在经历了长时间的振荡后，金属板块悄然出现反弹，伦敦锌价逼近前期振荡区间的上沿2400美元/吨附近，沪锌也回到18000元/吨。但是内外盘都在此位置受到压力，进而出现回调，再度回到振荡区间。中长期看，锌价仍有上升空间，但是短期内，无论宏观面还是基本面均无法支撑锌价走出较大的突破行情，主要还是随铜价波动。

宏观面短期内改善，中、美、欧是主因

宏观面的主角是中国、美国和欧洲。中国通胀调控与经济增长博弈仍将继续。中国统计局的数据显示，6月份CPI再创新高，而且从目前的情况看，食品价格继续上涨的概率仍较大，存在继续推高7月份CPI的可能性。CPI高企，国家调控力度不减。在上半年的CPI数据公布前，央行实施了年内的第三次加息，但依然没有改变负利率的现状，预计后期货币政策还将继续收紧。温总理近日重申，政府坚持宏观调控的政策取向不变，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。因此对于下半年市场流动性的改善不宜过分乐观。

欧债问题不断考验市场的神经。一方面，投资者对欧债国家主权违约的预期在不断升温，7月12日希腊五年期信用违约掉期合约价格上扬至2425个基点的纪录高位，西班牙升至370个基点，葡萄牙则飙升至1190个基点，爱尔兰亦触及1175个基点，意大利飙升至325个基点，全线创下历史新高，凸显市场对欧债危机前景的担忧。特别是随着欧元区第三大经济体意大利的加入，让市场对欧债危机或扩大至其他成员国的担忧加剧。另一方面，被寄予厚望的欧元区财长月度会议并未对进一步援助希腊形成具体方案。在这种情况下，愈演愈烈的欧债危机给市场风险偏好以沉重打击，7月12日全球股市、大宗商品市场大幅下跌，资金纷纷出逃，向收益性和安全性更高的资产转移。预计在欧洲银行压力测试结果公布之前，市场仍将处于不安与振荡之中。

美国劳工部公布的最新失业率数据上升到九个月以来的最高位，就业数据的疲软导致一些经济界人士猜测，美联储可能会推出第三轮“量化宽松”政策。IMF新任总裁拉加德7月10日警告说，美国的国债危机可能殃及全球经济稳定，她呼吁美国府会双方尽快达成预算妥协。美国财政部长盖特纳当天也提出警告，8月2日若不能提高国债上限，将导致美国国债出现历史性的首次降级，美国经济乃至世界经济将出现灾难性后果。

基本面不乐观，供过于求压力大

供应方面，6月份锌精矿供应情况有所好转，国内上半年持续存在的原料供应紧张局面出现缓和。同时，期货价格带动现货价格回升也使得矿山的供应意愿得到释放，持货惜售现象有所改观。另外，国家下调了从7月份开始的精炼锌的进口关税，也加大了锌精矿的供应。冶炼产能方面，工信部要求在年内淘汰落后产能近34万吨，但是国内锌冶炼的投资热情依旧高涨，锌冶炼产能仍将上升，预计2011年我国锌冶炼产能有望突破700万吨，产量也将提升。冶炼产能的增长使得国内锌市处于供应过剩局面。

供需格局的转变在库存上得到明显体现。在前期的库存下降后，近3个交易日伦锌库存增加3.8万多吨，库存再创新高，目前已接近90万吨的天量。上期所库存维持在40万吨，期锌仍面临严重的供应过剩问题，库存再度高企打压市场人气，压制价格上行。

需求方面，目前下游仍处于消费淡季，同时国内已迎来夏季用电高峰，下游需求受到一定影响，因此，短期内需求释放有限。中长期来看，下半年保障性住房开工数量提升、水利等基础设施的建设都将拉动锌的需求。

反弹遇阻，短期有回调需求

技术上看，沪锌突破60日均线，中线级别的多头趋势确立，但是短期内上行动能不足，反弹至18300元/吨一线遇阻，短线存在回调压力，有回踩60日均线的需求。持仓上看，从3月份开始的空头持仓占优的形势已得到改善。截至7月12日，沪锌主力合约1109前20名持仓多空双方基本持平，而在1110合约上二者的差距也相对不大。短期来看多空处于胶着状态，但是鉴于期锌长期的多空持仓情况，可以认为市场情绪已有好转，因此，短期内仍将维持振荡，而一旦出现大的持仓结构变化，则可能意味着沪锌出现新的行情。

综合以上分析，笔者认为，沪锌中期可以看高一线，但短期内上涨动能不足，需要整固。操作上仍以短线保护中线为主，前期低位多单可以继续持有，或者借近期调整机会顺势移仓至沪锌1110合约。