进入7月，国内油脂期货触底后上涨，豆油1201合约从9950元/吨上扬至10250元/吨，涨幅在3%左右。近期部分品牌食用油价格上调的消息不断，笔者预计7—8月国内油脂期价将振荡上行。

欧美债务危机有望缓解

近期意大利债务危机抬头，意大利国债收益率大幅攀升到十年新高，市场对欧洲债务危机担忧进一步上升。同时，美国债务将在8月2日到期，目前政府和国会的减赤谈判仍未达成一致。尽管欧洲和美国方面面临较大风险，但欧美政府都在积极采取措施，预计后期危机有望逐步缓解，宏观面呈相对中性。

食用油提价序幕或渐启

与历次食用油调价不同，此次调价集中在小品牌花生油上，食用油主要厂商益海、中粮均称旗下产品暂未涨价，这意味着“限价令”仍在执行。限价政策导致压榨企业亏损，开工率下滑同时油脂进口减少，2011年1月至6月国内累计进口食用植物油270万吨，同比减少14.9%。后期一旦政策松动，由低库存和高成本共同推动的价格上涨将难以避免。花生油价格上调或成为其他油脂价格上调的序幕。

马来西亚棕榈油库存增加

去年以来的拉尼娜天气改善了马来西亚棕榈油产量前景，今年3月以来马来西亚毛棕榈油产量大幅增加，6月产量为175万吨，同比大幅增加23.5%，1—6月毛棕榈油产量累计达859万吨，同比增加7.7%。产量大幅增加使得库存逐月抬升，6月底马来西亚棕榈油库存为205万吨，环比增加了6.8%，同比增加了41.1%，单月库存超越2008年成历史新高。高企的库存使得马来西亚棕榈油价格6月来持续走低并创出年内新低。未来几个月，产量增加、库存上升将压制马来西亚棕榈油价格。

新作美豆产量下滑

USDA7月供需报告上调美国2010/2011年度大豆期末库存预估至2亿蒲式耳，高于6月预估的1.8亿蒲式耳；同时下调2011/2012年度美国大豆产量预估至32.25亿蒲式耳，下调2011/2012年度美豆期末库存至1.75亿蒲式耳，低于6月预估的1.9 亿蒲式耳。新作美豆产量下调，使得库存处于低位，加之天气不确定，因此在2011/2012年度产量明确前，美豆价格难以大幅走低。

结论

限价令虽继续执行，但已经出现松动迹象，低库存和高成本支撑油脂价格易涨难跌，而新作大豆生产的潜在利多不断发酵。油脂期货后市有望振荡上行，投资者应把握阶段性的操作机会。