内容摘要：

6 月CBOT玉米冲高回落。上旬，美农业部月度供需报告调低美玉米11/12 年度期末库存，利多玉米市场，之前市场各机构也纷纷下调新年度玉米库存，给市场营造了一定的利多氛围，故在6 月上旬的这段时间里美玉米仍趋涨攀高。不过月中旬之后，随着美天气逐渐好转，玉米播种面积预期增加，玉米生长亦相对良好，而此时需求方面的数据还未明显的好转，供需趋紧预期渐渐缓解，进而拖累美玉米回落调整。月末的美农业部种植面积报告大幅调高种植面积增加市场偏空砝码，当日美玉米即以跌停收盘。整体来看，6 月份，美玉米冲高后大幅回落。

6 月连玉米亦呈现大幅滑落之势。月初，国内加息预期强烈使得资金投资谨慎，连玉米冲高未果旋即转头回落调整，此时种植面积、小麦上市替代效应增加等利空因素趁虚而入，推动资金做空意愿，压制盘面直接下破2340支撑(也是颈线)关口，“M”头成型，看空氛围加重，再加上月末美农业部数据利空，美玉米跳空下挫拖累，连玉米直奔下方2270。

连玉米技术破位后，市场做空意愿仍显较强，玉米短期整体弱势恐难改，技术上看后期有下探强支撑2230-2200一带的可能，而上月底的跳空缺口或给近期盘面反弹提供机会，若遇反弹则或是追空机会，不过从基本面来看，旧作玉米趋紧预期仍较强烈，新作种植成本增加、天气方面亦存在不确定性及炒作空间，所以也不宜过度看空玉米市场，后期关注盘面在支撑位2230 附近的表现，若撑住，则有望就此反弹甚至重现趋势性上行。

一、行情回顾

6 月CBOT 玉米冲高回落。上旬，美农业部月度供需报告调低美玉米11/12 年度期末库存，利多玉米市场，之前市场各机构也纷纷下调新年度玉米库存，给市场营造了一定的利多氛围，故在6 月上旬的这段时间里美玉米仍趋涨攀高。不过月中旬之后，随着美天气逐渐好转，玉米播种面积预期增加，玉米生长亦相对良好，而此时需求方面的数据还未明显的好转，供需趋紧预期渐渐缓解，进而拖累美玉米回落调整。月末的美农业部种植面积报告大幅调高种植面积增加市场偏空砝码，当日美玉米即以跌停收盘。整体来看，6 月份，美玉米冲高后大幅回落。期间主力从7 月移向12 月。

6 月连玉米亦呈现大幅滑落之势。月初，国内加息预期强烈使得资金投资谨慎，连玉米冲高未果旋即转头回落调整，此时种植面积、小麦上市替代效应增加等利空因素趁虚而入，推动资金做空意愿，压制盘面直接下破2340支撑(也是颈线)关口，“M”头成型，看空氛围加重，再加上月末美农业部数据利空，美玉米跳空下挫拖累，连玉米直奔下方2270。

二、玉米市场成因解析

(一)、美月度供需报告数据利多玉米市场

2011 年6 月9 日，美农业部公布了6 月份月度供需报告，报告预计美国2010/11 年度玉米结转库存为7.3亿蒲，高于之前市场预测的7.15 亿蒲均值(预测区间5.65 亿-7.8 亿蒲)，与上月报告水平持平。

预计美新玉米结转库存为6.95 亿蒲，低于市场预测的8 亿蒲平均值水平(预测区间5.48 亿-9 亿蒲)，亦低于上个月的9 亿蒲水平，利多玉米市场。从5 月份开始，市场开始关注下一年度(2011/12 年度)的作物供需数据，且之后新年度玉米的供需数据对于市场的影响要更大一些，整体来看，本次报告偏多玉米市场。

本次报告新年度玉米库存数据调低，主要是因为供应量缩减所致。而供应量缩减是因为种植面积缩减导致，由于前期天气问题使得玉米种植被延误，市场预期有部分农户选择改种播种期稍晚一些的大豆，进而预期新年度玉米种植面积有缩减可能，故在本次报告中调低了美玉米的播种面积，进而使得供应量调减。

(二)、美旧作季度库存调高 供需趋紧预期有所缓解

2011 年6 月30 日，美农业部公布了截止到6 月1 日的美作物季度库存报告，本次报告大豆、玉米、小麦的库存均被调高，高于之前的市场预测，其中大豆亦高于去年同期水平，进而对市场形成利空压制。本次报告大豆当季库存为6.19 亿蒲，比预估上涨0.23 亿蒲；玉米季度库存36.70 亿蒲，比预估调高3.46 亿蒲；小麦库存8.61 亿蒲式耳，高于预期的8.265 亿蒲式耳；库存调增缓解了供应趋紧预期，加上目前美玉米、大豆的出口需求均未明显好转，7 月起黑海地区重返国际小麦出口市场，也令美国小麦的出口竞争压力加大，供应趋紧预期缓解，而需求仍不给力，进而引发价格持续走弱。

