周三上午沪综指小幅震荡，午后逐波下跌并破5日均线。涨幅靠前的股票比较散乱，不具备整体的板块联动效应。权重股板块尤其是银行股整体走弱对股指形成了不小的拖累。目前市场上对后市有多种看法，如“2300点再见”，“3000点在招手”等。普通投资者在这个位置也充满疑虑，反弹结束了吗？会重回2600点吗？有句谚语叫“五穷六绝七翻身”，我们认为，这句话运用到当前的市场中还是比较贴切的。

中级反弹将延续

从技术角度观察，上一轮的中期下跌开始于4月18日的3067点。在随后近两个月时间里，沪综指都处于下跌或者下跌蓄势过程中，20日、30日均线一直压制股指。股指一直运行在一个清晰的下降通道中，直到6月23日的一根长阳线把这个通道突破，才正式宣告这轮中期下跌结束。我们认为，从级别上看，从6月20日开始的反弹，和4月18日开始的下跌是同样级别的行情，即中级行情。上证指数从6月20日到29日总共7个交易日，涨幅仅6.09%，而按照中级行情的界定，我们认为行情的空间和时间仍将拓展。

负面因素仍不少

不过，目前的基本面依旧存在一些让多方顾忌、空方欢喜的要素。首先，通胀形势依旧不乐观。2011年5月CPI创出34个月新高5.5%，连续三个月位居5%以上，而一些机构分析师预期6月CPI或达6%以上。因此政策依旧难言放松。其次，宏观调控政策的影响正在逐步显现。从统计数据看，上市公司2011年一季报的数据普遍较2010年年报要差，4月中旬前后的过山车行情应该和当时公布年季报有一定关系。6月23日汇丰中国发布制造业PMI预览数据为50.1%，创出了11个月以来的新低，其中新出口订单以及产成品库存都在加速萎缩。PMI数据让市场有理由怀疑上市公司业绩最差的时候可能还未到来。第三，市场资金面依旧不容乐观。6月中国央行突然宣布提高准备金率，引发市场对于资金面走向的担忧。6月20日到23日银行间债券市场的7天、14天回购利率上升到近几年的新高，虽然近几日有所回落，但依旧处于相对高位，显示市场目前资金面依旧不容乐观。此外，国内一些经济学家认为年内利率再上调1到2次是有可能的，存款准备金上调依旧存在空间。这些无疑都制约了市场的反弹空间，也对市场的心理造成负面影响。

反弹过程一波三折

综合看，我们对目前行情的定义是中期反弹，并且受基本面因素影响，反弹过程将一波三折。因此操作上应采取短线策略，买低卖高，这样即使遭遇震荡整理，也不容易被套。至于品种或者热点方面，激进的投资者可以捕捉消息面以及游资的动向，在活跃个股中寻找机会。保守的投资者则可以采取低买策略等待获利。而在指数反弹的中后端，前期的一些冷门股或者不活跃的品种往往开始走好，一方面是补涨需要，一方面是市场资金已经从炒作强势股转到了这些弱势股。但补涨行情往往是中期反弹行情的尾声，应引起重视。

另外，半年报行情已经打响，业绩预期良好的品种应重点关注：食品饮料尤其是白酒类品种近期走势较强，而水泥股受保障房建设影响也表现较好，这两个板块预计半年报数据将会比较漂亮，不妨继续关注。