第一部分行情回顾

六月份的上海天然橡胶经过前半个月的震荡行情后重归跌势，期价从33600 元/吨的反弹高位大幅下挫并挑战30000 元/吨整数关口的支撑。宏观面上，围绕着希腊债务问题，欧债给市场带来的压力依然存在。而美国方面QE3 的落空也多少令市场失望。而作为合成胶的上游产品国际原油在六月下旬一度出现暴跌行情，价格很快跌至90 美元的整数关口。而中国市场上，央行延续了今年前五个月每月上调一次存款准备金的习惯，流动性收紧进程仍在继续。整体来看，六月份的全球宏观环境并不利于商品市场上扬。而随着主要产胶国天气的好转，橡胶供给压力的增加，胶价在六月下旬重归跌势。

第二部分基本面分析

一、2011年的全球天然橡胶依然存在供给缺口

对于2011 年全球天然橡胶的供求情况，国际橡胶研究组织最新的报告显示，因橡胶价格高企，胶农的割胶积极性增加，有效地缓解了天然橡胶供应紧张的局面。该组织认为， 2011 年全球天然产出将增长至1090 万吨，去年产出为1030 万吨。这将使天胶供应缺口从40 万吨减少至20-30 万吨。

主要产胶国方面消息。马来西亚方面，统计局发布数据显示，4 月份马来西亚天然橡胶生产62363 吨，同比增长18.3%，月环比下降0.9%。4 月份马来西亚天然橡胶出口同比增长44.8%，月环比下降10.7%。象牙海岸方面，2011 年1-4 月象牙海岸天然橡胶出口合计6.3 万吨，较去年同期减少约6%。出口下滑是由于该国总统大选引发危机。象牙海岸是非洲重要的天气橡胶生产国，越来越多的农户放弃种植可可，转种橡胶以便寻求稳定的收入。全球第四大橡胶生产国印度方面，由于该国最大的橡胶生产邦Kerala 的天气改善，5 月的天然橡胶产量较上年同期增加5.9%至5.97 万吨。但该国5 月的天然橡胶消费增至8.1 万吨，其中供给缺口由进口来弥补。数据显示印度5 月天胶进口增至1.62 万吨，而去年同期为1.53 万吨。马来西亚方面，据当地统计局公布的最新数据显示，马来西亚4 月天然橡胶产量为6.23 万吨，较去年同期增加18%，较3 月下降0.9%，因区域橡胶产量呈现季节性下滑。4 月末马来西亚橡胶库存总计为12.6 万吨，较去年同期下降9.1%，出口量增加45%，至9.9 万吨。越南方面，越南农业与农村发展部公布最新橡胶市场预测报告， 2011年越南预计出口橡胶83.34 万吨，金额约为33.88 亿美元。

主要橡胶消费国方面消息。美国商务部公布的数据显示，该国4 月TSR20 等级橡胶进口为4.52万克，较3 月进口的6.3 万吨降28.9%，且较去年同期进口的5.9 万吨下降24.1%。1-4 月美国TSR20 等级橡胶总进口量为21.7 万吨。

二、地震过后的日本汽车业严重影响了该国的天然橡胶消费

日本汽车制造商协会(JAMA)公布数据显示，受到3 月份爆发的日本大地震影响，4 月份日本国内汽车产量同比下跌幅度高达60.1%，产量跌至29.20 万辆，为连续第七个月出现下滑，下跌幅度超过了3 月份。汽车产量的下降直接导致了橡胶消费的放缓。日本橡胶协会公布的最数据显示，日本4 月天然橡胶进口量同比减少9.9%至6.2 万吨，环比3 月减少8.8%。进口量自2010 年1 月以来首度下滑。库存方面也同样体现了日本橡胶消费放缓的现象。日本截止5 月末的天然橡胶库存为7691 吨，较截止5 月20 日的水平7971 吨减少3.5%。5 月末的合成橡胶库存增加至1698 吨，较截止5 月20 日的1695 吨略减。

三、中国的天然橡胶消费有所放缓

由于胶乳的形成极易受到自然灾害的影响，2011 年中国的天然橡胶产量料将有所下降。2011年年初，气温偏低，阴雨连连，使得橡胶树的生长情况不如往年。据海南中橡观点， 2011 年全国将有1-2 万吨的减产。中国海关数据显示，中国5 月天然橡胶进口量为12.3 万吨，较去年同期增长33%，但是较4 月的17.5 万吨下滑30%。1-5 月，中国进口天然橡胶76.6 万吨，较去年同期增长6.3%。

由于国内汽车销售形势的放缓，橡胶进口量环比下降。但从中长期而言，中国市场的天然橡胶依然有着很大的增长空间。中国天然橡胶协会称，随着经济的迅速发展， 2015 年我国天然橡胶需求量将达480 万吨以上，其中仅汽车轮胎一项年需求量预计就将超过330 万吨。

但是，中国市场也同样经历着橡胶的去库存化过程。进入6 月份，青岛保税区库存进一步下降，据悉橡胶库存总量在14.5 万吨左右，较上个月的15.8 万吨有所下降，其中天胶8.0 万吨左右，复合胶4.0 万吨左右，合成胶2.6 万吨左右。上期所方面，最新的库存数据仅为1.3 万吨。

四、主要经济体的汽车消费呈现出较大差异

五月份的全球汽车销售形势较四月份有所好转，但仍然呈现出比较大的差异。美国方面，2011年5 月美国市场轻型车的销量为106.18 万辆，同比出现了4%的下跌。5 月份的汽车市场的销售量是2010 年8 月份以后，首次销售量同比出现下滑的格局，汽车年销量折合率跌至1178 万辆，为2011 年的最低水平。在今年前四个月中，有三个月的年销量折合率突破1300 万辆。

欧洲方面，汽车制造协会(ACEA)公布数据显示，2011 年5 月份欧洲市场的乘用车销量同比增长了7.1%，达到了120.86 万辆，为十四个月以来的最高增幅。

作为新兴经济体的重要代表俄罗斯方面，据当地数据统计机构ASM-Holding 称，2011 年1 月-5 月，俄罗斯市场的进口乘用车销量同比增长了97.2%，至35.5 万辆。同期俄罗斯车企向境外出口了2.16 万辆乘用车，同比增长了30.9%。该机构还预计2011 年全年俄罗斯的汽车产量将会增长45%，达到203 万辆。印度方面，汽车制造商协会公布的数据显示，印度2011 年5 月份汽车销量由去年同期的14.8 万辆上升至15.8 万辆，涨幅7%。

但是全球最大的汽车消费国中国，近月来的汽车销售出现了放缓的迹象。中国汽车工业协会的数据显示，5 月，乘用车产销分别完成104.09 万辆和104.29 万辆，比上月分别下降10.00%和8.71%，同比生产增长0.83%，销量下降0.11%。而1-5 月，乘用车产销594.94 万辆和602.80 万辆，同比分别增长5.50%和6.14%。

第三部分后市展望

六月份的橡胶价格整体来说较为疲软，价格在下旬重归跌势，并挑战30000 整数关口的支撑。基本面上，国内的汽车销售形势出现放缓的迹象，这给后期的橡胶消费带来压力。同时，进入割胶期的橡胶供给压力逐渐增加。笔者对未来一段时间的胶价整体持偏空观点。技术图形上， 30000-线为2010 年11 月末和2011 年5 月中旬所形成的重要阻力位，料这一位置将为胶价带来支撑，但宏观面上的不稳定以及季节性的供给压力仍将打击胶价进一步下探。展望7 月份，胶价将围绕着30000 整数关口展开震荡，且运行重心有所下移。