2月初铜价创10000美元峰值以来，国际基金在LME市场上进行买铝抛铜的操作，于是伦铝脱颖而出，一枝独秀，终于于5月初触及2800美元/吨，刷新金融危机以来的新高。但沪铝却表现疲弱，未见起色。6月初，在电荒蔓延和电价上调双重影响下，尽管国内紧缩政策的压力未减，沪铝却逆市启动了一波强势反弹行情，涨幅达4%，即使随后价格回落，国内铝价也凸显抗跌，并于6月底再度走强。

本次沪铝价格爆发性上涨的主要原因还是成本因素造成的。电解铝行业对能源的依赖度高，而用电成本占据电解铝生产成本40%以上，取消电价优惠政策，以及二季度以来沿海各地遭遇的严峻电荒现象，迫使工业耗电大户限电让电，极大地限制了电解铝厂产能，并推升了生产成本。加之发改委于6月1日起上调15省市非居民用电价格，平均每度电价上调1.67分，这进一步加大了电解铝的成本压力，此次电价上调使每吨电解铝的生产成本平均抬高了360元左右。而氧化铝及辅料价格和能源成本的不断攀升，对铝价亦形成有力支撑。另外，中国可能很快降低对铝出口商的出口退税，原因之一是美国对中国铝制品征收反倾销关税，且澳大利亚也酝酿采取类似的行动，针对部分半成品铝材的出口退税率可能会从13%下调至9%。中国政府正试图限制铝出口，鼓励此高能耗产业整合，这将有可能限制电解铝产能的扩张。

国际铝业协会（IAI）6月20日公布的初步数据显示，全球5月原铝总产量为216.7万吨，4月为211.0万吨，2010年5月为205.8万吨。中国5月原铝日均产量升至49700吨，总产量为154.1万吨，高于4月的145.1万吨。中国统计局称，中国5月电解铝产量达153.6万吨，增长8.7%，刷新4月所创的145.9万吨纪录高位。尽管产量持续增加，且目前市场正处于传统消费淡季，但LME和上期所铝库存却大幅减少。上期所铝库存已连续15周减少至25万吨，是自2009年以来的最低水平，加之近日期铝价格持续走高，现货铝报价仍基本维持升水20元以上水平，表明国内铝需求强劲。由于LME铝库存70%被融资协议锁定，因此预计2011年年底LME铝库存不会出现锐减的情况，而当前的供需关系处于相对合理状态，铝现货供应甚至偏紧。欧洲和美国的现货升水去年以来持续走高，在鹿特丹，较LME现货价的已完税铝升水报每吨210—240美元，为1998年以来最高，4月报价为200—230美元。未完税铝升水报价为每吨140—160美元，4月底为每吨130—165美元。

国内下游消费方面，截至5月份，铝材产量达244.57万吨，同比增长34.03%，为历史新高；同期铝材出口量为34万吨，同比增长78.95%，同样为历史最高点。虽然持续疲软的汽车消费已经波及铝合金锭市场，为铝合金锭消费蒙上一层阴霾，但高铁建设保持高增长将弥补汽车行业增速放缓所导致的交通运输行业的铝消费缺口。建筑业方面，商业地产和保障性住房支撑了建筑用铝的需求。中央确定的3600万套保障性住房的加速建设，按目前装修标准，每平米所消耗的铝合金约1.4—1.5公斤来计算，保障房建设将使未来五年内的铝合金需求量增加265—280万吨。而在国家建筑节能政策的促进下，用于改建的节能铝合金门窗及隔热铝型材的需求也会越来越大。此外，电子电极铝箔行业景气度持续，企业产能扩张，第三季度补库周期将进一步提振铝消费。因此，铝消费仍处于稳定的增长轨道。

多国公布的6月制造业采购经理人指数(PMI)显示，全球制造业态势正趋向放缓，部分国家的制造业PMI已低于50分水岭。亚洲经济继续减速，中国制造业活动步伐连续第三个月放慢，与之相伴的是通货膨胀压力有所缓和，这表明抗通胀措施开始奏效，这使市场对下半年中国紧缩政策将有所松动的预期加大。

美国6月份制造业强劲扩张，当月价格压力有所缓解。美国6月制造业采购经理人指数从5月份的53.5升至55.3，优于市场预期。此外，美国制造业各分类指数的强劲表现也出人意料。当月新订单指数、生产指数及当月就业指数均出现回升迹象；而当月库存指数从5月份的48.7升至54.1。受数据利好因素影响，道琼斯指数创两年来最大单周涨幅。市场普遍预期下半年全球经济将趋向稳定明朗化，制造业活动将进一步复苏的预期提振金属市场做多情绪。

综上所述，消费强劲及能源成本上升对铝价形成有力支撑。另外，停批新建项目和调低铝材出口退税等政策在未来一段时间内，也将对铝价有持续的提振作用。而若铜价维持在目前价位，未来以铝代铜等概念便会随时风起云涌，铝在新兴工业领域的应用扩大也不可小视。当然，我们也须看到当前电解铝隐性产能给铝价造成的拖累，估计有近2/3以上的产能目前仍处于灰色地带。笔者认为，这种尴尬的局面在未来很长一段时间内将无法改变，这将限制铝价涨幅，17700—18000元/吨一带套保抛压较大。后市仍需关注政府产业调整政策力度。