在国内货币政策持续收紧，PTA增产压力逐渐释放，PX价格因其产能释放而下跌等诸多因素影响下，2011年上半年PTA价格冲高回落后便一泻千里，主力9月合约从12500一线跌至8800一线。周一，国内股市、期市联袂大幅反弹，PTA期货大涨，突破8800关口，不过最终冲高回落受制于9000一线。对于后市，笔者认为，由于7、8月份为PTA传统消费淡季，加上国内宏观政策走向不明，PTA仍有新产能释放，中短期PTA或以振荡寻底为主，市场仍有可能出现反复。技术上，KDJ指标出现底部金叉，显示短线存在反弹动力。建议投资者关注8800一线支撑、9000一线压力，中线空单谨慎持有，止盈位下调至9000—9300一线，前期空单可注意逢低减仓离场；短多注意止盈，追高谨慎。

PX走弱，PTA成本支撑不强

时至今日，全球经济依然在跌跌撞撞地前行：欧债危机并没有完全解决，美国经济复苏势头不如预期，新兴经济体通胀高企。6月23日，IEA表示，将动用6000万桶原油战略储备以抑制油价，这是该机构历史上第三次动用原油战略储备，也是自2005年卡特里娜飓风袭美以来的首次，其中美国将提供50%，也就是3000万桶的原油储备。由此可见，高油价已经对全球经济的复苏形成拖累，下半年国际原油上行乏力，很难成为PTA反弹的动力。

一季度PTA现货毛利最高达到2000元/吨，之后PTA毛利逐步下滑，上周末亚洲PX跌11美元至1345—1346美元/吨FOB韩国；异构级MX跌20美元至1141—1142美元/吨FOB韩国，PX与MX价差跌至204美元/吨。以亚洲地区PX价格估算，PTA生产成本为8060元/吨左右。上周五江浙地区PTA现货价格下滑至9000元/吨，江浙地区PTA现货毛利为940元/吨左右。目前来看，PTA成本支撑仍然不强。

对PX供应商而言，当PX与MX的价差达到180美元/吨时，PX供应商就可以得到较为满意的利润。截至7月2日PX与MX的价差为204美元/吨，依然高于合理价差25美元/吨左右。悲观看，PX价格仍有可能滑落至1300美元/吨一线，折合PTA生产成本（汇率以6.5人民币/美元计算）7860元/吨一线。

不过，今年下半年亚洲地区没有PX产能投产，但已投产的和预计投产的PTA产能却有390万吨，折合PX当量259.8万吨，超过上半年投产的190万吨PX产能近70万吨，因此假如下半年PTA产能全部释放，或将导致PX阶段性供需偏紧，从而推动PTA价格反弹。

中期PTA扩产压力或将压制PTA价格上行

2011年下半年国内PTA产能将扩产390万吨，届时国内PTA产能有望增加至2072万吨，增产幅度为23%，这个增产幅度明显超过了我国聚酯涤纶纤维产量平均增产幅度（2010年至2011年5月我国聚酯涤纶纤维平均增速为17%）。从这点来看，自2011年下半年开始国内PTA供需将会由紧平衡过渡至过剩。不过从今明两年的投产节奏来看，2011年四季度国内没有PTA新产能释放，而进入2012年国内将再度迎来PTA产能释放高峰。投产的暂缓以及消费旺季的到来还是有利于PTA反弹的。同时，笔者也注意到，2011年PTA新产能投产后，逸盛旗下的PTA产能将达到555万吨，占总产能的27%；第二名远东石化PTA产能为180万吨；翔鹭石化PTA产能为160万吨；珠海BPPTA产能为145万吨；扬子石化和三房巷PTA产能分别为130万吨和120万吨。国内前六家PTA总产能为1290万吨，占国内总产能的62%，其中逸盛、远东和三房巷均具有下游配套装置。国内的PTA企业集中度相对较高，依旧具有较强的话语权。这意味着PTA或仍可享受一定的超额垄断利润，跌破成本时企业减产保价的可能性与成功性较强。

PTA中短期需求看淡，但反弹曙光依然存在

7、8月份是纺织服装传统消费淡季，如果宏观政策不出现明显变化，PTA需求提前回暖的可能性较小。目前，在人民币升值、劳动力成本上升、电荒出现等诸多不利因素下，大量中小纺织服装企业资金流紧张，这在很大程度上抑制了对PTA的需求。上周江浙地区涤纶长丝产销回落至7—8成，因为限电持续，涤纶长丝陷入补跌趋势。同时，由于贷款收紧，局部地区下游织造工厂资金回账率偏低，下游织造谨慎观望，以消耗库存为主，聚酯涤丝产品价格重心下滑。而如果国家宏观政策转向，将极大地缓解企业所承受的压力，有利于PTA需求的回暖。从目前来看，国家宏观调控政策即使未到转向的临界点，也已经临近调控尾声。

总之，中短期PTA将以振荡寻底为主，市场仍有可能出现反复。