金融危机后，新兴经济体在经济刺激政策下率先复苏，但在复苏初期就饱受通胀的困扰。

自2010年年底以来，新兴国家实施了包括上调准备金率、加息和外汇管制在内的一系列紧缩政策，经济增长已经出现下滑势头，但一些国家的通胀形势仍在进一步恶化。通胀严重滞后于产出和国内政策，主要原因在于美欧宽松货币政策的溢出效应。从2010年年底至2011年7月，各国陆续采取了一系列紧缩的政策，其中，从加息次数看，巴西4次，印度3次，韩国2次，俄罗斯2次，中国3次。新兴经济体的紧缩节奏比较近似。

在紧缩政策的叠加效应显现后，新兴经济体产出（经济增长）高位回落，通胀有望因需求的下滑而缓解，通胀在赶顶或触顶回落。印度经济增长和通胀双双回落，印度是新兴市场国家中对通胀态度一直比较坚决的国家。2010年初通胀达到15%以上，首次开始加息，截至2011 年5月一共加息8次，累计250bp。目前，通胀已经滑落至8%-9%附近，基础利率亦达到7.25%，二者差距不断缩小。治理通胀的一系列紧缩政策，使得印度的经济增速从2010年初的9.4%逐渐下滑到2011年一季度的7.8%。

2011年下半年，随着美欧量化宽松政策的结束和新兴经济体紧缩政策的累计效应，新兴经济体的通胀压力将有所缓解，但由于目前通胀仍处于高位，紧缩政策取向不会有所改变，伴随经济增速的放缓，紧缩力度和节奏或将放缓。

近期，中国工业增加值和PMI指数出现一些放缓的迹象，消费增长乏力，在持续紧缩政策下，市场担忧经济增速会有下滑风险。但我们认为下半年在保障性和出口的支撑下下，经济增长有限放缓，预计2011年二三季度经济增长分别为9.4%、9.7%，全年经济增速9.5%。

下半年保障房建设和中央投资加快支撑投资的高位运行。截至2011年5月底，1000万套保障房的任务目前开工进度才34%，按照规定必须在10月底前全部开工，目前完成进度才34%。根据测算，如果保障性住房全面开工，完成投资额1.3 万亿，并且商品房投资增速维持在20%的水平，则全年房地产开发投资增速约在28%。

预计下半年水利和铁路投资也将加速，中央投资项目加快。2011年是“十二五”开局之年，地方政府的投资冲动也很强烈。

综合来看，下半年投资增速仍将在高位运行，预计全年投资增速在25%左右。

尽管紧缩政策下国内经济有放缓之势，但是经济放缓幅度有限，这也从大的宏观方面决定了国内股市不会有较大下跌，特别是在上半年经历了快速下跌之后，市场估值已经接近合理水平。