上周超过百点的反弹，使得股指期货收复近一个月的失地，市场一片欢喜之声。本周以来，股指期货徘徊不前，交易量萎缩，多空陷入僵局。伴随着1年期央票收益率的再次提高近10个基点，达到3.4982%，与目前3.25%的一年定存利率水平相比，高出了近25个基点，近期加息预期再度升温。在建党90周年大唱红歌之际，渐行渐高的CPI指数和加息预期升温，使得股指近期难以走红，或甘当绿叶陪衬。

近期，温家宝总理在访欧期间发表声明，表示中国的通货膨胀已经得到控制，这也许是政策层面支持股指期货近期反弹的最大理由。同时温总理在英国表示，控制通胀仍是中国目前最首要的任务，今年居民消费价格指数控制在4%以下有困难，但经过努力控制在5%以下可能做到。但从目前的种种统计数据分析，CPI指数仍呈渐行渐高的趋势，政府稳定物价面临严峻的形势。根据相关部门统计，农副产品价格上涨的势头依然没有得到有效的控制，尤其是猪肉价格的“疯长”，从年初的18元/公斤涨到30元/公斤，堪比牛羊肉。种种迹象表明，6月CPI指数破“6”的可能性较大，再创新高几成定局。在CPI指数见顶之前，政府的宏观调控力度很难放松。宏观政策层面的谨慎预期，使得股指期货上行承压。

本周二央行在公开市场以20亿元地量水平发行了一年期央行票据，收益率较前再度上升了近10个基点，达到3.4982%。与目前3.25%的一年定存利率水平相比，一年期央票收益率高出了近25个基点，相当于一次升息的幅度。根据央行公开市场操作的历史分析，我们认为一年央票利率的再度上升，进一步强化了市场对央行加息的预期。根据当前的经济形势，经济发展所面临的最大问题仍然是通胀。本年度以来，央行六次上调金融机构存款准备金率、两次提高基准利率，货币从紧的态势彰显无遗。目前，大型金融机构的存款准备金率高达21.5%的历史高位，六次提准冻结约2.2万亿人民币；一年期基准利率为3.25%，5月份的CPI指数同比增幅5.5%，二者绝对差为2.25%，“负利率”情况较为严重。因此，在数量化工具大量使用的同时，价格工具依然不可或缺。资金可流通数量的减少和“使用价格”的提高，将限制进入股指期货领域的资金数量，从而减弱资金推动股指上行的动力。

进入本周后，市场人气再次趋弱。在上周最后两个交易日，交易量创3个月来的新高后，本周再度回到20万手以下，市场人气依然处于低位。盘间持仓量一度增加2000多手，表明空方趁机加码，进一步“杀跌”的心态表露无疑。市场活跃度降到5以下，预示行情继续下行的可能性较大。

总之，在基本面没有里多因素支撑的情况下，上周股指期货的百点大涨略显诡异。在建党90周年颂党红歌唱响之际，加息预期也在升温，资金层面依然不容乐观，没有资金的大力支持，股指期货的强势反弹经不起时间的考验，只可能是昙花一现，不会维持太久。综合分析近期宏观经济运行环境和货币政策，股指期货空方依然占优，或将震荡下行，甘当“绿叶”陪衬“红歌”。