近期商品市场走势开始分化，整体市场暂时缺乏中线方向，沪胶也陷入以30000—33000元/吨为重心的低位盘局。

新兴国家政策收紧和欧美经济疲弱主导了今年上半年的下跌行情，下半年的形势尽管仍不明朗，但会存在一定变化。以中国为代表的新兴国家，在金融危机时释放的流动性成为其通胀压力大的主因，我们注意到连续性的政策调控已经开始发挥作用。上调存款准备金率，使得国内中小企业面临较大的融资问题，同时实体需求萎缩，商品价格已经步入回落，下半年通胀压力料明显减轻，国务院总理温家宝也表态通胀可控。在通胀可控的背景下，政府会开始关注并解决实体经济遇到的问题，比如民营经济遭遇的资金瓶颈，汽车等商品消费的快速萎缩等等，下半年政策基调偏向于温和。

从欧美经济体来看，债务问题始终是值得我们格外关注的。尽管希腊政策紧缩方案投票通过，但欧元区债务问题想要从根本上解决并非一朝一夕可以做到的，各国面临不同的经济面状态，加息仍会在缓慢的节奏当中。同时美国也面临债务上限问题，7—8月份存在较大炒作可能，这是我们需要重点关注的因素。从目前的形势来看，QE2已经结束，接下来一段时间美联储政策维持目前状态的可能性最大，加息周期启动需要等到明年。美元在前期的上涨，更多源于欧洲债务问题的重新燃起，在希腊投票表态之后形势趋于稳定，美元重新陷入迷局，使得商品也陷入盘局。

我们回到橡胶的基本面，全年整体供需形势偏于宽松，但沪胶交割标的全乳胶难现大增。全球天胶生产国协会公布的最新报告显示，全球2011年主要天然橡胶生产国橡胶产量预估为996万吨，略高于之前预估的994万吨，因第二大橡胶生产国印尼产量预估上修。未来两年天胶产量年均增速在6%—8%，而需求增速在过去两年透支消费之后回落至3%—4%，全球橡胶紧平衡的格局可能打破。国内供需方面，从我们的实地调研情况来看，海南生产因延迟会出现2万吨左右的减产，但新开割面积有望弥补1万吨，海南产区今年产量达到31万—32万吨，中国产量将因云南民营橡胶大量开割而增加2万—3万吨至69万—70万吨。尽管如此，作为期货交割标的全乳胶依然比较紧张，主要原因在于：一是胶水原料的分流，因比价效应胶厂更愿意生产浓缩乳胶；二是胶林偷胶的现象，使得新鲜胶水量减少，胶片量增加，而标一需要用新鲜胶水，因此标一供给受限。这有很大可能会造成今年期货标的胶增加空间有限，不排除后市有炒作可能。另外，需求仍然是决定橡胶基本面好坏的核心因素，上半年车市的急转直下、轮胎成品的滞销积压、工厂降低开工减少采购成为橡胶基本面发生转折的主因。近期传闻国务院召开专题会议，不鼓励其他城市效仿北京的限购政策，同时有可能出台新的汽车刺激措施。在通胀局面可控的背景下，政府开始回过头来关注实体需求的问题，有可能成为一个潜在的利好。经过价格的下跌，产业链的去库存化得以完成，下游工厂原料库存较低，贸易商接货意愿也不足，一旦需求预期转好，下游终端采购恢复，整个产业链会按照从轮胎厂到贸易商到供应商的链条倒逼库存，加之如果资金开始炒作全乳胶标的偏少的问题，沪胶价格很容易再度回归强势。

总体来说，未来政策收紧对商品带来的压力会减弱，中、欧、美等经济体面临的债务问题才是大患。橡胶全年基本面略显宽松，需求变化对于胶价有决定性影响。如果8—9月份需求预期发生好转，我们将转为看好胶价。在此之前我们继续保持低位振荡判断,按照33000—34000沽空、29000—30000买多的振荡思维对待。