不过库存数据属于过去一段时间供需的反映，对盘面的短期影响较大，后续影响可能会逐渐减小。毕竟谷物类包括玉米、小麦的库存仍均低于去年同期水平，或对盘面仍有一定的底部支撑。

(三)出口需求仍相对疲软 给力显不足

截止到6 月24 日当周，2010/11 年度美玉米累积出口4520.07 万吨，较去年同期的4870.65 万吨缩减，显示本年度玉米出口需求相对疲软。

按照以前的美玉米周度出口的规律，从6 月份起，下一年度的玉米出口将会逐周增加，随着玉米出口数据的增加，月度供需报告中玉米出口数据仍有被调高的空间，此外美国三季度养殖行情有望好转，玉米的饲料需求亦有被调高的空间，玉米后期仍还有望获得需求方面的动力。不过随着油价的回落及玉米燃料乙醇补贴及出口退税政策的到期，美玉米燃料乙醇生产会不会放缓还需我国关注。

　　(四)、天气转好基金缩减玉米天气升水 后期天气仍具炒作想象空间

6 月尤其是中旬以来，美国大部分地区气候向温暖干燥模式演变，在这种模式下，中西部地区的大豆种植进度加快，充足的光照和积温也将有利于玉米的生长。天气的好转，促使部分贸易商缩减天气升水，进而一度对盘面形成压制。但是月末时候，玉米的生长良好率有所下降，对盘面略形成一定支撑。后期玉米生长期间仍具天气炒作的想象空间。

(五)、中美今年玉米种植面积预期增加，对市场形成压制

今年美国及我国玉米种植面积增加已成定局，令玉米盘面尤其远月盘面承压。

我国方面，据中国玉米网实地考察，2011 年我国玉米种植面积预估为2300 万公顷，较去年增加3.9%。

其中黑龙江种植面积增幅最大，达10.8%，主要是因为由于玉米相对于大豆种植效益较好，今年黑龙江部分农户由大豆改种早玉米所致。其他地区变化不大。今年我国玉米种植面积增加，且从前期大商所组织的实地调研来看，东北主产区玉米出苗情况相对良好，今年丰收可期，从而令盘面季节性承压。

美国方面，美农业部(USDA)公布了2011 年6 月份作物面积报告，报告显示，今年美玉米种植面积为9230万英亩，比此前的预计增加153 万英亩，较去年种植面积增加5%，创下1944 年以来的次高水平，仅次于2007年9350 万英亩的水平，对玉米市场形成较强的利空压制，季度库存及种植面积数据均呈利空，隔夜美盘报以跌停，玉米在近期的大幅下行或已消耗部分利空，且结合技术来看美玉米在580 美分附近亦有一定支撑，关注美玉米在支撑关注的表现，或不宜过度沽空。

除了玉米种植面积外，本次报告预测大豆种植面积为7520.8 万英亩，比此前预计减少140.1 万英亩，较去年种植面积减少3%。整体来看，虽然本次报告大豆库存增幅较大，但其种植面积有所下降，仍给市场一定支撑，故豆类表现抗跌，进而也或在一定程度上也增加了玉米的抗跌砝码。

(六)新作种植成本增加提供底部支撑，限制其回落空间

据大商所组织玉米考察团实际调研，今年农民玉米的种植成本普遍增加15-25%左右。农民普遍反映玉米种子、化肥价格的上涨仍然是导致玉米种植成本增加的两个重要因素，玉米种子品牌间价格差异大，往往是上一年产量较高的种子第二年价格明显出现明显上涨。国内化肥价格略有上升，目前底肥价格在每袋160-170元/袋之间，较去年普遍增加10-40 元/袋。此外，人工成本亦出现了较大增涨，比如打药、收获季节掰玉米等的人工成本均出现了一定增加，其中打药的人工成本增加幅度竟达50%左右，进而使得今年玉米的种植成本增加。

由于土地质量与玉米种植习惯的差异，在玉米种植过程中，各项成本费用也出现了较为明显的差异，但是，吉林主产区的总体情况来看，耕种自家土地的农户玉米种植成本大约在每垧4500-4800 元/垧左右。若是包地种植玉米，成本差异较大，因各地的包地费用不同，玉米种植成本在每垧13000-14000 元上下，整体来看，吉林地区农民一垧地的种植成本比去年增加幅度大概在10-20%。种植成本的增加导致农户对玉米价格的期望比较高，当地农户普遍希望开秤价格能达到0.9-1 元/斤。种植成本及农民预期增加或对玉米盘面构成一定的底部支撑，限制玉米回落空间。

