伴随着希腊债务危机暂时缓和与美国经济增长预期乐观，全球大宗商品6月底出现反弹迹象，7月初更是加快了反弹节奏。PTA价格跟随大宗商品整体上涨，期间1201合约最高反弹至9000元/吨一线。笔者认为，目前宏观政策环境仍不明朗，下半年PTA产能增加和消费平淡将限制PTA市场的反弹时间和空间，PTA期价下行压力仍存在。

美元欧元的强弱转换牵动市场神经

美国EQ2在6月底已如期结束，美国经济仍处于缓慢的复苏阶段，美元指数在时好时坏的经济数据刺激中上下颠簸。目前支撑美元指数上涨的动力来源主要不在于自身，而在于欧元区债务问题持续浮出水面。正当市场为希腊迟迟不见解决的债务问题担忧时，评级机构又开始将苗头指向了葡萄牙，国际评级机构穆迪周二将葡萄牙评级由Baa1下调至Ba2，展望为负面，导致欧元直接掉头下行，美元摆脱一周来的下跌趋势站稳反弹。目前市场普遍预期欧洲央行将在本周再次宣布加息25个基点至1.50%。因此，美元欧元的强弱转换牵动着市场神经，美元的企稳反弹将直接制约大宗商品的反弹空间。

市场短期处于货币政策敏感期

“紧了卡死中小企业，松了打劫民生财富”，这是目前宏观货币政策难以持续收紧的主要原因。商品价格在上半年6次提准和2次加息压力下，均出现不同程度的回调。但由于6月份猪肉价格持续创历史新高，市场预期6月CPI数据将再创新高，而外围原油、有色金属和原糖等商品均快速反弹。7月份以来铜、橡胶和白糖等均已摆脱前期下跌整理区间，塑料更是盘中出现涨停板，可见，货币政策一有放松预期，商品上涨趋势立马抬头。目前，国内货币政策进入敏感期，市场静待7月中旬前后相关数据公布后的市场反应，如货币政策再度收紧，PTA将进入下一个回调区间。

PTA产能增加，期价下行趋势不变

PTA价格今年以来持续走低，特别是加速跌破9000关口，主要原因在于下半年PTA产能增加。初步统计，到明年亚洲地区PTA新增产能将近1000万吨，国内大约增加425万吨，自给率将由2010年的70%上升至96%，且每月50万到60万吨的PTA进口量较为稳定。产能增加之后，PTA供应将由偏紧转变为宽松。

产能增加只是PTA价格下行的直接原因，而上下游利润不协调，下游消费不景气更是PTA价格下行趋势延续的主要矛盾。PTA行业龙头在定价方面2年多来长期保持一致，但近期结算价格步调却不一致，从侧面反映出了PTA产能增加后所带来的市场压力。尽管市场对于未来PTA的供求关系仍存分歧，但PTA行业在产能增加后竞争加剧，暴利时代结束已成为不争的事实。

由于7、8月份为PTA传统消费淡季，棉花价格近期低位振荡，在其他商品强势反弹的过程中，棉花和PTA落后于市场整体节奏。棉花、PTA价格难以大幅度反弹不是缺乏资金青睐，而是自身沉重的基本面使得资金不敢轻易流入。7月5日PTA期价盘中两次急剧跳水，多头日内两次遭遇秒杀行情，已反映出多头信心稍显不足。目前PTA基本面没有太大变化，尽管7月初以来期货价格有所上涨，但工厂现货采购意向很平淡。可见，在产能增加的大背景下，但PTA上下游的利益关系还没理顺前，PTA期价下行趋势不变。

总之，近期PTA期价有所反弹是对下半年货币政策放松的预期，但6月CPI数据预计新高带来的压力也不容忽视。PTA期价的反弹时间和空间均不乐观，下行压力仍存在。