为338吨，占总需求的8%左右。

从近几个月全球黄金供需情况中我们可以看到，黄金供需基本维持平衡，但是黄金需求增速大于黄金供给，并且表现出供不应求的趋势。因此从基本面上来说金价呈现稳定偏强的局势。

第三部分 欧债危机暂缓，预计7月对金价影响程度减弱

本月在希腊债务危机避险买盘的支撑下，黄金价格接近历史的最高点。希腊新内阁通过信任投票让市场看到解决债务危机的希望。本月23日经过激烈的探讨，希腊新任财长与欧盟和国际货币基金组织检查人员就额外加税和削减支出的撙节计划达成协议，希腊危机的解决又向前迈了一步，批准撙节方案将为在7月初拨付希腊急需的120亿欧元援助资金扫除障碍，并为欧盟/IMF支持的第二份援助计划打下基础。受此影响欧元兑美元反弹，美元之前的涨势受到了抑制。

但是欧债危机现在还只能说暂时得到了缓解，投资者仍心存疑虑。一是希腊债务危机的解决仍然有太多的不确定性，例如希腊议会能否通过大幅削减开支、加税和出售国有资产的法案，以赢得急需的援助和避免在7月中旬出现债务违约。又如，第二轮援助计划中自愿以旧债换新债的内容能不能顺利实施，而评级机构已表示，即使新债换旧债是出于自愿，他们也会将其视为选择性违约。这样的决定可能让市场普遍陷入动荡。二是希腊债务这块顽疾的解决势必将耗材耗力，欧盟各国也多是采取拖延和暂时止血的方式，暂缓希腊债务危机的发生。即便希腊能够完全兑现预算调整要求，那希腊政府也只能暂时获得几个月喘息，而欧债的病根并没有得到解决，债务重组的危机依然存在。三是我们看到在希腊债务危机风波未平的情况下，欧洲其它国家如意大利，西班牙等也不时让市场紧绷的神经再次紧张，如穆迪本月17号就表示，鉴于担心希腊问题有可能影响意大利的疲弱复苏，未来90天内可能会下调意大利"Aa2"的信用评级。

因此我们认为希腊的债务危机虽然暂时得到了缓解，但是市场对其担忧的情绪始终存在。 6月紧张的欧债形势催生了解决希腊债务问题的一个进程表：希腊新内阁获得信任投票-希腊政府批准实施撙节计划-在7月拨付希腊120亿欧元的援助资金-寻求第二份援助计划。随着具体解决计划的一步步清晰，市场的关注点也被该进程表吸引，希腊债务危机上所取得的每一次进步对久受危机压制的市场都是一次提振。

因此预计在未来一个月中，金价仍然会受到欧债问题的支撑，但是这种支撑与6月下旬的情况相比将会明显减弱，只要希腊按照进程表预期一步步推进，7月欧债将成为影响金价的一个次要的因素。

第四部分 美国经济增速放缓，政策进入真空期

一、QE2如期结束，7月美国货币政策进入真空期

从近期美国公布的经济数据来看，美国经济增速放缓，就业市场的情况让人失望。美国商务部6月23日公布数据显示，美国5月新屋销售较上月下降2.1%，年率为31.9万户。同时美国劳工部公布数据显示，6月18日当周初请失业金人数增加9000人至42.9万人，高於分析师原预估的41.5万人。数据暗示继5月就业情况大幅恶化後，本月劳动市场仍然没有改善。

6月23号美联储为期两天的议息会议结束，宣布仍将利率维持在低位不变，QE2如期结束，声明指出，近期劳动力市场的疲弱超出预期，将2011年经济增长预估下调至2.7-2.9%。美联储调低美国经济增长预期，但是美联储并未暗示出台进一步扶持经济的举措。

在目前美国经济增速放缓，就业形势疲软以及通胀形势不容乐观的情况下，预计在QE2如期结束后，美联储在未来两到三个月内不会出台新的政策，美国政策进入一个真空期。由于美联储的议息会议没有暗示出台进一步扶持经济的举措，美元短期内会受到提振而出现反弹。伯南克表示QE3不在计划之内，让黄金市场的多头也颇感失望。

二、美多德-弗兰克法案虽让金价短期受压，预计影响不大

本月17号美国外汇交易商嘉盛集团旗下零售交易品牌Forex.com收盘后向客户发出一份重要通告，称根据美国国会颁布的多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)，7月15日之后，贵金属场外交易(OTC)的合法性将被取缔。多德-弗兰克法案被称作自美国经济大衰退以来最全面的金融监管改革法案。美国总统奥巴马去年7月签署多德-弗兰克金融改革法案，但美国国会共和党人试图推迟和削弱多德-弗兰克法案的实施。如果该法案在7月15日得到坚决实施，那意味着7月15号之后美国居民在OTC市场交易黄金、白银均将被视为违法，OTC市场平仓的过程会给金价形成压力。但是我们预计这种压力不会表现的很强势，主要有三方面的原因，一是这个法案只针对美国居民以及美国的OTC市场，对外国居民在美国OTC以及美国以外的OTC市场并没有限制，因此有国际背景的金融机构可以转战其他国家的OTC市场。二是目前来看只有嘉盛集团向客户发出了提醒通知，可见该法案对市场的影响程度不会很大。三是禁止OTC后会有更多的投资者转战相应期货市场。因此我们认为，多德-弗兰克法案短期内会对金价形成一个压力，但也只能看成是影响金价的一个辅助因素，且中长期来看并不会对金价形成影响。

第五部分 原油走低带动金价回调

面对全球经济脆弱，通胀形势不容乐观的现状，国际能源署(IEA)称未来一个月将释放6000万桶原油，旨在弥补利比亚供应中断造成的缺口。这是西方国家历史上第三次决定释放紧急石油储备。这一举措将会大举压低油价，对高涨的大宗商品价格形成压制并为全球脆弱的经济提供一些支撑。

通过分析我们发现原油价格和黄金的价格之间存在着一个明显的正相关的性质，原油价格的大幅下跌必定会对金价形成压制。

第六部分 总结：7月黄金回调为主

通过对黄金基本面、宏观形势以及自身的走势分析我们总结如下，一、黄金基本面稳中偏紧，虽然对黄金来说整体是一个利好的消息，但是相对基本面来说黄金价格对宏观经济的变化更为敏感。二、欧债危机虽暂时缓解，但是形势依然不容乐观，对金价的支撑作用始终存在，只是在希腊债务给出具体解决进程之后，若按照进程表顺利进行，而由欧债产生的避险买盘需求将会有所减弱，且目前来看，希腊获得更多带贷款的可能性较大。这也是我们给出最后结论所依据的基础。三、美元面临反弹需要，但是反弹的力度有待考证。原油价格在原油储备大量释放的作用下走低。美元以及原油价格都成为压制金价的有力因素。四、从黄金自身走势来看，技术上面临回调的需要，而且CFTC持仓出现下滑，黄金多头对其兴趣有所减弱。

综合以上我们对7月黄金的走势得出如下的结论，在欧债按预期进程表一步步推进的基础上，7月黄金价格将会主要盯住美元以及原油的走势，而这二者对金价压制作用大于支撑作用，且黄金自身也面临回调的需要，因此预计七月黄金将以回调走势为主，下方的支撑位在1468美元/盎司。