如今，随着原油市场独特价差结构的延续，库欣这个小镇越来越成为全世界关注的焦点。库欣作为一个美国中部的石油集散地，全球原油市场兴衰指标的地位是由纽约商业交易所将其定为轻质低硫原油期货交割点而确立的，因为纽约商交所轻质低硫原油期货价格是全球的基准油价之一。石油交易商和生产商们关注库欣的石油库存水平，不仅仅因为这里是WTI原油的交割地，还因为这里拥有美国5%—10%的原油库存。从库欣的原油库存情况就可大致预测美国原油市场的动向。

　　异常的市场格局

　　自1983年纽约商业交易所上市原油期货后，WTI原油期货的影响力不断增强，最终与BRENT原油期货和OPEC原油现货共同成为全球原油市场的基准价格。由于WTI原油期货标的物较BRENT原油期货标的物硫含量低50%，且有着更高的轻质馏分比例，一般情况下，WTI原油期货价格应比BRENT原油期货价格高出数美元。

　　而如今的市场逆转了，质量更低的BRENT原油价格比WTI原油高出近5美元/桶，这种情况在两种原油期货二十多年的历史上也仅发生过一次。当然，异常不仅发生在WTI原油与BRENT原油之间，WTI原油期货不同交割月份合约的价差也出现了异常。2008年12月，WTI原油相邻两个交割月份合约价差最高近8美元/桶，虽然依旧维持正向市场，但价差却创下纽约商业交易所(NYMEX)WTI原油期货十多年来的价差之最。一般情况下，相邻两个交割月份合约价差高达近8美元/桶，同时处于正向市场的原油期货对于套利有着非常好的吸引力。从操作上看，买入一定数量的近月WTI原油期货合约，同时卖出相同数量的次近月WTI原油期货合约，可获得6美元/桶以上的利润，相对近月原油期货合约不到40美元/桶的价格而言，利润率高达15%以上。然而，套利者并没有出现，WTI原油期货价差依旧高企。当时，美国能源资料协会(EIA)的数据显示，库欣原油库存从2008年10月的1760.7万桶迅速上升到11月的2332.2万桶，短短一个月增加了近600万桶。处于历史较高位的库欣原油库存成为了各方的理由：当存储空间变得更加稀少且储存费用更为昂贵时，机构交易员们往往不愿持有需要进行交割的多头期货头寸。

　　此后，虽然市场的反常价差有所缩小，但依然存在，看来库欣紧缺的原油存储空间确实给市场造成了巨大上行压力。然而，数据揭示的事实并非如此，2008年11月库欣原油库存高达接近历史记录的2332万桶，存储空间稀缺成为市场的常用语，但截至今年2月6日，美国能源资料协会报告库欣的原油库存为3490万桶。库欣地区在短短两个月时间内突然增加了超过1000万桶原油，增幅近50%，不知这1000万桶的存储空间是从何而来的。恐怕当初所谓库欣地区库容不足导致原油期货价差反常扩大的理由难以站稳脚跟。

　　揭秘储油交易

　　2007年上半年，库欣也出现过高库存的情况，当时的库存接近2800万桶，也出现了原油交易商租用海上储油罐以囤积原油的情况，与最近的市场状况如出一辙。然而到7、8月份，原油库存突然大幅下降。当时，不少原油交易商表示，直到7月中旬以前，石油市场前所未有的形势一直在诱使石油公司和投机商大量囤积石油，以备未来出售。然而，7月中旬原油期货顺价结构的环境发生逆转，现货紧俏以至于石油买家们宁可支付更多价钱立即进行交割，没有人再愿意掏钱囤积石油，那些手中囤有石油的投资者纷纷开始向市场抛售。几乎一夜之间，立即卖出石油成为更加有利可图的选择，各地的石油库存迅速开始缩减。到9月末，库欣原油库存已大幅下降超过35%。其间，原油期价出现了长达1个月的下跌。数据方面看，库欣地区的库存量与原油价格的关系绝非单纯的库存高价格低、库存低价格高关系。

　　由于近些年市场对原油价格的预期不断抬升，正向结构成为一种常态，囤积原油利润诱人，储油也因此成了一桩大生意。所谓的储油交易也开始被市场所知：原油交易商或投机商买入原油现货存在储油罐中，然后以更高的价格卖出原油期货合同。当交付日期临近时，他们平掉已有合同，同时就同一批原油卖出新的期货合同，而原油纹丝未动。研究机构SanfordC.Bernstein Co.的能源分析师说，储油交易赚钱如此轻松，以致于任何原油交易商或投机商仅需拥有或租用到储油罐就可以坐收厚利。

　　储油成巨头们广泛参与的生意

　　利润如此丰厚、运作如此简单的储油交易甚至触动了华尔街金融巨头的心。他们通过购买储油罐或租用储油罐的方式渗透进了储油交易市场。为此，摩根士丹利(MorganStanley)还特别收购了石油产品运输和分销公司TransMontaigneInc.，并在欧洲收购了一家油罐管理公司。根据Enbridge美国公司石油终端租赁业务部门2007年年末的估计，金融企业已经租用了该公司超过25%—35%的储油空间。Enbridge是库欣地区四大储油罐运营商之一，目前拥有库欣超过1/3的储油罐。据知情人士透露，摩根士丹利是其重要合作伙伴之一。

　　近期，由于库欣库容越来越紧张，投行精英们甚至租用大量的远洋油轮作为浮动油库。彭博社的消息称，摩根士丹利于1月中旬租用了一艘超级油轮，用于在墨西哥湾储备原油。此前，花旗和荷兰皇家壳牌等企业也采取了类似举措。摩根士丹利租用的这艘油轮名为Argenta，运输能力超过200万桶，该油轮租金每天68000美元，相当于每月为每桶原油支付1.02美元的费用。当然，这并不是摩根士丹利等公司第一次传出正在“囤油”的消息。据称，花旗的商品交易部门目前已在欧洲海域囤积至少100万桶原油，壳牌则已租用了两艘超级油轮准备储油。全球著名油轮租借公司Frontlines说，该公司最近两月对外出租了20—25艘超大型油轮用于漂浮石油储存，这些超大型油轮具有5000万桶石油储存能力。摩根士丹利、花旗、英国石油和美国科氏工业集团(Koch)等企业积极囤油自然是期望在今年晚些时候卖出一个好价钱。另据了解，这些巨头囤积的原油总量已十分可观，足够全球一天的用量。

　　囤油背后的逻辑

　　原油交易商的库存在市况不佳时急剧上升，绝非市场需求降低那么简单。巨头们囤积了大量原油，非但没有通过套利的方式获得5—6美元/桶的稳定利润。而且还愿意为额外囤积的原油付出每桶每月1.02美元的仓储成本，他们所追求的恐怕是今后原油价格再次飙升时的暴利。或许储油交易正是库欣地区库存随着价格的下跌反而不断攀升的原因。无论那些原油交易商或投行巨擘在公众场合说了些什么，他们的所作所为告诉我们——坚定地看多原油。