一、期现互动：从期货到现货

　　目前期现互动理念已经成为期货公司维护客户目标利润的重要风险管理工具。我们认为，“将实体经济和虚拟经济相结合、将传统经济和新经济相结合”，利用期货发现价格的功能，是实现企业效益最大化的有效途径；运用期货的管理机制，可以促进企业客户风险管理水平的提高；利用期货价格变化所包含的国际政治、经济、文化变化及行业、产品、国际资本流动等信息，可以促进企业客户的国际化进程。

　　二、期货保值风险管理：从制度到机制

　　企业客户参与期货交易的重要目的之一就是锁定价格，实现企业目标利润，保持生产经营的正常进行。为了帮助相关企业客户规避风险，我们推出了“期货和现货并重”的运作策略。对需要进口原料的企业给出的建议是对进口原料及铜加工原料均做保值，但是不超量保值，既有效规避了期货市场过量套保的风险，又确保了企业利润。对相关企业客户的期货运作给出的建议是以“套期保值”为主，鼓励和支持他们建立起完整的期货相关管理制度。同时公司成立期货信息分析团队，为客户的决策提供信息分析方面的支持，以后还将为没有能力和精力独立建立期货运作团队的客户提供期货运作决策辅助小组和期货运行操盘小组的选择，尽可能为客户提供专业的期货分析和期货运作服务，降低成本、避免风险。

　　历史的经验和教训告诉我们，制度和理念的有效贯彻施行是一个更为重要的问题。通过长时间的实践与总结，我们认为，“监督、管理、决策”这三个运作机制在保证理念和制度的有效实施中起到了重要作用。

　　一是监督检查机制。包括季度检查、年度检查以及临机检查：每季度结束的若干日内，负责合规检查的部门或责任人应该根据工作职责就前一季度的期货业务完成合规检查，此为季度检查；年度结束若干日内，负责合规检查的部门或责任人应根据工作职责就上一年度的期货业务完成合规检查，此为年度检查；当重大业务发生变动时，负责合规检查的部门或责任人可临时检查并就期货统一管理有关问题进行聆讯，此为临机检查。

　　二是授权管理机制。为了规范期货相关人员的操作行为，企业应该对交易授权采取逐级授权的办法，杜绝随意操作。

　　三是集体决策机制。企业确定各种保值业务的风险控制指标，原料保值量以及单边保值头寸浮亏幅度发生重大变化时，需要集体进行决策。

　　三、四点体会：从认识到意识

　　期货市场经过多年发展，实践证明，只要运用好期货这个工具，实际上期货市场对企业规避风险的作用非常大。那么，企业如何才能运用好期货呢？

　　一是对期货交易要有一个正确认识，对期货的定位要准确，要明确做期货的目的是什么。

　　二是企业要建立完善的决策机制，操作要谨慎，要重视信息的反馈。

　　三是企业自身要有风险防范意识，要加强风险控制。投机与保值要严格分开；保值量控制在企业可接受的范围，不超量保值；通过现货、期货进行调剂，取平均价，确保目标利润。

　　四是要培养一支对企业有忠诚度和有专业水平的高素质人才队伍。暂时不具备条件建立期货团队的企业要充分发挥期货公司的专业性，加强沟通交流与互动。实际运作中要达到保值目的，还必须密切关注世界政治、经济、金融、汇率等方面的变化。

　　企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，就在于能否正确把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使国内企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要作用。

　　但是，随着企业套保需求的增加，就需要专业期货机构设计出良好的套保方案来协助企业成功实施，因为套保方案的设计优劣对企业套保的效果有很大的影响作用。下面以有色金属铜为例，将我们的一些经验和体会与相关企业以及同行们分享。

　　四、经验和体会：铜现货企业如何进行套期保值

　　我们根据铜产品不同的市场需求状况以及铜生产企业的不同情况进行分析，提出了不同的套期保值方案。

　　第一，牛市中铜生产企业的套期保值交易。铜价处于涨势之中，铜生产企业很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的铜生产企业来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。但对于原料(铜精矿)不足的铜生产企业来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。

　　目前我国铜生产企业进口铜精矿，通常采用以下两种惯用的贸易方式：(1)点价：在这种贸易方式下，铜生产企业完全可以根据其需要，选择合适的价格锁定其生产成本；(2)平均价：在这种贸易方式下,铜生产企业显然会在铜价上涨的过程中面临较大的原料价格风险，因此，铜生产企业为了规避这种风险，就需要通过期货市场对其现货市场上的贸易活动进行相应的保值。

　　第二，牛市中铜加工企业的套期保值交易。在铜价上涨过程中，铜加工企业很少会担心产品的价格风险，应该说他们进行套期保值交易的出发点与铜生产企业是一样的，同样认为最大的市场风险是来自于原料价格的上涨。目前我国铜加工企业采购生产用原材料，主要采用的仍然是传统协商定价方式。协商定价方式虽然有自身优势，但也存在灵活性不足的缺点，给加工企业采购原材料时留下的可选择空间相对不足。为此，在企业保持传统协商定价方式的基础上，我们提出了“帮助铜加工企业原料采购方式灵活化、多样化”的策略，提出企业也可以在采购中采取月均价、现货均价、当月期货均价和远期点价等方式来进行，并为之在现货市场中进行积极对接交易，从而为相关企业客户在原料采购环节降低了成本。

　　当然，在价格上涨过程中，原料市场的供应总会显得不太充足与及时，那么，加工企业应该通过在期货市场上先建立与现货交易量相对应的多头头寸，来确定自己所预期的目标成本，然后随着现货的采购逐步解除与现货对应的相关期货持仓。我们的经验和体会是，当铜现货企业的风险主要来自于原材料价格上涨时，无论是生产企业还是加工企业，套期保值交易都应以买入保值为主。

　　第三，熊市中铜生产企业的套期保值交易。对于来料冶炼的铜生产企业来说，铜价下跌时将很少考虑成本因素，即精矿的价格风险，而会更多地担心其产品价格下降过快使其蒙受损失。因为在大多数情况下，企业在组织生产时，手上并不会握有订单，因此，企业必须考虑到利用期货市场的避险功能将销售风险转移出去。生产企业在进行这种保值交易时，其保值量往往是根据其库存商品数量或计划销售数量来确定的，期货合约的卖出价是根据其目标利润确定的。

　　第四，熊市中铜加工企业的套期保值交易。铜加工企业在铜价下跌过程中，进行套期保值交易的出发点与铜生产企业有一些区别。在铜价下跌过程中，铜加工企业会注意到其产品价格随原料价格的下跌而下跌，并进而削弱其产品的获利能力。在这样的市场风险面前，要使产品保持一定的价格竞争力，必须通过商品期货市场进行卖出套期保值交易，以规避未来产品的价格风险。同时，如果库存原材料不能及时用产品订单锁定价格，那么，在加工企业存有一定的原材料而产品订单不足以锁定原材料价格时，加工企业应该通过在期货市场上先建立与其自身敞口库存原材料数量相对应的空头头寸，来确定自己所预期的产品成本。

　　我们认为，无论铜生产企业和加工企业进行套期保值交易的出发点是否相同，当原材料价格下跌并导致产品价格下跌时，对于生产企业和加工企业而言，套期保值交易都应以卖出保值为主。