在市场一片看涨声中，期指上周一大阳之后连续收出四根高位十字星。期指究竟欲向何方突破？我们认为，目前期指调整风险巨大，投资者需提防“久盘必跌”，本轮行情仍属反弹。

上周末，国内6月经济数据和美国非农数据重磅出炉，将对市场产生强烈的负面冲击。

6月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.4%，超出市场预期6.2%，并创出36月来新高。究其原因，除了翘尾因素和上半年CPI环比高于历史同期的特征因素外，食品价格的大幅上涨十分引人关注。6月食品价格上涨14.4%，和5月涨幅11.7%相比增幅明显。而食品价格中，近期大幅飙涨的猪肉价格对其冲击巨大。据估算，猪肉价格占CPI权重达4.29%。6月份猪价环比上涨13.3%，已创下2004年以来最高价。据中国农业银行研究显示，由于不断上涨的饲养成本和一季度未明显放大的能繁母猪存栏量，预示着下半年猪价仍将在高位运行。这意味着，CPI下半年逐步回落或许比我们预料的艰难。

美国劳工部公布的数据显示，美国6月失业率为9.2%，高于预期9.1%，创出2010年12月以来最高。美国6月季调后非农就业人口增长1.8万人，远低于预期增长9.0万。这表明美国劳动力市场仍然深陷泥潭，美国经济复苏情况亦不及预期乐观。事实上，由于近期欧债危机缓解，以及美国制造业、零售数据和ADP私营领域就业数据好于预期，外围股指走势凌厉，对国内市场的推助作用十分显著。而此次糟糕的非农数据对美股必然造成直接打击。

欧债问题近几日也再次遭遇麻烦。葡萄牙遭穆迪调降，希腊债务也困难重重。这势必对外围股指形成巨大压制，进而打击国内股指。我们纵观美国经济和欧债问题，其道路一直颠簸曲折，这表明外围股指的上涨本就基础不牢，其对国内股指的推助也必然难以长久。

综合来看，周末内外数据的两记重拳对期指将产生直接的短期冲击。但由于央行已于国内数据公布前提前加息，这将使国内数据的负面影响打上一定折扣。不过，排除周末数据的短期不利而言，我们依然认为目前期指调整风险已经值得高度警惕：

首先，CPI下半年见顶的速度可能缓于预期。

其次，“把握好稳健的货币政策执行力度”必须得到经济的配合。我们赞同国内紧缩政策接近尾声的观点，但紧缩政策在观察期内需得到经济数据的支持，才有转向的可能，股指也才有真正走强的基础。目前这些条件仍需等待。

再次，现货市场赚钱效应明显削弱。股指近几日高位横盘，沪深两市涨停家数寥寥无几。和前期相比，赚钱效应已大不如前。

最后，技术上期指受压3150点一带明显。3150点一带处于5月23日大阴线上端，套牢盘密集。期指久攻不破，须谨防“盘久必跌”。

整体而言，前期上涨仅为市场在紧缩政策可能转向的预期下产生的超跌反弹，并不具备反转的基础。在周末消息不利的推助下，期指的调整风险进一步加大，建议保持谨慎为宜。