近期受国内物价可控及经济软着陆的乐观预期推动，PVC展开一波上涨行情。笔者认为，下半年宏观经济会呈现在波折中前进的态势，国内在保障房密集建设及货币政策调整的情况下，PVC结构性投资机会显现，后市有望迎来上涨行情。

宏观经济在波折中前行

上半年国内外受多重利空因素制约，全球经济复苏的步伐放缓。国际上，欧洲债务危机悬而未决，尤其是希腊债务或将违约的预期引发市场的极大恐慌，市场普遍担忧债务问题将拖累欧元区经济复苏。美国方面，QE2结束之后，美联储是否会推出QE3成为市场关注的焦点，从目前来看，短期推出的可能性不大。而后QE2时代，高失业率和房地产低迷这两大问题仍有待解决。新兴经济体则面临严峻的通胀压力，不得不采取严厉的紧缩政策来应对，新兴经济体的增长受到抑制也渐趋明显。我国为了抑制通货膨胀，同样采取紧缩货币政策措施，然而6月份CPI为6.4%，创下三年以来新高。同时经济增速放缓亦显现，6月份PMI为50.9，连续第三个月下降，市场也在争论控通胀和保增长的平衡问题。不过，我们认为下半年的经济形势总体会较上半年乐观。欧元区财长会议决定提供给希腊120亿欧元的援助贷款，短期避免了希腊债务违约的风险，欧债危机的担忧暂时缓解。美国虽然没有推出QE3政策，但是依然维持着宽松的货币政策，并且通过打压国际油价的方式，控制通胀及保障实体经济复苏。大宗商品在市场对全球经济复苏放缓的担忧状态下，前期已经有所回落，新兴经济体的通胀压力得到一定程度的缓解。国内6月份CPI数据虽然偏高，并且7月份仍有创新高的可能，但是随着翘尾因素减弱及农产品供给增加，下半年物价会处于下降的通道。不过，由于CPI的高位运行，市场的负利率状况仍然十分严重，预计下半年还会有1—2次加息的可能。

房地产调控与PVC需求

今年以来，物价调控是政府的首要任务，不过正如前面所述，紧缩性的货币调控会以加息为主要方式。与此同时，房地产调控也是政府的重要任务，上半年来看，紧缩货币政策在控制通胀的同时，遏制了房地产市场的投机炒作之风。不过，抑制房价除了要解决需求过旺，供给端也不容忽视，否则供求失衡的问题仍然得不到解决，房价难以得到有效控制，尤其是在紧缩性货币政策已经造成房屋新开工面积增速大幅下降的状况下。但可以乐观一点的是，为了确保保障房建设顺利完成，发改委日前明确同意地方政府通过地方融资平台发债为保障房建设筹资，资金不足问题有望得到解决。从保障房建设的目标来看，2010年的建设目标为580万套，2011年建设目标为1000万套，比2010年增长近一倍。根据估算，这1000万套保障房的建设资金将突破1.3万亿元，届时将在供给方面给予市场极大的支持。PVC作为重要的建筑材料，在房地产领域的消费比重占到一半以上，因此，政府对房地产的积极投资和密集建设有望拉动PVC的需求。从历史的数据分析，PVC的需求较房地产建设具有滞后性，PVC消费量高峰大约滞后房屋新开工面积增速高峰一年左右的时间。今年的保障房建设任务对PVC需求的带动可能要到明年才能实现，不过去年的房地产投资热对PVC的需求有望在金九银十迎来高峰。

PVC产能过剩与供给状况

产能过剩是PVC行业不争的事实，行业的整体产能利用率不到六成。中国氯碱工业协会的数据显示，2011年全国PVC新增产能563.5万吨/年，较2010年的458.5万吨/年，增长25.2%，新增产能仍然保持高位。但考虑到行业的低产能利用率，产量集中爆发增长的可能性很小，对市场的供给压力并没有想象中的严峻。另外，氯碱平衡问题会对PVC的生产产生重要影响。氯碱的生产商会通过氯气和烧碱的价格来考虑综合成本，进而在烧碱价格走高时，即使PVC的生产利润仅在成本线附近，甚至亏损，也会维持PVC的生产。上半年，由于电荒因素影响，电石价格上涨势头强劲，然而下游需求低迷，PVC企业经营困难。但是日本地震导致化工企业生产受到影响，市场烧碱供应紧张，价格直线上涨。在利润的综合考虑下，企业仍维持PVC生产，2011年1—5月PVC累计产量473.5万吨，较去年同期增长9.9%。不过，有消息称日本地震影响已很小，日本烧碱在7—9月份会供给充足，国内的出口形势面临挑战，同时6、7月份国内会有大量新装置的投产，增加市场的供给。可见，烧碱的价格后市不容乐观。而随着烧碱价格的走低，PVC的产量推动作用弱化，PVC供给压力相应减轻。

综上分析，宏观经济虽然面临诸多不确定因素，但是经济复苏仍在波折中前进。国内在紧缩政策调整和保障房密集建设的情况下，经济可以实现平稳增长。同时在需求旺季和供给压力减轻的双重推动下，PVC有望迎来上涨行情。