最近几个交易日国际油价因美元指数冲高回落而出现反复行情，我们认为，在全球石油供应稳步提高，全球石油需求增速放缓以及美元指数走强等多种利空因素打压下，国际油价将再次回到先前的下行趋势中。

一、全球原油供应充足

前期国际油价持续反弹提振了市场的信心，一些国际投行的观点由空翻多，甚至有预计称，明年国际油价将突破150美元。市场看多的理由中最重要的一点就是，全球剩余产能的减少将会导致全球原油市场供应偏紧。

但是我们认为，由于高油价导致上游投资规模不断扩大，以及全球探明储量的增加，所以未来全球石油供应将得到保障。今年全球石油上游投资规模已超过金融危机之前的水平，创历史新纪录。

此外，近期贝克休斯公司发布的统计数据显示，今年1—5月份全球（除美国和加拿大）平均每月在用油气钻机数量同比增长19%，这证实了我们前面的观点。与此同时，5月份欧佩克成员国剩余石油产能为473万桶/天。这表明当前全球剩余产能还是较为充裕的，而市场前期预计的是全球剩余产能会因沙特阿拉伯等国增产而快速下降。另一方面，因沙特阿拉伯开始兑现有关满足日益增长的夏季用油需求的承诺，6月份石油输出国组织（OPEC）原油日均总产量为2976万桶，较5月份增加65.7万桶。

短期内，全球石油供应因OPEC增产和IEA释放战略储备而增加，长期来看，全球石油供应也将因上游投资规模扩大以及探明储量上升而稳步提升。

二、全球原油需求增速放缓

7月初，美国一系列向好的宏观经济数据似乎表明，美国经济已由前期的低迷逐渐走向强劲复苏之路。但是美国失业率再次上升却给市场泼了一盆冷水。美国经济复苏不力将会长期抑制全球石油需求增长。

相比美国而言，欧洲似乎更加糟糕。正当市场因希腊债务危机缓解而稍有喘气之际，欧元区第三大经济体意大利却又陷入危机之中。新兴市场早已收紧银根控制通胀。中国国家统计局最新公布的数据显示，今年一季度GDP增长率为9.7%，二季度增长率为9.6%，说明中国经济增速已有所放缓。而全球经济增速放缓，无疑将影响到原油的需求量。

三、美元指数走强将令油价承压

虽然美国经济复苏依然面临诸多问题，但是欧元区债务危机还是令近期美元指数走强，7月11日，美元指数就因欧债危机而上涨0.88点至75.896点。此外，美国商品交易委员会公布的持仓数据显示，美元指数基金已由净空翻为净多，而基金的净多走势往往是美元指数的领先指标。我们预计，后市美元指数将逐渐走强并打压国际油价。

综上所述，在全球原油供应充足、需求增速放缓以及美元指数走强等利空因素打压下，国际油价将逐渐回到之前的下行趋势中。不过，由于7—8月是美国汽油需求旺季以及飓风多发期，因此不排除国际油价在下跌过程中走出短暂反弹的行情。此外，由于当前美国经济复苏缓慢，市场预期美联储或许会再次推出QE3刺激美国经济。但由于QE1和QE2所达到的效果都欠佳以及当前全球通胀压力剧增，因此我们认为后期美联储推出QE3的可能性非常小，不过在这种预期影响下，美元指数有承压下行的可能，这对国际油价或许有一定的支撑作用，但不会改变国际油价振荡下行的弱势局面。