政策紧中有松预期增强

自从2010年以来，我国央行12次上调存款准备金率和4次加息，尤其是2010年11月份以来，每月上调一次存款准备金率，2010年10月份以来，每两个月加一次息。央行上调存款准备金率和加息比较频繁，但也比较有规律。在紧缩政策影响下，银行间拆借利率不断上升，经济增长稳中趋降，6月PMI指数由5月的52.0回落至50.9，低于市场预期的51.5，并连续第3月下跌。一方面经济增长趋降，限制了紧缩政策的频繁实施，毕竟经济硬着陆不是政策的目的。另外一方面，中小企业融资难问题已经引起政府关注，央行将优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，特别是对“三农”、中小企业的信贷支持。紧缩力度减弱以及加大对中小企业信贷支持增强了市场对政策紧中有松的预期，国内商品集体反弹就是对这种预期的反映。

26000—28000元/吨是胶市的坚实底部

从商品价格规律来看，2010年胶价跨越历史运行区间，2011年则对新区间进行了确认。从1947年以来商品价格运行规律来看，胶价已经告别低价时代，未来将长期保持在3万以上，3万以下的价格对于涉胶企业来讲，是买入保值的良机。具体来看，1997年以来，橡胶在下跌过程中大幅度低于上一年成交均价的情况仅仅在2008年金融危机时出现过，而2010年所有期货合约成交加权均价在25930。从主产国对胶价的态度来看，泰国政府对生胶片的保护价是120泰铢/公斤，用5年平均内外比价换算，标胶合理价为28120元/吨，用10年平均比价计算，标胶合理价27070元/吨，6月21至28日胶价的急跌验证了120泰铢/公斤的强支撑。从技术上看，金融危机后的低点至此轮上涨的高点的50%调整位是26000元/吨。从胶价运行态势来看，沪胶在新区间的成交加权均价为36600元/吨，目前可以确立29400—36600是新区间的下部，36600—43500是区间的上部。

需求疲弱与成本转嫁受限决定胶价下半年仍将在新区间下部运行

国际橡胶研究组织最近预计，2011年需求将增长3.8%，供应将增长5.6%。从增长幅度来讲，需求处于相对弱势。从轮胎成本与产品价格关系来看，去年橡胶成交均价为23943元/吨，今年均价为35395元/吨，较去年上升47.83%，按照40%—50%的成本比例来算，仅仅橡胶价格变化就导致轮胎成本上升19.13%—23.92%。2011年以来，全球跨国轮胎公司和国内轮胎企业基本上制定了轮胎提价方案，幅度大多在5%—10%，但产品提价不足以消化橡胶成本的上升。需求偏弱与成本转嫁受限决定沪胶在新区间下部运行是常态。

总结

2011年是胶价对新区间确认的一年，由于需求相对偏弱，政策收紧方向未改，下半年胶价将在新区间的下部30690—36600运行，政策紧中有松的预期会导致胶价向36600靠近。