经历过“跌跌不休”的5月和触底反弹的6月，7月期指走出振荡行情的概率很大。我们认为，宏观经济及企业业绩增速下滑、通胀压力预期的存在是5月和6月市场出现调整和振荡的根本原因，7月份宏观经济层面仍不容乐观，但由于沪深300指数目历史的低市盈率和可预期的业绩增长，市场中期维持振荡行情的概率很大。

通胀仍面临较大压力

5月CPI同比增长达5.5%，持续处于高位，再创2008年8月以来新高。今年以来持续的高通胀，使得央行不断收紧流动性，至今仍存在每月上调一次存款准备金率的概率，以目前形势看，6月CPI指数仍再创新高，7月央行或再有一次加息的动作。今年以来，由于国内极端天气导致农产品和食品价格上涨，而近期猪肉价格出现“淡季不淡”的特征，6月初猪肉价格同比涨幅达72%将再次推高CPI。因此估计短期CPI涨幅难以有效回落，在此情形下，市场对于货币调控仍存在较大担忧。

经济增速担忧继续存在

从去年11月份开始的紧缩货币政策累积效应目前正在慢慢显现，从今年以来工业增加值的数据看，工业增加值增长速度呈现逐月下降态势，6月份的工业增加值当月同比增长13.3%，环比下降0.1%，累计同比增长14%，环比下降0.2%，而6月份的制造业PMI指数为50.9%，回落1.1个百分点，创28个月以来新低。今年以来PMI指数持续小幅回落，由此导致市场对国内经济增速下行的担忧愈演愈烈，这些利空因素仍将影响着市场。

沪深300指数估值优势仍在 底部支撑作用渐现

截至6月30日，两市共有794家上市公司（沪深AB合计2279家）披露上半年业绩预告，报喜比例将近65%。其中，超过两成的预增公司前6个月业绩增幅超过100%，主营业务和投资收益增长依旧是业绩上升的两大主因。从先期公布沪深两市1/3公司业绩来看，中报业绩好于预期。也就说，在受到通胀和经济增长放缓等不利影响下，公司业绩增长依然较好，这一定程度上打消市场对公司发展前景的担心。中报预报数据表明，公司业绩和未来增长依然值得期待，按照这个逻辑，说明当前估值优势封杀大盘下跌空间作用开始显现出来。截至6月30日，沪深300指数的动态市盈率（TTM）为14.6041，滚动市盈率（MRQ）仅为13.2283，滚动市净率为2.25，与2005年和2008年的市场低点的估值水平已比较接近。因此，我们认为在国家宏观经济环境未发生重大改变和企业利润增长的背景下，低估值已经提供了安全边际，从中长期来看市场存在反弹空间。值得注意的是，高估值的创业板和中小板块经过前阶段大幅下跌，风险已得到释放。截至6月30日，创业板动态市盈率（TTM）为43.68，较历史高点95.71，已跌至原估值46%，处在历史低位；中小企业板块动态市盈率为38.59，也远低于历史高位90.51。从估值角度来说，当前市场的整体估值风险是较低的，后市下探幅度有限。

市场短期存在一定支撑

从技术角度看，沪深300指数在3月7日和4月11日形成双重顶，跌破颈线后，颈线将形成一定的压力，同时股指将在1月25日和6月上旬创下的相对低点2920形成一定的支撑，在目前的宏观形势下，股指7月走势在区间内振荡的概率很大。7月期指仍承受着一定的压力，压力点位3150点，结合目前市场的K线形态和支撑位来看，主力合约将在2920点形成强支撑，总体来看,7月份期指反弹空间有限，波动区间大概在2920点—3150点。