(七)国内养殖行情继续向好 对原料市场形成提振

近期生猪价格不断攀高，带动目前养殖户盈利高达520 元/头左右，养殖户补栏积极性较上月增加，目前生猪存栏在5 成左右。部分养殖户母猪补栏积极性也略有上升，去年所补入的后备母猪已陆续开产，后期仔猪供应量或有增加趋势。

目前鸡蛋价格止跌反弹，其中辽宁一带鸡蛋批发价已从上周3.6 元/斤低位反弹至3.8 元/斤，养殖户盈利0.5 元/斤，重返盈利区间。

肉鸡价格周比上涨，养殖户正常养殖盈利在2-3 元/只左右。肉鸡存栏较前期下降，接近去年同期，鸡苗价格在1.4-1.5 元/只，周比持平，孵化场开工率偏低，鸡苗供应偏紧。

生猪存栏有趋增之势，进而提振原料行情；禽类养殖补栏不温不火，但整体仍属正常。

　　(八)、旧作供需趋紧预期仍强烈，小麦上市或对玉米市场有所冲击

进入6 月份，国内陈玉米供应紧张的格局未见缓解，产区农户余粮存量几无；而养殖企业利润增加、饲料企业销售好转，带动其备货需求；此外，随着近期外盘玉米的回落，玉米进口量增加，据悉中储粮亦是此次采购的主力，进而增加了市场对于旧作玉米现货的趋紧预期，所以玉米现货整体仍维持强劲运行(如上图)，不过如果进口玉米到港后，或会对盘面形成一定冲击。

6 月份新小麦上市，小麦和玉米具有饲料替代性，新上市小麦价格相对偏低，与玉米相比往往具有性价比优势，会对玉米形成一定冲击。一般情况下，小麦价格低于玉米价格60 元后，饲料厂开始考虑用小麦替代玉米，小麦价格低于玉米价格高出110 元以后，开始大量替代使用，目前小麦均价比玉米低90 元/吨左右，个别地区价差已经低于100 元/吨，比如山东中西部地区目前新小麦价格普遍在2040-2060 元/吨，而玉米价格普遍在2240-2250 元/吨，两者价差已经高达200 元/吨，在这种情况下，当地饲料厂选择小麦替代玉米的现象增加。

不过深加工需求还值得期待，国家规定自2011 年4 月20 日起至6 月30 日，纳税人向农业生产者购进玉米深加工生产除饲料产品之外的货物，不得开具农产品收购发票并计提进项税额，曾一度令市场担忧深加工需求，但若6 月30 日到期后未出台延期通知，或令玉米市场释放前期该政策带来的压力。进而还是会对玉米期货市场形成一定支撑。

(九)、国储拍卖流于形式 对市场调控作用有限

由于今年国储玉米库存偏低，国储拍卖已经流于形式，拍卖量减少、成交量日益萎缩(如下图)，对于期现货市场价格影响比较有限。

(十)、资金投资热情缩减

CFTC 公布的截止到6 月28 日的美玉米持仓报告显示，基金多单持仓410486 手，较上一周当周的505369手缩减，基金空单持仓89071 手，较上一周同期的100850 有所减持，净多单321415 手，较上周同期报告404519手减持。资金净多单减持，说明资金并不看好玉米，但空头持仓亦有减持，故也并不宜过度看空玉米。

6 月美玉米冲高回落，下探600 美分支撑，结合基本面及技术面来看，美玉米触支撑位后或有反弹需求，若反弹，上方压力位在。具体关注盘面在600 美分附近表现。

技术上看，连玉米冲高至2420压力关口附近承压回落，下旬跌破下方支撑关口(颈线)2340，“M”头构筑成型，令市场看空氛围进一步加重，连玉米加速下行至2270附近，近期有反弹回补缺口迹象，但玉米市场整体弱势氛围仍未改变，技术上看后期或仍有望下探2230一带支撑(玉米技术形成“M”顶后，则有望再度下行颈线与顶点的距离，根据此计算，下方支撑应在2230附近)，若遇反弹则或是追空机会。不过玉米旧作趋紧预期仍比较强烈，新作方面成本支撑，再加上天气方面也仍具不确定性仍将为玉米提供较强的底部支撑，触底后反弹仍可期，操作上不宜过度追空，后期在下方支撑位2230附近可考虑买进多单。