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电力紧张何时休？

今年 3 月以来，江浙、湖南、贵州、重庆等地区相继出现电力供应紧张和电煤储备下滑的问题。中国电力企业联合会 5 月表示，今年的“电荒”是 2004 年以来最严重的一次，范围和深度都是前所未有的，保守估计全国供电缺口在 3000 万千瓦左右。

由于港口煤炭库存量回升，日前有国内动力煤价格标杆之称的环渤海动力煤指数停止持续了 3 个月的上涨态势，但电力紧张的形势并没有因此缓解。相关部门称，广东省三季度电量缺口或达 18 亿千瓦时。那么，电力紧张的形势将会如何演变？这一局面又将对商品市场产生怎样的影响呢？

电力紧张的成因分析

我们知道电力紧张问题并非今年独有，往年的夏季以及去年四季度均有发生，但今次的电荒又有其特殊性。夏季的电力紧张往往与天气原因密切相关，而去年四季度的电荒则是由节能减排所致的主动限电。而今年的电荒则另有原因：其一，去年迫于节能减排达标压力而受到抑制的高耗能产业产能集中释放。一季度，化工、建材等高耗能行业的用电增长对全社会用电量增长的贡献率超过三成；其二，沿海港口转运能力下滑，电厂成本攀升。由于台风频发，洪涝灾害盛行，包括广州港、秦皇岛港在内的沿海港口出现了压船、压煤现象。截至 4 月中旬，全国重点电厂电煤库存 5311 万吨，可用 14 天，电厂成本攀升。尽管目前环渤海动力煤指数止涨，但也并没有回落的迹象。

现状及下半年趋势

年初以来，高耗能用电快速反弹，带动全社会用电需求平稳较快增长，预计较长一段时间，我国电量需求仍将保持增长。2011 年 1 月、3 月和 4 月的全社会用电量相当，接近去年七八月份夏高峰时段的用电量，接近 3900 亿千瓦时。

同时，数据显示，今年 1～4 月份，全国第二产业用电持续旺盛，火电设备利用小时高于前 3 年的同期水平。其中，4 月份第二产业用电量同比增长 11.3%，对全社会用电增长的贡献率为 76.6%；日均制造业用电量达到 73 亿千瓦时，首次突破 70 亿千瓦时/天的历史纪录。

受到成本攀升和需求旺盛的影响，4 月份电力供应业利润明显下滑、火电企业利润同比继续大幅下降影响，1-4 月份，全电力行业利润当年累计增速自 2009 年5 月份以来首次由正转负。在此背景下，国家发改委决定自 6 月 1 日起，上调 15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时 1.67 分，并重申合同煤价不得跟风上涨。尽管如此，电力需求仍然十分强劲，仅广东省三季度电量缺口就可能达到 18亿千瓦时之多。在夏冬两季电力需求以及高耗能行业产业持续释放的共同作用下，我们预计今年下半年，全国电力供给短缺状况将更加严峻。

电荒形势对商品市场的影响

我们利用南华指数反映国内商品市场价格运行情况。数据显示，环渤海动力煤价格同南华指数呈负相关，但相关度极弱，且煤炭价格上行趋势得以遏制，料煤炭价格对发电的影响减弱，对商品市场的影响也可忽略。而发电量当月值同南华指数正相关，2008 年以来，二者相关度在 75.5%，则，在下半年需求电力需求的推动下，商品市场出现上涨为大概率事件。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数有险无惊，指数开盘一路窄幅振荡走低，最低见到 3084.83点，击穿了我们认为要守住的 3129 点，但下午指数缓慢盘升，回弹到开盘点附近，指数有险无惊，反而有因无因地化解了加息的压力。

按照央行去年以来的货币政策出台的频度看，未来一月再次加息和调高存款保证金的可能性已经不大，市场有一个月轻松的上攻期，预期周四主力资金和场外慑于加息消息可能突然出台而观望的资金会积极入场，从而推动指数向自然目标位 3263 点挺进。

中期来看，突破今年 4 月高点没有悬念，突破去年 11 月高点也是自然运行的逻辑结果，我们倾向于认为，此波行情的终极保守目标至少看到 3958 点附近。

自然法则与股指期货

周三股指期货先抑后扬，最低下探到 3091 点，稍高于自然支持位 3085 点，尾市收于开盘点附近，日线呈现一根下影很长的上吊线。

从自然法则的角度看，由于调整幅度较小，因此横盘整理的时间会较长，即使今天突破创出新高，自然法则给出的关键压力位 3062 点附近仍然存在较大的压力。但考虑到这几天笼罩在市场上的加息压力已经在周三释放，我们倾向于认为股指期货也可能强势上攻到 3176 点附近才会遇到主动性抛压。

根据自然法则之面积守恒定律，股指期货这波上涨最保守的目标看到 3275 点附近，按照市场波动之时空协调原理，下周见到该目标位的可能性较大。

若周四继续呈现弱势，则可能磨穿周三低点甚至磨穿自然支持位 3085 点见到3069 点，但跌破该点的可能性几乎可以肯定的排除。若真的出现跌破 3069 点的走势，则后期走势的力度和节奏都要减弱和放缓。

现货市场板块策略

短期建议关注保险、锂电池、水利水电建设、云计算、太阳能发电、装饰园林、核高基概念、新能源汽车、氢能、IPV6 概念等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

上涨趋势已经形成，建议股指期货 3140 点以下伺机买入。止损设臵在 3060点。