日前，在“中国及全球衍生品市场发展论坛”上，《证券日报》记者采访了美国芝加哥商品交易所集团（CME）总裁普平德·吉尔（Phupinder Gill）。吉尔表示，现在中国的每家交易所都在逐日盯市，四家期货交易所都是世界一流的交易所，而且沪深300股指期货的上市也非常成功。

期货交易所最重要的是风控

《证券日报》：CME在风险控制方面是怎么做的？

吉尔：对于期货交易所来说，最重要的是风险控制。在1987年股灾前，整个世界的期货交易所都没有为风险定制保证金系统和避险系统，当时只是按照持仓来泛泛的介绍一下风险。

我们从1987年学到的经验就是，传统方法并不能用来衡量风险。于是在1988年出现了span，目前在全球有55家交易所在用span。

span是一种风险管理软件，是测量保证金的。在计算风险数额的时候，尽可能地吸纳更多的产品进来，尽可能地计算出风险裸露值，使风险最大范围的呈现出来。

不过现在的span和1988年的span已经不一样了，整个架构都发生了变化，可以结合具体的时间和变量，个性化地绑定投资者，从而计算出风险和保证金。

在风险管理中，一系列的规范动作，贯穿着CME的思想和态度。就是现在，CME也做着很多交易所已经不做的事情，比如，逐日盯市后每日两次的保证金计算。

不过，目前中国还没有期权，有期权的国家的交易所可能会对span有较大需求。

我过去在清算所负责工作的时候，每天早上4点30分上班后，第一件事就是做压力测试，制造各种各样的，几乎是不可能发生的极端状况，比如商品期货在降价30%后，我们的会员是否违约、出事。

此外，对于去年对白银和原油提高保证金一事，CME对价格没有任何影响，也对改变价格的行为不感兴趣，而保证金的变动是交易所的寻常事，这是出于风险管控的考虑，CME去年就有120个品种的保证金调整。

找伙伴而非击垮当地交易所

《证券日报》：CME是如何寻找合作伙伴的？

吉尔：我们要继续寻找成长机会。2008年世界金融危机之前，交易所的交易量一直在上升，随着金融危机的来临，“去杠杆化”使得交易量受到很大影响。但CME经过这次危机，并没有让政府扶助也没有让投资者遭受损失。

金融危机后，芝加哥交易所继续在全球寻找合作机会，比如在南美洲，随着时间延长，在互利基础上强化合作。目前已经和韩国和墨西哥的交易所等达成合作。

尽管新兴市场的交易所和CME存在差异，但CME并不认为采取对立竞争的方式击垮当地交易所是一个好选择。因为CME集团在与其他交易所进行合作时，对方对当地监管环境的熟悉是非常重要的，CME集团本身也能够从中受到很多教育。

CME寻找合作伙伴基于三点原则：首先是可以给合作交易所带来利益，其次是可以该合作交易所的投资者带来利益，第三点是给CME本身可以带来什么利益。

优秀亚洲交易所会慢慢产生

《证券日报》：你认为交易所在世界范围内的并购重组是否是一种趋势？

吉尔：这游戏快结束了。但亚洲交易所的兼并重组比较有意思，新加坡、香港、马来西亚的交易所都是从国家内部兼并，比较明显的特点是国家之内证券交易所和期货交易所之间的兼并，新加坡可能步子更快。我认为，会看到优秀的亚洲交易所慢慢产生。

我不会评论人家的兼并和重组，但从CME的经验来看，我认为交易所的合并会对客户有好处，客户可以通过同一个界面来交易所有的产品，现在完全可以实现交易成本的降低，交易效率的提高。

交易所兼并还有一个问题，就是企业文化的融合与统一。

中国期货交易所世界一流

《证券日报》：你对中国期货交易所如何评价，有什么建议吗？

吉尔：我认为中国的期货交易所应该沿着既定的目标走。

我1997年首次来到中国，那时候的交易所还没有风控意识，但现在中国的期货交易所都在逐日盯市，四家期货交易所都是世界一流的交易所。

中国衍生品市场就像其他市场一样，未来肯定会有三个结果在等待着中国，一是人民币国际化，二是中国机构走出去，三是国外机构走进来。目前中国在每一方面都在发展。

全球最大的前三个交易所（芝加哥交易所集团、纽约-泛欧交易所集团和欧洲期货交易所）在近十年中，开发了1000个新产品。在这1000个产品中，每天交易量总共是70万手。中国金融期货交易所只有一个产品（沪深300股指期货），但每天交易量都超过了20万手，你说这样的交易量算不算成功呢？

股指期货是中国期货市场的一个里程碑，在股指期货筹备过程中，CME在技术上和监控上都提供了不少咨询协助。中金所有三点做法我很欣赏，首先是对风险控制很重视，其次是控制过度交易，第三是继续研究新的品种。