自从迈入6月份，美豆指数基本上都是以下跌为主基调，从6月3日形成1406高点以后，立刻出现了一个警示性大阴线，而后连绵跌势基本贯穿整个6月，最后在6月30日，美豆指数到达了6月的最低点1290位置。从整体上看，以1400美分为顶部和1300美分为底部的区间格局并没有得到较大的改变。当行情进入7月份以后，美豆指数在1300-1320位置连续震荡9天，而后在上周四以及周五拉出两个阳线。让人不禁回想起这与5月5日-17日的底部形态及其相似。在新的7月市场当中，豆类商品是否能再一次出现像5月下旬的一波行情成为豆类投资者关心的问题。

一、宏观经济骤紧而松

6月宏观经济有着明显先紧后松的感觉。在进入6月之初，市场延续5月份形成的担忧情绪。在国外市场，欧洲债务危机的希腊问题进入了关键时刻，希腊内保能否通过紧缩性政策成为市场关注焦点。与此同时，美国的国债天花板问题还没有彻底解决，而美联储的QE2 即将在6月底结束，美联储的议息会议也在6月底举行。而回顾国内，5月CPI去到 5.5%，创34个月以来新高，暗示中国通胀压力越来越大。鉴于中国干旱及水灾影响，料通胀率尚未见顶。国内央行加息能否更近一步，紧缩政策是否会进一步加强，成为市场关心的议题。就连石油市场都因为偶然而来的释放战略石油库存而走出了破位下跌走势。

然而，正当投资者为又一次宏观经济跳水绑好安全带,做好心理准备的时候，国内股票市场在6月20迎来出其不意的反弹。希腊内保紧缩政策也最终在国会中得到通过，美联储的议息会议也没有特别情况。接二连三的美国经济数据也出现好于预期的情况，道琼斯指数在6月底出现了5连阳，纽约原油价格却在公布释放战略原油库存以后又悄悄地爬回到100美元附近。宏观市场上的看淡氛围在6月底的时候转瞬消失，让此前众多看淡外围宏观经济的投资者措手不及。

二、6月供需报告结转库存上修，季度库存报告再度打压市场

对于市场上的空头来说，美豆期价下跌的主要理由来自结转库存。在5月的全球供需报告中，2010/11年度美国大豆年末库存就已经被从4月的381万吨上调到463万吨。而6月的全球供需报告则是更近一步，把2010/11年度美国大豆结转库存为490万吨，高于之前市场预测的470万吨；预计2011/12年度美国大豆结转库存为510万吨，高于之前市场预测的450万吨。在图形上看，美豆指数6月的跌势确认正是来自此次报告。

在6月30日，每3个月一次的季度库存报告又一次把美豆打压下来。根据报告内容显示，截至2011年6月1日的第二季度，美国大豆库存量为6.19亿蒲式耳，高于市场此前平均预期的5.96亿蒲式耳。不过这一次的打压的并没有带来更近一步的下跌效果，美豆在当天依旧站稳在1300美分附近，随后第二天立即展开反弹。

三、猪价屡创新高，港口库存压力岿然不动

农业部统计显示，截止至7月1日为止，我国22个省市生猪平均价位19.74元/公斤看，截止至6月29日，全国主要大中城市猪粮比价为8.47。生猪养殖利润继续高企，东北地区养殖利润高达800元/头。在猪肉价格上涨带动下，鸡肉价格也开始上升。猪肉价格连续快速上行，现在的猪肉价格已经超过08年的最高点。近期猪肉价格的快速上涨已经引起媒体的广泛注意，众多人士又开始加入民生状况的讨论。部分地方政府开始出台一些调控性措施，但全国性措施还没有迹象说要推出。部分中央官员还表态让市场自动调节，暂无干预市场措施。

然而进口大豆港口库存的状态，处于历史高位，丝毫没有掉头向下的意向。到7月8为止，主要港口库超过663万吨，表面上看大豆港口库存历史高位的岿然不动似乎暗示了国内豆粕需求的状态一般，甚至对豆类价格形成打压。但是依照历史惯例来讲，夏季属于豆粕需求旺季，大豆到港都会偏多，港口库存也会处于全年较高水平。今年港口大豆库存也遵循此规律，但是今年夏季港口库存增加的比例并不十分明显，当前的港口库存和去年高位的水平相当接近。如果按照去年的行情来看，当前港口库存一样可以不会对夏季价格上涨带来过多拖累。

四、种植面积减少加上天气因素支撑，7月市场或能震荡上扬

市场多头其实一样也有自己的支撑因素。6月30日晚，美国农业部的种植面积报告预测，美国2011年大豆种植面积为7520万英亩，远低于市场平均预期的7653万英亩。这个数据也成为避免美豆在公布数据当天，出现像玉米、小麦一样跌停板的重要因素。

美农业部的作物生长报告显示，大豆生长正常。截止至7月3日当周，美国大豆优良率为66%，之前一周为65%，去年同期为66%。美国大豆出芽率为96%，前一周为92%，去年同期为97%，五年均值为96%。美国大豆开花率为8%，去年同期为21%，五年均值为18%。

下周开始，美国主要产区大豆将开始大范围进入开花期，这一时间的大豆对气温和湿度比较敏感。虽然当前较为炎热少雨的天气对大豆根系生长较为有利。天气因素存在变数，天气再顺利也难以对豆价形成更大利空，不过如果干旱稍有迹象，美豆上行将会势如破竹。目前美国中西部地区已经有高温出现，只是前期降雨充足，土地墒情较好，没有影响大豆生长，然而这种天气再继续延续1至2个星期，那市场必将会有所反应。届时，所谓的美国库存上调或中国大豆港口库存处于历史高位等等利空因素都赶不上一种是否真的能成为现实的担忧：新作大豆可能面临干旱，2011/12年度单产有机会出现问题，导致新作结转库存预期下调。

技术上看，美豆在上周四、周五晚上表现强劲，主要原因就是市场开始担心未来天气将可能出现持续高温少雨的情况。目前，美豆走出极其类似5月5日-17日底部形态，两个底部的周期都是在9天时间左右。加上周四、周五两天的阳线K线，基本可以确认美豆已经完成筑底过程。由于7月12日美国农业部将发布供需报告，如果报告利空可能会对美豆的反弹形成不利。但是，如果天气因素真的延续当前高温少雨的状况，那么美豆直奔1400目标的反弹不会因此做太多改变，因此我们预计美豆将展开一波反弹行情，而国内豆类商品市场也会紧随其后震荡上扬。